1
00:00:00,440 --> 00:00:03,370
В последните няколко видеа
видяхме как пазарната капитализация

2
00:00:03,370 --> 00:00:06,800
може да ни подведе,

3
00:00:06,800 --> 00:00:09,190
когато разглеждаме
компании с голям

4
00:00:09,190 --> 00:00:11,380
левъридж или дълг.

5
00:00:11,380 --> 00:00:14,530
Например това са
активите на дружеството,

6
00:00:14,530 --> 00:00:18,181
а това - дългът.

7
00:00:18,181 --> 00:00:19,810
А това е собственият капитал.

8
00:00:24,430 --> 00:00:26,180
Да кажем, че имат и
с пари в брой.

9
00:00:26,180 --> 00:00:28,420
Те не са необходими, за да
работи предприятието.

10
00:00:28,420 --> 00:00:30,150
Ще го нарисувам тук.

11
00:00:30,150 --> 00:00:31,520
Това са пари в излишък.

12
00:00:31,520 --> 00:00:34,850
Част от парите са необходими, но 
често е трудно да се разграничат

13
00:00:34,850 --> 00:00:35,220
.

14
00:00:35,220 --> 00:00:37,800


15
00:00:37,800 --> 00:00:41,420
Ние обаче наистина искаме да отделим 
стойността на предприятието

16
00:00:41,420 --> 00:00:45,620
от пазарната стойност 
на собствения капитал или

17
00:00:45,620 --> 00:00:46,720
от стойността на дълга.

18
00:00:46,720 --> 00:00:47,900
Нека нарисувам всичко.

19
00:00:47,900 --> 00:00:50,230
Това тук е стойността
на бизнес.

20
00:00:50,230 --> 00:00:51,480
Стойността на предприятието.

21
00:00:54,500 --> 00:00:58,160
А това е дългът.

22
00:00:58,160 --> 00:00:59,490
Ето тук е дългът.

23
00:00:59,490 --> 00:01:01,175
Това пък е собственият капитал.

24
00:01:03,920 --> 00:01:06,870
Бих казала, че това е
малка подробност.

25
00:01:06,870 --> 00:01:07,190
.

26
00:01:07,190 --> 00:01:08,950
Не се притеснявай, 
ако това те

27
00:01:08,950 --> 00:01:10,100
обърква.

28
00:01:10,100 --> 00:01:12,780
Когато говоря за предприятието тук,
това е стойността на

29
00:01:12,780 --> 00:01:13,730
самия бизнес.

30
00:01:13,730 --> 00:01:18,060
Това са оперативните активи бе

31
00:01:18,060 --> 00:01:19,230
оперативните задължения.

32
00:01:19,230 --> 00:01:21,560
Ако се върнеш на предните два примера

33
00:01:21,560 --> 00:01:24,500
и купиш пицарията, това ще е сумата,

34
00:01:24,500 --> 00:01:26,150
която трябва да платиш за нея.

35
00:01:26,150 --> 00:01:29,150
Това се опитваме да открием тук,

36
00:01:29,150 --> 00:01:31,440
когато говорим 
за стойност на капитала.

37
00:01:31,440 --> 00:01:33,585
В предните няколко видеа видяхме
как се изчислява,

38
00:01:33,585 --> 00:01:35,370
нищо не пречи
да си припомним.

39
00:01:35,370 --> 00:01:38,070
В началото не е толкова интуитивно,

40
00:01:38,070 --> 00:01:40,380
така че нека

41
00:01:40,380 --> 00:01:41,970
преговорим как се случва.

42
00:01:41,970 --> 00:01:43,950
Първо трябва да
определим пазарната стойност

43
00:01:43,950 --> 00:01:45,680
на собствения капитал.

44
00:01:45,680 --> 00:01:47,400
Лесно е да се определи
счетоводната стойност.

45
00:01:47,400 --> 00:01:49,570
Компаниите я посочват в
счетоводните си баланси.

46
00:01:49,570 --> 00:01:50,070
.

47
00:01:50,070 --> 00:01:54,120
Те ще ти кажат, че счетоводители им
така са изчислили

48
00:01:54,120 --> 00:01:55,730
стойността на собствения им капитал.

49
00:01:55,730 --> 00:01:58,260
Пазарната стойност зависи от
сумата, която

50
00:01:58,260 --> 00:01:59,580
пазарът ще плати за акция.

