WEBVTT

00:00:00.440 --> 00:00:03.370
В последните няколко видеа
видяхме как пазарната капитализация

00:00:03.370 --> 00:00:06.800
може да ни подведе,

00:00:06.800 --> 00:00:09.190
когато разглеждаме
компании с голям

00:00:09.190 --> 00:00:11.380
левъридж или дълг.

00:00:11.380 --> 00:00:14.530
Например това са
активите на дружеството,

00:00:14.530 --> 00:00:18.181
а това - дългът.

00:00:18.181 --> 00:00:19.810
А това е собственият капитал.

00:00:24.430 --> 00:00:26.180
Да кажем, че имат и
с пари в брой.

00:00:26.180 --> 00:00:28.420
Те не са необходими, за да
работи предприятието.

00:00:28.420 --> 00:00:30.150
Ще го нарисувам тук.

00:00:30.150 --> 00:00:31.520
Това са пари в излишък.

00:00:31.520 --> 00:00:34.850
Част от парите са необходими, но 
често е трудно да се разграничат

00:00:34.850 --> 00:00:35.220
.

00:00:35.220 --> 00:00:37.800


00:00:37.800 --> 00:00:41.420
Ние обаче наистина искаме да отделим 
стойността на предприятието

00:00:41.420 --> 00:00:45.620
от пазарната стойност 
на собствения капитал или

00:00:45.620 --> 00:00:46.720
от стойността на дълга.

00:00:46.720 --> 00:00:47.900
Нека нарисувам всичко.

00:00:47.900 --> 00:00:50.230
Това тук е стойността
на бизнес.

00:00:50.230 --> 00:00:51.480
Стойността на предприятието.

00:00:54.500 --> 00:00:58.160
А това е дългът.

00:00:58.160 --> 00:00:59.490
Ето тук е дългът.

00:00:59.490 --> 00:01:01.175
Това пък е собственият капитал.

00:01:03.920 --> 00:01:06.870
Бих казала, че това е
малка подробност.

00:01:06.870 --> 00:01:07.190
.

00:01:07.190 --> 00:01:08.950
Не се притеснявай, 
ако това те

00:01:08.950 --> 00:01:10.100
обърква.

00:01:10.100 --> 00:01:12.780
Когато говоря за предприятието тук,
това е стойността на

00:01:12.780 --> 00:01:13.730
самия бизнес.

00:01:13.730 --> 00:01:18.060
Това са оперативните активи бе

00:01:18.060 --> 00:01:19.230
оперативните задължения.

00:01:19.230 --> 00:01:21.560
Ако се върнеш на предните два примера

00:01:21.560 --> 00:01:24.500
и купиш пицарията, това ще е сумата,

00:01:24.500 --> 00:01:26.150
която трябва да платиш за нея.

00:01:26.150 --> 00:01:29.150
Това се опитваме да открием тук,

00:01:29.150 --> 00:01:31.440
когато говорим 
за стойност на капитала.

00:01:31.440 --> 00:01:33.585
В предните няколко видеа видяхме
как се изчислява,

00:01:33.585 --> 00:01:35.370
нищо не пречи
да си припомним.

00:01:35.370 --> 00:01:38.070
В началото не е толкова интуитивно,

00:01:38.070 --> 00:01:40.380
така че нека

00:01:40.380 --> 00:01:41.970
преговорим как се случва.

00:01:41.970 --> 00:01:43.950
Първо трябва да
определим пазарната стойност

00:01:43.950 --> 00:01:45.680
на собствения капитал.

00:01:45.680 --> 00:01:47.400
Лесно е да се определи
счетоводната стойност.

00:01:47.400 --> 00:01:49.570
Компаниите я посочват в
счетоводните си баланси.

00:01:49.570 --> 00:01:50.070
.

00:01:50.070 --> 00:01:54.120
Те ще ти кажат, че счетоводители им
така са изчислили

00:01:54.120 --> 00:01:55.730
стойността на собствения им капитал.

