Son iki videoda gördük ki,
yaxşı kredit dayağı olan və ya borcu çox olan
şirkətlərdə sırf bazar kapitallaşmasına
baxmaq bir az yanıltıcı ola bilər.
Məsələn, bu, şirkətin aktivləridir və
bir qədər də borcu var.
Bu, onların kapitalıdır.
Deyək ki, biraz da artıq pulları var.
İdarə etmək üçün lazım olmayan nağd puldur.
Burada çəkəcəyəm.
Bu, artıq nağd puldur.
Bəzi nağd pullar vacibdir,
əksər hallarda insanlar fərq qoymurlar.
Onlar buna bütün nağd pulları kimi baxırlar.
Amma biz müəssisənin dəyərini
kapitalın bazar dəyərindən və ya borcun dəyərindən
ayırmaq istəyirik.
Bütün bunları yazaq.
Bu, biznesin dəyəridir.
Müəssisənin dəyəri.
Bu, borcdur.
There's the debt.
Bu, kapitaldır.
Bu, biraz texniki
detaldır.
Bu, sizi çaşdırırsa,
narahat olmayın.
Müəssisəni buraya yazdım və bu, müəssisənin
öz dəyəridir.
Beləliklə, əməliyyat aktivləri
əməliyyat öhdəliklərinin xalis bir növüdür.
Ötən nümunədəki pizza məsələsini
diqqətə alsaq, o pizza üçün
xalis nə qədər ödəməli idiniz?
Müəssisə dəyəri barədə danışarkən
anlamağa çalışdığımız budur.
Son videolarda bunun necə hesabladığınızı
gördük, ancaq onu yenidən nəzərdən keçirmək olar.
Bu, ilk dəfə gördüyünüz daha az
intuitivli hesablamalardan biridir,
yəni bunu təkrar etmək olar.
İlk olaraq anlamalı olduğumuz kapitalın
bazar dəyərinin necə müəyyənləşdirilməsidir.
Kapitalın kitab dəyəri çox asandır.
Siz şirkətin balansında daxil ola bilər və
oradakı rəqəmlərə baxa bilərsiniz.
Mühasiblər deyir ki, bu rəqəmlər onların
kapitalının kitab dəyəridir.
Bazarın bir səhm üçün nə qədər ödəməyə hazır
olduğunu müəyyənləşdirək..
Kapitalın bazar dəyəri
hər səhmin qiyməti vur səhmlərin sayına bərabərdir.
Kapitalın bazar dəyəri budur.
Bu diaqramdan da görürsünüz ki,
müəssisənin dəyəri üstəgəl qeyri-əməliyyat pulları -- bunu
investisiya, likvid investisiya da adlandıra
bilərsiniz --
borc üstəgəl bazar dəyərinə
bərabərdir.
Biz qiymətlərə baxanda
şirkətin bazarda müəssisə dəyərinin nə olduğunu
bilmək istəyirik.
Müəssisənin bazar dəyəri nə qədərdir?
Borc üstəgəl -- kapital əvəzinə --bazar
kapitallaşması yazacam, çünki eynidir.
Bazar kapitallaşması kapitalın bazar dəyəri
üstəgəl bazar dəyəridir.
Beləliklə, bazar dəyərini bilirik.
Balans hesabatında borclara baxa bilərik.
Nağd pulu axtara bilərik.
Hər iki tərəfdən nağd pul çıxırıq və
müəssisə dəyərinin bazar dəyərini
üstəgəl borc çıx pul olduğunu tapırıq.
Nağd pulu
bərabərliyin sağ tərəfinə keçiririk.
Məsələn, mənim ticarət etdiyim bir səhmim var
və qiyməti 10 dollardır.
Deyək ki, 1 milyon səhmi
50 milyon dollar borcu və
5 milyon dollar artıq pulu var,
müəssisə dəyəri nə olacaq?
Əvvəlcə bazar dəyərini müəyyənləşdirək.
Bazar dəyəri hər səhm başına 10 dollardır.
Burada 10 milyon səhm var.
Bu, bazar dəyəridir.
Borcu əlavə edək.
Beləliklə, üstəgəl 50 milyon dollar.