51
00:01:59,580 --> 00:02:07,670
Пазарната стойност на собствения капитал,
или пазарната капитализация е

52
00:02:07,670 --> 00:02:11,520
цената на акция, умножена по
броя акции.

53
00:02:14,040 --> 00:02:16,240
Това е пазарната стойност на 
този капитал.

54
00:02:16,240 --> 00:02:18,800
Само от тази диаграма се вижда
стойността на капитала

55
00:02:18,800 --> 00:02:25,230
плюс неопративните пари в брой, 
с други думи - инвестиции,

56
00:02:25,230 --> 00:02:28,590
или ликвидни инвестиции.

57
00:02:28,590 --> 00:02:29,280
.

58
00:02:29,280 --> 00:02:37,580
Стойността на капитала 
плюс парите в брой са равни на дълга

59
00:02:37,580 --> 00:02:39,420
плюс пазарната капитализация.

60
00:02:39,420 --> 00:02:42,970
Когато видим една цена, 
ние искаме да можем да определим

61
00:02:42,970 --> 00:02:45,230
каква е стойността на предприятието

62
00:02:45,230 --> 00:02:46,970
според пазара.

63
00:02:46,970 --> 00:02:49,500
Каква е пазарната стойност
на предприятието?

64
00:02:49,500 --> 00:02:51,820
Вместо собствен капитал ще напиша
пазарна

65
00:02:51,820 --> 00:02:54,020
капитализация, 
защото е едно и също.

66
00:02:54,020 --> 00:02:58,150
Пазарната капитализация е 
пазарната стойност на стойност на

67
00:02:58,150 --> 00:02:59,840
собствения капитал плюс пазарната капитализация.

68
00:02:59,840 --> 00:03:01,690
Знаем колко е тя.

69
00:03:01,690 --> 00:03:04,240
Можем да проверим дълга в 
счетоводните отчети.

70
00:03:04,240 --> 00:03:05,820
Също и парите в брой.

71
00:03:05,820 --> 00:03:09,470
Изваждаме парите в брой от
двете страни и получаваме

72
00:03:09,470 --> 00:03:20,480
стойността на капитала, 
равна на пазарната капитализация

73
00:03:20,480 --> 00:03:25,120
плюс дълга, минус парите в брой.

74
00:03:25,120 --> 00:03:27,500
Изнасяме парите в брой
от дясната страна

75
00:03:27,500 --> 00:03:30,730
на уравнението.

76
00:03:30,730 --> 00:03:35,070
Например, да кажем, че имам
акция, която се продава

77
00:03:35,070 --> 00:03:38,650
за 10 долара.

78
00:03:38,650 --> 00:03:45,290
Да кажем и, че разполагам с 
1 милион акции.

79
00:03:45,290 --> 00:03:52,450
А дружеството има дълг
50 милиона долара

80
00:03:52,450 --> 00:03:59,400
и 5 милиона долара в излишък.

81
00:03:59,400 --> 00:04:00,880
Каква е стойността на предприятието?

82
00:04:00,880 --> 00:04:02,510
Първо определяме 
пазарната ѝ капитализация.

83
00:04:02,510 --> 00:04:06,750
Тя е 10 долара на акция по 
един милион акции.

84
00:04:06,750 --> 00:04:08,670
Това прави 10 милиона.

85
00:04:08,670 --> 00:04:10,510
Това е пазарната капитализация.

86
00:04:10,510 --> 00:04:11,410
Добавяме дълга.

87
00:04:11,410 --> 00:04:13,560
Плюс 50 милиона.

88
00:04:13,560 --> 00:04:15,760
В предното видео казах,
че е доста

89
00:04:15,760 --> 00:04:17,390
нелогично, когато се определя

90
00:04:17,390 --> 00:04:19,459
стойност на предприятие да се добавя дълг.

91
00:04:19,459 --> 00:04:23,480
Логиката е, че, ако някой
иска да купи компанията

92
00:04:23,480 --> 00:04:27,040
от акционери и да се освободи от дълга,

93
00:04:27,040 --> 00:04:29,750
ще трябва да им плати
общия размер на

94
00:04:29,750 --> 00:04:32,270
дълга, както и общия размер на

95
00:04:32,270 --> 00:04:33,060
пазарната стойност.