00:01:55.730 --> 00:01:58.260
Пазарната стойност зависи от
сумата, която

00:01:58.260 --> 00:01:59.580
пазарът ще плати за акция.

00:01:59.580 --> 00:02:07.670
Пазарната стойност на собствения капитал,
или пазарната капитализация е

00:02:07.670 --> 00:02:11.520
цената на акция, умножена по
броя акции.

00:02:14.040 --> 00:02:16.240
Това е пазарната стойност на 
този капитал.

00:02:16.240 --> 00:02:18.800
Само от тази диаграма се вижда
стойността на капитала

00:02:18.800 --> 00:02:25.230
плюс неопративните пари в брой, 
с други думи - инвестиции,

00:02:25.230 --> 00:02:28.590
или ликвидни инвестиции.

00:02:28.590 --> 00:02:29.280
.

00:02:29.280 --> 00:02:37.580
Стойността на капитала 
плюс парите в брой са равни на дълга

00:02:37.580 --> 00:02:39.420
плюс пазарната капитализация.

00:02:39.420 --> 00:02:42.970
Когато видим една цена, 
ние искаме да можем да определим

00:02:42.970 --> 00:02:45.230
каква е стойността на предприятието

00:02:45.230 --> 00:02:46.970
според пазара.

00:02:46.970 --> 00:02:49.500
Каква е пазарната стойност
на предприятието?

00:02:49.500 --> 00:02:51.820
Вместо собствен капитал ще напиша
пазарна

00:02:51.820 --> 00:02:54.020
капитализация, 
защото е едно и също.

00:02:54.020 --> 00:02:58.150
Пазарната капитализация е 
пазарната стойност на стойност на

00:02:58.150 --> 00:02:59.840
собствения капитал плюс пазарната капитализация.

00:02:59.840 --> 00:03:01.690
Знаем колко е тя.

00:03:01.690 --> 00:03:04.240
Можем да проверим дълга в 
счетоводните отчети.

00:03:04.240 --> 00:03:05.820
Също и парите в брой.

00:03:05.820 --> 00:03:09.470
Изваждаме парите в брой от
двете страни и получаваме

00:03:09.470 --> 00:03:20.480
стойността на капитала, 
равна на пазарната капитализация

00:03:20.480 --> 00:03:25.120
плюс дълга, минус парите в брой.

00:03:25.120 --> 00:03:27.500
Изнасяме парите в брой
от дясната страна

00:03:27.500 --> 00:03:30.730
на уравнението.

00:03:30.730 --> 00:03:35.070
Например, да кажем, че имам
акция, която се продава

00:03:35.070 --> 00:03:38.650
за 10 долара.

00:03:38.650 --> 00:03:45.290
Да кажем и, че разполагам с 
1 милион акции.

00:03:45.290 --> 00:03:52.450
А дружеството има дълг
50 милиона долара

00:03:52.450 --> 00:03:59.400
и 5 милиона долара в излишък.

00:03:59.400 --> 00:04:00.880
Каква е стойността на предприятието?

00:04:00.880 --> 00:04:02.510
Първо определяме 
пазарната ѝ капитализация.

00:04:02.510 --> 00:04:06.750
Тя е 10 долара на акция по 
един милион акции.

00:04:06.750 --> 00:04:08.670
Това прави 10 милиона.

00:04:08.670 --> 00:04:10.510
Това е пазарната капитализация.

00:04:10.510 --> 00:04:11.410
Добавяме дълга.

00:04:11.410 --> 00:04:13.560
Плюс 50 милиона.

00:04:13.560 --> 00:04:15.760
В предното видео казах,
че е доста

00:04:15.760 --> 00:04:17.390
нелогично, когато се определя

00:04:17.390 --> 00:04:19.459
стойност на предприятие да се добавя дълг.