Son videoda da qeyd etdiyim kimi müəssisənin
dəyərini müəyyən etmək üçün borcu
əlavə etmək çox zaman məqsədəuyğun deyil.
İntuisiya budur ki,
kimsə şirkəti maraqlı tərəflərdən almaq,
borcsuz olmaq istəsə idi, bütün borcu
və bazar dəyərinin ümumi məbləğini
ödəməli idi.
Yəni borc üstəgəl kapitalı ödəməli idilər.
Beləliklə, nağd pulu geri aldılar.
Pullarını geri ala bildikləri üçün
başqa satın alacaqları ola bilərdi.
Siz səhmdarlara, borc sahiblərinə pul
ödəməlisiniz, sonra nağd pulu geri alacaqsınız.
Müəssisə dəyəri 60 milyon dollar çıx 5 milyon olacaq.
55 milyon dollar.
Kifayət qədər əlverişlidir.
Bunlar müəssisə dəyəri videosunun təkrarı idi.
Sual budur ki,
müəssisə dəyərini başa düşdükdən sonra bunun
ədalətli olub-olmadığını necə başa düşürsünüz?
Bazar kapitallaşmasına baxanda
qazancla müqayisə etirsiniz.
Qiymətlə qazanc nisbəti.
Bunu hər səhmə görə edirsiniz.
Bu, hər səhmin qiyməti böl hər səhmin qazancıdır.
Bu nisbət bazar dəyəri böl şirkətin həqiqi
xalis mənfəətinə bərabərdir
Surət və məxrəci səhm sayına vursanız,
bazar dəyəri və xalis gəlir əldə edirsiniz.
Bu, EPSdir.
P/E hər səhmin qiymətinin hər səhmin
qazancına bölüməsidir.
Buna baxmağın bir yolu bu idi.
İki şirkəti müqayisə edə bilərsiniz.
Fərqli kapital quruluşlarına sahib olduqda
bunun pozulduğunu gördük.
Müəssisənin dəyərini nə ilə müqayisə edirsiniz?
Bazar dəyəri xalis gəlirə çatdı.
Müəssisə dəyəri nə ilə müqayisə olunmalıdır?
Son videoda dediyim kimi
əgər müəssisəyə baxırıqsa, mahiyyətcə
müəssisədən çıxan gəlirlərə baxmalıyıq.
Bu aktivdən gələn qazanclara
burada baxmalıyıq.
Mənfəət və zərər hesabatı haqqında ilk videoda dediyim kimi --
balans hesabatı edək --
gəliriniz var.
Gəliriniz 100 ola bilər.
Satılan malların maya dəyəri var.
Deyək ki, satılan malların maya dəyəri mənfi 50-dir.
Sizə başqa bir konvensiya göstərəcəm.
Şərh yazanlardan biri bu konvensiyanı etməyimi
təklif etdi.
Bu, bir çox mühasib və maliyyə analitiki üçün
ən tipik konvensiyadır.
Mənfi yazmaq əvəzinə
mötərizədə yazaq.
Bu, mənfi deməkdir.
Mənfi 50.
Ümumi gəlir 50 olar.
Bir az maraqlı nəsə
etmək istəyirəm.
Satılan malların maya dəyəri heç bir
amortizasiya tələb etmir.
Bu sözlər sizi çaşdırırsa, həmin videolara baxa bilərsiniz.
Bütün amortizasiya
korporativ səviyyədə baş verir.
Deyək ki, burada SG&A var.
Bu, amortizasiya olmadandır.
Beləliklə, bunun xərci 10 olduğunu söyləyək.
Deyək ki, bəzi qiymətsizləşdirmə
və amortizasiya da var.
D və A
Son bir neçə videonu bir növ qruplaşdırdım.
Və belə olma meyli var.
Bir çox gəlir hesabatında qiymətsizləşdirmə
və amortizasiyanı ayırd etməyəcəklər.
Və bunun nə olduğunu başa düşmək üçün əslində
nağd pul hərəkəti hesabatına baxmalı olacaqsınız.
Bunu gələcək videoda da edəcəyəm.
Ancaq deyək ki, həqiqətən bunu pozduq.
Bəzən belə olur.
Və başqa biri də 5 olduğunu söyləyək.
Bəlkə bunlar minlərlədir.