96
00:04:33,060 --> 00:04:35,610
Ще трябва да плати
дълга плюс собствения капитал.

97
00:04:35,610 --> 00:04:37,830
И ще получи обратно
парите в брой.

98
00:04:37,830 --> 00:04:40,100
Това е нещо допълнително,
което ще купят,

99
00:04:40,100 --> 00:04:41,970
и ще получат пари обратно за него.

100
00:04:41,970 --> 00:04:44,260
Трябва да платиш на собствениците
на капитала,

101
00:04:44,260 --> 00:04:46,720
на собствениците на дълга и след това
ще получиш пари обратно.

102
00:04:46,720 --> 00:04:51,630
Стойността на предприятието е
60 милиона долара минус 5.

103
00:04:51,630 --> 00:04:54,200
Това прави 55 милиона долаара.

104
00:04:54,200 --> 00:04:54,780
.

105
00:04:54,780 --> 00:04:58,170
Това беше преговор на видето
за стойността на предприятието.

106
00:04:58,170 --> 00:05:00,980
Въпросът е след като сме 
определили тази стойност,

107
00:05:00,980 --> 00:05:02,490
как да разберем дали тя е

108
00:05:02,490 --> 00:05:04,130
справедлива?

109
00:05:04,130 --> 00:05:06,290
Когато разглеждахме 
пазарната капитализация,

110
00:05:06,290 --> 00:05:09,440
я сравнявахме с печалбата.

111
00:05:09,440 --> 00:05:11,560
Съотношението цена/печалба.

112
00:05:11,560 --> 00:05:12,880
Това се отнасяше за акция.

113
00:05:12,880 --> 00:05:16,320
Това е цената на акция, делена на
печалба на акция.

114
00:05:16,320 --> 00:05:22,350
Това съотношение е еквивалентно на
пазарната капитализация, разделена на

115
00:05:22,350 --> 00:05:23,810
реалния нетен приход
на компанията.

116
00:05:27,570 --> 00:05:29,520
Ако умножим числителя и знаменателя

117
00:05:29,520 --> 00:05:32,370
на броя акции, получаваме
пазарна капитализация и нетен приход.

118
00:05:32,370 --> 00:05:33,490
Това е печалба на акция.

119
00:05:33,490 --> 00:05:36,210
Цена/печалба е цената на акция, делено на

120
00:05:36,210 --> 00:05:37,240
печалба на акция.

121
00:05:37,240 --> 00:05:38,880
Това е едната гледна точка.

122
00:05:38,880 --> 00:05:40,210
Може да сравним две компании.

123
00:05:40,210 --> 00:05:42,570
Видяхме, че не работи, ако
имат различни

124
00:05:42,570 --> 00:05:43,310
капиталови структури.

125
00:05:43,310 --> 00:05:45,880
С какво сравняваме 
стойността на предприятието?

126
00:05:45,880 --> 00:05:48,670
Тук беше пазарна капитализация
с нетен приход.

127
00:05:48,670 --> 00:05:52,450
С какво би трябвало да сравним 
стойността на предприятието?

128
00:05:52,450 --> 00:05:55,460
В предното видео казах, че
ако говорим за

129
00:05:55,460 --> 00:05:58,340
предприятието,
трябва да проверим

130
00:05:58,340 --> 00:06:00,850
печалбата му.