00:04:19.459 --> 00:04:23.480
Логиката е, че, ако някой
иска да купи компанията

00:04:23.480 --> 00:04:27.040
от акционери и да се освободи от дълга,

00:04:27.040 --> 00:04:29.750
ще трябва да им плати
общия размер на

00:04:29.750 --> 00:04:32.270
дълга, както и общия размер на

00:04:32.270 --> 00:04:33.060
пазарната стойност.

00:04:33.060 --> 00:04:35.610
Ще трябва да плати
дълга плюс собствения капитал.

00:04:35.610 --> 00:04:37.830
И ще получи обратно
парите в брой.

00:04:37.830 --> 00:04:40.100
Това е нещо допълнително,
което ще купят,

00:04:40.100 --> 00:04:41.970
и ще получат пари обратно за него.

00:04:41.970 --> 00:04:44.260
Трябва да платиш на собствениците
на капитала,

00:04:44.260 --> 00:04:46.720
на собствениците на дълга и след това
ще получиш пари обратно.

00:04:46.720 --> 00:04:51.630
Стойността на предприятието е
60 милиона долара минус 5.

00:04:51.630 --> 00:04:54.200
Това прави 55 милиона долаара.

00:04:54.200 --> 00:04:54.780
.

00:04:54.780 --> 00:04:58.170
Това беше преговор на видето
за стойността на предприятието.

00:04:58.170 --> 00:05:00.980
Въпросът е след като сме 
определили тази стойност,

00:05:00.980 --> 00:05:02.490
как да разберем дали тя е

00:05:02.490 --> 00:05:04.130
справедлива?

00:05:04.130 --> 00:05:06.290
Когато разглеждахме 
пазарната капитализация,

00:05:06.290 --> 00:05:09.440
я сравнявахме с печалбата.

00:05:09.440 --> 00:05:11.560
Съотношението цена/печалба.

00:05:11.560 --> 00:05:12.880
Това се отнасяше за акция.

00:05:12.880 --> 00:05:16.320
Това е цената на акция, делена на
печалба на акция.

00:05:16.320 --> 00:05:22.350
Това съотношение е еквивалентно на
пазарната капитализация, разделена на

00:05:22.350 --> 00:05:23.810
реалния нетен приход
на компанията.

00:05:27.570 --> 00:05:29.520
Ако умножим числителя и знаменателя

00:05:29.520 --> 00:05:32.370
на броя акции, получаваме
пазарна капитализация и нетен приход.

00:05:32.370 --> 00:05:33.490
Това е печалба на акция.

00:05:33.490 --> 00:05:36.210
Цена/печалба е цената на акция, делено на

00:05:36.210 --> 00:05:37.240
печалба на акция.

00:05:37.240 --> 00:05:38.880
Това е едната гледна точка.

00:05:38.880 --> 00:05:40.210
Може да сравним две компании.

00:05:40.210 --> 00:05:42.570
Видяхме, че не работи, ако
имат различни

00:05:42.570 --> 00:05:43.310
капиталови структури.

00:05:43.310 --> 00:05:45.880
С какво сравняваме 
стойността на предприятието?

00:05:45.880 --> 00:05:48.670
Тук беше пазарна капитализация
с нетен приход.

00:05:48.670 --> 00:05:52.450
С какво би трябвало да сравним 
стойността на предприятието?

00:05:52.450 --> 00:05:55.460
В предното видео казах, че
ако говорим за

00:05:55.460 --> 00:05:58.340
предприятието,
трябва да проверим

00:05:58.340 --> 00:06:00.850
печалбата му.