Və sonra mənfəəət məliyyatı qalır.
Bu halda, 50 çıx 15, 35.
Və sonra bunun altında şeylər var.
Mənfəətiniz var. Və mən bunları
əməliyyat olmayan gəlir və faizləriniz üçün edəcəyəm.
İcazə verin.
Faiz. deyək ki, bu da 5000-dir,
əgər bununla maraqlanırıqsa.
Və sonra vergi öncəsi var.
Əməliyyat olmayan gəliri qoymadım.
Tutaq ki, bu nağd pul heç nə vermir.
Beləliklə, vergi ilə əlaqədar gəlir 30.000-dir,
əgər bununla qarşılaşırıqsa.
Bir az qarışıqlaşır.
Beləliklə, vergiləriniz var.
Tutaq ki, bu 1/3 dir.
Bu 10.000 vergidir.
Və sonra, qazancınız var.
30 çıx 10, 20.000.
Mən təlqin edirəm ki, bu mənfəət və zərər
hesabatının hansı hissəsi tamamilə buradan asılıdır?
Bütün bunlar vergi ilə olan şeylər,
borcdan asılıdır.
Və mahiyyət etibarilə vergilər borcdan da asılıdır.
Çünki verginiznə qədər çox olsa,
onu daha çox çıxara bilərsiniz.
Buna görə burada bütün bunlar
kapital quruluşunuzdan asılıdır.
Beləliklə, müəssisə dəyərinin nə yaratdığına baxmaq istəyirsinizsə,
əməliyyat mənfəəti yaradır.
Buna görə çox yaxşı bir nisbət təklif etdim,
baxmayaraq ki bu çox ənənəvi deyil.
Çox ənənəvi deyil, amma
dediyinin çoxunu eşitmirsiz.
EV-yə əməliyyat mənfəətinə
yaxşı bir metrik kimi baxa biləcəyinizi iddia edərdim.
Bir çox halda, bu, ilk videoda müəyyənləşdirdiyim kimi,
aktivlərin gəlirliliyinin tərsidir.
Aktiv tərifləri haqqında çoxlu fərqli qayıdış var.
Ancaq mahiyyət etibarilə hər əməliyyat mənfəəti üçün
müəssisə üçün nə qədər pul ödədiyinizi söyləyir.
Hansı ki, çox yaxşı bir metrikdir.
İnsanlar müəssisə dəyərlərindən danışdıqlarını görəndə
görəcəyiniz daha ənənəvi metrik
EBITDA üçün müəssisə dəyəridir.
Gedib hansısa bir şirkətdə
araşdırma analitiki kimi işə düzəlsəniz, bu bir şirkət üçün
hesablamağınız gözlənilən bir şey olacaq.
Və inşallah bu barədə ağlabatan bir şəkildə danışarıq.
Beləliklə, bir şey haqqında ağlabatan bir şəkildə
ağılla danışmaq üçün ilk sual, FAVÖK nədir?
Beləliklə, FAVÖK faizlərdən, vergilərdən, amortizasiya və amortizasiyadan
əvvəlki qazancdır.
Gəlin görək burada nə olacaq.
Beləliklə, faiz, vergi, amortizasiya və amortizasiyadan
əvvəlki qazancdır.
Beləliklə, bu şeylərin hamısından əvvəl.
Faktiki olaraq, bunu əvvəllər bəhs etdiyimiz
bir şeylə müqayisə edək.
Beləliklə sənin EBITDA-n var.
Və EBIT var.
EBIT Faiz və Vergilərdən əvvəl Qazancdır.
Beləliklə, EBIT qazancdır.
Vergiləri və mənfəətinizi geri qaytarırsınız.
Əməliyyat mənfəətindəsiniz.
Bunu keçmişdə də keçdim,
amma əməliyyat mənfəəti ilə FAVÖ arasındakı fərq budur ki,
EBIT buraya qoymadığım bəzi
əməliyyat olmayan gəlirləri daxil edə bilər.
Ancaq bu nağd işin əməliyyatları ilə
əlaqəli olmayan bir mənfəət əldə edirdisə,
FAVÖ-yə daxil ediləcəkdi.
Əməliyyat mənfəəti olmazdı.