131
00:06:00,850 --> 00:06:03,640


132
00:06:03,640 --> 00:06:05,100


133
00:06:05,100 --> 00:06:08,280


134
00:06:08,280 --> 00:06:10,180


135
00:06:10,180 --> 00:06:12,370


136
00:06:12,370 --> 00:06:14,740


137
00:06:14,740 --> 00:06:18,730


138
00:06:18,730 --> 00:06:23,130


139
00:06:23,130 --> 00:06:24,520


140
00:06:24,520 --> 00:06:27,720


141
00:06:27,720 --> 00:06:28,100


142
00:06:28,100 --> 00:06:30,380


143
00:06:30,380 --> 00:06:32,260


144
00:06:32,260 --> 00:06:34,050


145
00:06:34,050 --> 00:06:34,720


146
00:06:34,720 --> 00:06:36,000


147
00:06:36,000 --> 00:06:38,270


148
00:06:38,270 --> 00:06:45,060


149
00:06:45,060 --> 00:06:47,350


150
00:06:47,350 --> 00:06:47,750


151
00:06:47,750 --> 00:06:50,830


152
00:06:50,830 --> 00:06:52,170


153
00:06:52,170 --> 00:06:55,360


154
00:06:55,360 --> 00:06:57,720


155
00:06:57,720 --> 00:06:58,850


156
00:06:58,850 --> 00:07:04,760


157
00:07:04,760 --> 00:07:07,240


158
00:07:07,240 --> 00:07:14,630


159
00:07:14,630 --> 00:07:16,110


160
00:07:16,110 --> 00:07:18,505


161
00:07:18,505 --> 00:07:20,990


162
00:07:20,990 --> 00:07:23,250


163
00:07:23,250 --> 00:07:24,490


164
00:07:24,490 --> 00:07:26,540


165
00:07:26,540 --> 00:07:28,060


166
00:07:28,060 --> 00:07:29,470


167
00:07:29,470 --> 00:07:30,890


168
00:07:30,890 --> 00:07:32,920


169
00:07:32,920 --> 00:07:34,560


170
00:07:34,560 --> 00:07:35,700


171
00:07:35,700 --> 00:07:39,200


172
00:07:39,200 --> 00:07:41,620


173
00:07:41,620 --> 00:07:45,160


174
00:07:49,410 --> 00:07:53,740


175
00:07:53,740 --> 00:07:55,010


176
00:07:55,010 --> 00:07:58,360


177
00:07:58,360 --> 00:08:00,420


178
00:08:00,420 --> 00:08:01,150


179
00:08:01,150 --> 00:08:08,160


180
00:08:08,160 --> 00:08:09,430


181
00:08:09,430 --> 00:08:11,750


182
00:08:11,750 --> 00:08:13,500


183
00:08:13,500 --> 00:08:15,820


184
00:08:15,820 --> 00:08:19,570


185
00:08:19,570 --> 00:08:20,710


186
00:08:20,710 --> 00:08:21,920


187
00:08:21,920 --> 00:08:23,480


188
00:08:23,480 --> 00:08:25,390


189
00:08:25,390 --> 00:08:27,380


190
00:08:27,380 --> 00:08:28,630


191
00:08:31,090 --> 00:08:33,409


192
00:08:33,409 --> 00:08:37,250


193
00:08:37,250 --> 00:08:40,059


194
00:08:45,450 --> 00:08:47,180


195
00:08:47,180 --> 00:08:48,570


196
00:08:48,570 --> 00:08:50,810


197
00:08:50,810 --> 00:08:52,630


198
00:08:52,630 --> 00:08:53,500


199
00:08:53,500 --> 00:08:58,980


200
00:08:58,980 --> 00:09:01,300


201
00:09:01,300 --> 00:09:03,620


202
00:09:03,620 --> 00:09:05,810


203
00:09:10,220 --> 00:09:13,220


204
00:09:13,220 --> 00:09:14,200


205
00:09:14,200 --> 00:09:16,050


206
00:09:16,050 --> 00:09:17,970


207
00:09:17,970 --> 00:09:21,730


208
00:09:21,730 --> 00:09:22,980


209
00:09:29,300 --> 00:09:36,550


210
00:09:36,550 --> 00:09:39,200


211
00:09:39,200 --> 00:09:41,770


212
00:09:41,770 --> 00:09:44,350


213
00:09:44,350 --> 00:09:46,940


214
00:09:46,940 --> 00:09:49,010


215
00:09:49,010 --> 00:09:52,340


216
00:09:52,340 --> 00:09:55,100


217
00:09:55,100 --> 00:09:56,370


218
00:09:56,370 --> 00:09:59,340


219
00:09:59,340 --> 00:10:01,550


220