00:06:00.850 --> 00:06:03.640


00:06:03.640 --> 00:06:05.100


00:06:05.100 --> 00:06:08.280


00:06:08.280 --> 00:06:10.180


00:06:10.180 --> 00:06:12.370


00:06:12.370 --> 00:06:14.740


00:06:14.740 --> 00:06:18.730


00:06:18.730 --> 00:06:23.130


00:06:23.130 --> 00:06:24.520


00:06:24.520 --> 00:06:27.720


00:06:27.720 --> 00:06:28.100


00:06:28.100 --> 00:06:30.380


00:06:30.380 --> 00:06:32.260


00:06:32.260 --> 00:06:34.050


00:06:34.050 --> 00:06:34.720


00:06:34.720 --> 00:06:36.000


00:06:36.000 --> 00:06:38.270


00:06:38.270 --> 00:06:45.060


00:06:45.060 --> 00:06:47.350


00:06:47.350 --> 00:06:47.750


00:06:47.750 --> 00:06:50.830


00:06:50.830 --> 00:06:52.170


00:06:52.170 --> 00:06:55.360


00:06:55.360 --> 00:06:57.720


00:06:57.720 --> 00:06:58.850


00:06:58.850 --> 00:07:04.760


00:07:04.760 --> 00:07:07.240


00:07:07.240 --> 00:07:14.630


00:07:14.630 --> 00:07:16.110


00:07:16.110 --> 00:07:18.505


00:07:18.505 --> 00:07:20.990


00:07:20.990 --> 00:07:23.250


00:07:23.250 --> 00:07:24.490


00:07:24.490 --> 00:07:26.540


00:07:26.540 --> 00:07:28.060


00:07:28.060 --> 00:07:29.470


00:07:29.470 --> 00:07:30.890


00:07:30.890 --> 00:07:32.920


00:07:32.920 --> 00:07:34.560


00:07:34.560 --> 00:07:35.700


00:07:35.700 --> 00:07:39.200


00:07:39.200 --> 00:07:41.620


00:07:41.620 --> 00:07:45.160


00:07:49.410 --> 00:07:53.740


00:07:53.740 --> 00:07:55.010


00:07:55.010 --> 00:07:58.360


00:07:58.360 --> 00:08:00.420


00:08:00.420 --> 00:08:01.150


00:08:01.150 --> 00:08:08.160


00:08:08.160 --> 00:08:09.430


00:08:09.430 --> 00:08:11.750


00:08:11.750 --> 00:08:13.500


00:08:13.500 --> 00:08:15.820


00:08:15.820 --> 00:08:19.570


00:08:19.570 --> 00:08:20.710


00:08:20.710 --> 00:08:21.920


00:08:21.920 --> 00:08:23.480


00:08:23.480 --> 00:08:25.390


00:08:25.390 --> 00:08:27.380


00:08:27.380 --> 00:08:28.630


00:08:31.090 --> 00:08:33.409


00:08:33.409 --> 00:08:37.250


00:08:37.250 --> 00:08:40.059


00:08:45.450 --> 00:08:47.180


00:08:47.180 --> 00:08:48.570


00:08:48.570 --> 00:08:50.810


00:08:50.810 --> 00:08:52.630


00:08:52.630 --> 00:08:53.500


00:08:53.500 --> 00:08:58.980


00:08:58.980 --> 00:09:01.300


00:09:01.300 --> 00:09:03.620


00:09:03.620 --> 00:09:05.810


00:09:10.220 --> 00:09:13.220


00:09:13.220 --> 00:09:14.200


00:09:14.200 --> 00:09:16.050


00:09:16.050 --> 00:09:17.970


00:09:17.970 --> 00:09:21.730


00:09:21.730 --> 00:09:22.980


00:09:29.300 --> 00:09:36.550


00:09:36.550 --> 00:09:39.200


00:09:39.200 --> 00:09:41.770


00:09:41.770 --> 00:09:44.350


00:09:44.350 --> 00:09:46.940


00:09:46.940 --> 00:09:49.010


00:09:49.010 --> 00:09:52.340


00:09:52.340 --> 00:09:55.100


00:09:55.100 --> 00:09:56.370


00:09:56.370 --> 00:09:59.340


00:09:59.340 --> 00:10:01.550