Ancaq, deyək ki, maliyyə olmayan bir iş növündən danışırıqsa,
ümumiyyətlə olduqca yaxındırlar.
Yəni bu EBITdir.
EBITDA almaq istəyirsinizsə, sadəcə
qiymətsizləşdirməni və amortizasiyanı geri qaytarmalısınız.
Beləliklə FAVÖK burada olacaqdı.
Beləliklə, EBIT 35.000-dir.
Bunu geri əlavə etsəniz, 40.000 olardı.
Yəni bu vəziyyətdə FAVÖK 40-dır.
Əgər hissələrim minlərlədirsə, 40.000-dir.
İndi sual budur ki, insanlar niyə EBITDA ilə maraqlanır?
Fəaliyyət mənfəəti əvəzinə FAVÖK niyə istifadə olunur?
Və məntiq ondan ibarətdir ki,
bu qiymətsizləşdirmə və amortizasiyadır,
və bunu qiymətsizləşdirmə və amortizasiya videolarında etdik,
bunlar sadəcə bu dövrdə qapıdan çıxan nağd pul deyildir.
Bu köhnəlmə və amortizasiyanın olduğunu gördük.
Bəlkə də budur, 10 il əvvəl 100 və ya 100.000 dollarlıq
bir obyekt aldım.
Və hər il bunun 1/20-ni amortizasiya edirəm.
Ancaq nağd pul 20 il əvvəl qapıdan çıxdı.
Beləliklə, bu dövrdə bu qiymətsizləşdirmə
və amortizasiya, mütləq qapıdan çıxmaq deyil.
Əslində, bu qapıdan kənar nağd deyil.
Gələcək videolarda bir müddət ərzində
qapının nağd pulunu necə tapacağınız barədə danışacağıq.
Yəni nağdsız xərc hesab olunur.
Beləliklə, FAVÖK'ü hesabladığınızda,
vergiləri geri qaytardığınızda faizləri geri qaytarırsınız
və geri qiymətsizləşdirmə və amortizasiya əlavə edirsiniz.
Qaldığın şey mahiyyətcə,
müəssisə nə qədər xam pul tökür?
Bir çox insan bununla maraqlanır,
çünki bu, şirkətin iş görmə qabiliyyətinin göstəricisidir.
Faizlərini ödəmək, vergilərini ödəmək və ya
işin özünə investisiya qoymaq kimi şeylər etmək.
Yoxsa onu görməyin başqa bir yolu,
EV-dən EBITDA-ya baxsanız, bu işin tökdüyü
xam nağd pul üçün deyəcəksiniz.
Deyək ki, işə yenidən investisiya qoymaq
və ya yeni avadanlıq almaq istəmirdim.
Sadəcə xam dollardırsa,
müəssisə üçün nə qədər pul ödəyirəm?
Və ümumi bir qayda və gələcəkdə
bu barədə daha çox şey edəcəyik.
Düşünürəm ki, normal vaxt limitimdən artıq yaxşı çıxdım,
çox, sabit, sadə, azalmayan, böyüməyən bir iş üçün
EBITDA-nın beş qatının yaxşı bir qiymətləndirmə olmasıdır.
Ancaq daha vacib olan bu sənayedəki digər şirkətlərin
nə ilə ticarət apardığıdır.
Beləliklə, bu nisbətlərin hamısı
nisbi qiymətləndirmə göstəriciləri kimi daha yaxşıdır.
Gələcəkdə sizə bəlkə güzəştli bir pul axını və ya
güzəştli bir pulsuz nağd pul axını təhlili növü necə edəcəyimi göstərəcəyəm.
Və ya bir bölünən endirim modeli və ya bir şey,
buna görə mütləq bir dəyəri anlaya bilərsiniz.
Ancaq kütləvi bazarlarda axtararkən,
bir şeyə qərar vermək üçün seçdiyiniz zaman,
başqa şeyləri almamağı da dolayısı ilə seçirsiniz.
Bir şey satmağı seçdiyiniz zaman,
başqa şeyləri satmamağı da dolayısı ilə seçirsiniz.
Beləliklə nisbi dəyər bir az daha vacib olmağa başlayır.
Hər halda, inşallah bunu faydalı tapdınız.