00:10:01,550 --> 00:10:03,620


221
00:10:03,620 --> 00:10:06,410


222
00:10:06,410 --> 00:10:10,080


223
00:10:10,080 --> 00:10:11,720


224
00:10:11,720 --> 00:10:18,460


225
00:10:18,460 --> 00:10:20,300


226
00:10:20,300 --> 00:10:22,560


227
00:10:22,560 --> 00:10:28,890


228
00:10:28,890 --> 00:10:29,900


229
00:10:29,900 --> 00:10:32,280


230
00:10:32,280 --> 00:10:33,920


231
00:10:33,920 --> 00:10:35,120


232
00:10:35,120 --> 00:10:36,370


233
00:10:39,280 --> 00:10:41,660


234
00:10:41,660 --> 00:10:45,660


235
00:10:45,660 --> 00:10:47,520


236
00:10:47,520 --> 00:10:49,240


237
00:10:49,240 --> 00:10:51,350


238
00:10:51,350 --> 00:10:53,530


239
00:10:53,530 --> 00:10:57,220


240
00:10:57,220 --> 00:10:59,080


241
00:10:59,080 --> 00:10:59,890


242
00:10:59,890 --> 00:11:03,790


243
00:11:03,790 --> 00:11:05,740


244
00:11:05,740 --> 00:11:06,620


245
00:11:06,620 --> 00:11:07,810


246
00:11:07,810 --> 00:11:10,900


247
00:11:10,900 --> 00:11:13,310


248
00:11:13,310 --> 00:11:14,370


249
00:11:14,370 --> 00:11:16,440


250
00:11:16,440 --> 00:11:18,670


251
00:11:18,670 --> 00:11:20,310


252
00:11:23,510 --> 00:11:27,440


253
00:11:27,440 --> 00:11:30,380


254
00:11:30,380 --> 00:11:32,510


255
00:11:32,510 --> 00:11:36,360


256
00:11:36,360 --> 00:11:39,450


257
00:11:39,450 --> 00:11:42,710


258
00:11:42,710 --> 00:11:45,610


259
00:11:45,610 --> 00:11:48,040


260
00:11:48,040 --> 00:11:50,860


261
00:11:50,860 --> 00:11:54,240


262
00:11:54,240 --> 00:11:56,390


263
00:11:56,390 --> 00:12:01,120


264
00:12:01,120 --> 00:12:03,020


265
00:12:03,020 --> 00:12:09,250


266
00:12:09,250 --> 00:12:11,180


267
00:12:11,180 --> 00:12:14,220


268
00:12:14,220 --> 00:12:16,040


269
00:12:16,040 --> 00:12:17,350


270
00:12:17,350 --> 00:12:20,190


271
00:12:20,190 --> 00:12:22,390


272
00:12:22,390 --> 00:12:24,175


273
00:12:27,210 --> 00:12:30,580


274
00:12:30,580 --> 00:12:33,290


275
00:12:33,290 --> 00:12:34,360


276
00:12:34,360 --> 00:12:37,820


277
00:12:37,820 --> 00:12:39,925


278
00:12:43,720 --> 00:12:45,950


279
00:12:45,950 --> 00:12:47,510


280
00:12:47,510 --> 00:12:50,150


281
00:12:50,150 --> 00:12:54,010


282
00:12:54,010 --> 00:12:55,630


283
00:12:55,630 --> 00:13:03,010


284
00:13:03,010 --> 00:13:06,030


285
00:13:06,030 --> 00:13:07,360


286
00:13:07,360 --> 00:13:10,490


287
00:13:10,490 --> 00:13:11,590


288
00:13:11,590 --> 00:13:13,850


289
00:13:13,850 --> 00:13:14,760


290
00:13:14,760 --> 00:13:16,860


291
00:13:16,860 --> 00:13:17,290


292
00:13:17,290 --> 00:13:21,210


293
00:13:21,210 --> 00:13:26,090


294
00:13:26,090 --> 00:13:30,330


295
00:13:30,330 --> 00:13:34,340


296
00:13:34,340 --> 00:13:35,490


297
00:13:35,490 --> 00:13:38,270


298
00:13:38,270 --> 00:13:40,160


299
00:13:40,160 --> 00:13:42,240


300
00:13:42,240 --> 00:13:46,160


301
00:13:46,160 --> 00:13:48,410


302
00:13:48,410 --> 00:13:49,890


303
00:13:49,890 --> 00:13:52,830


304
00:13:52,830 --> 00:13:55,330


305
00:13:55,330 --> 00:13:56,650


306
00:13:56,650 --> 00:13:58,690


307
00:13:58,690 --> 00:14:00,800


308
00:14:00,800 --> 00:14:04,110


309
00:14:04,110 --> 00:14:06,910