00:10:01.550 --> 00:10:03.620


00:10:03.620 --> 00:10:06.410


00:10:06.410 --> 00:10:10.080


00:10:10.080 --> 00:10:11.720


00:10:11.720 --> 00:10:18.460


00:10:18.460 --> 00:10:20.300


00:10:20.300 --> 00:10:22.560


00:10:22.560 --> 00:10:28.890


00:10:28.890 --> 00:10:29.900


00:10:29.900 --> 00:10:32.280


00:10:32.280 --> 00:10:33.920


00:10:33.920 --> 00:10:35.120


00:10:35.120 --> 00:10:36.370


00:10:39.280 --> 00:10:41.660


00:10:41.660 --> 00:10:45.660


00:10:45.660 --> 00:10:47.520


00:10:47.520 --> 00:10:49.240


00:10:49.240 --> 00:10:51.350


00:10:51.350 --> 00:10:53.530


00:10:53.530 --> 00:10:57.220


00:10:57.220 --> 00:10:59.080


00:10:59.080 --> 00:10:59.890


00:10:59.890 --> 00:11:03.790


00:11:03.790 --> 00:11:05.740


00:11:05.740 --> 00:11:06.620


00:11:06.620 --> 00:11:07.810


00:11:07.810 --> 00:11:10.900


00:11:10.900 --> 00:11:13.310


00:11:13.310 --> 00:11:14.370


00:11:14.370 --> 00:11:16.440


00:11:16.440 --> 00:11:18.670


00:11:18.670 --> 00:11:20.310


00:11:23.510 --> 00:11:27.440


00:11:27.440 --> 00:11:30.380


00:11:30.380 --> 00:11:32.510


00:11:32.510 --> 00:11:36.360


00:11:36.360 --> 00:11:39.450


00:11:39.450 --> 00:11:42.710


00:11:42.710 --> 00:11:45.610


00:11:45.610 --> 00:11:48.040


00:11:48.040 --> 00:11:50.860


00:11:50.860 --> 00:11:54.240


00:11:54.240 --> 00:11:56.390


00:11:56.390 --> 00:12:01.120


00:12:01.120 --> 00:12:03.020


00:12:03.020 --> 00:12:09.250


00:12:09.250 --> 00:12:11.180


00:12:11.180 --> 00:12:14.220


00:12:14.220 --> 00:12:16.040


00:12:16.040 --> 00:12:17.350


00:12:17.350 --> 00:12:20.190


00:12:20.190 --> 00:12:22.390


00:12:22.390 --> 00:12:24.175


00:12:27.210 --> 00:12:30.580


00:12:30.580 --> 00:12:33.290


00:12:33.290 --> 00:12:34.360


00:12:34.360 --> 00:12:37.820


00:12:37.820 --> 00:12:39.925


00:12:43.720 --> 00:12:45.950


00:12:45.950 --> 00:12:47.510


00:12:47.510 --> 00:12:50.150


00:12:50.150 --> 00:12:54.010


00:12:54.010 --> 00:12:55.630


00:12:55.630 --> 00:13:03.010


00:13:03.010 --> 00:13:06.030


00:13:06.030 --> 00:13:07.360


00:13:07.360 --> 00:13:10.490


00:13:10.490 --> 00:13:11.590


00:13:11.590 --> 00:13:13.850


00:13:13.850 --> 00:13:14.760


00:13:14.760 --> 00:13:16.860


00:13:16.860 --> 00:13:17.290


00:13:17.290 --> 00:13:21.210


00:13:21.210 --> 00:13:26.090


00:13:26.090 --> 00:13:30.330


00:13:30.330 --> 00:13:34.340


00:13:34.340 --> 00:13:35.490


00:13:35.490 --> 00:13:38.270


00:13:38.270 --> 00:13:40.160


00:13:40.160 --> 00:13:42.240


00:13:42.240 --> 00:13:46.160


00:13:46.160 --> 00:13:48.410


00:13:48.410 --> 00:13:49.890


00:13:49.890 --> 00:13:52.830


00:13:52.830 --> 00:13:55.330


00:13:55.330 --> 00:13:56.650


00:13:56.650 --> 00:13:58.690


00:13:58.690 --> 00:14:00.800


00:14:00.800 --> 00:14:04.110


00:14:04.110 --> 00:14:06.910