В последните няколко видеа
видяхме как пазарната капитализация
може да ни подведе,
когато разглеждаме
компании с голям
левъридж или дълг.
Например това са
активите на дружеството,
а това - дългът.
А това е собственият капитал.
Да кажем, че имат и
с пари в брой.
Те не са необходими, за да
работи предприятието.
Ще го нарисувам тук.
Това са пари в излишък.
Част от парите са необходими, но
често е трудно да се разграничат
.
Ние обаче наистина искаме да отделим
стойността на предприятието
от пазарната стойност
на собствения капитал или
от стойността на дълга.
Нека нарисувам всичко.
Това тук е стойността
на бизнес.
Стойността на предприятието.
А това е дългът.
Ето тук е дългът.
Това пък е собственият капитал.
Бих казала, че това е
малка подробност.
.
Не се притеснявай,
ако това те
обърква.
Когато говоря за предприятието тук,
това е стойността на
самия бизнес.
Това са оперативните активи бе
оперативните задължения.
Ако се върнеш на предните два примера
и купиш пицарията, това ще е сумата,
която трябва да платиш за нея.
Това се опитваме да открием тук,
когато говорим
за стойност на капитала.
В предните няколко видеа видяхме
как се изчислява,
нищо не пречи
да си припомним.
В началото не е толкова интуитивно,
така че нека
преговорим как се случва.
Първо трябва да
определим пазарната стойност
на собствения капитал.
Лесно е да се определи
счетоводната стойност.
Компаниите я посочват в
счетоводните си баланси.
.
Те ще ти кажат, че счетоводители им
така са изчислили
стойността на собствения им капитал.
Пазарната стойност зависи от
сумата, която
пазарът ще плати за акция.
Пазарната стойност на собствения капитал,
или пазарната капитализация е
цената на акция, умножена по
броя акции.
Това е пазарната стойност на
този капитал.
Само от тази диаграма се вижда
стойността на капитала
плюс неопративните пари в брой,
с други думи - инвестиции,
или ликвидни инвестиции.
.
Стойността на капитала
плюс парите в брой са равни на дълга
плюс пазарната капитализация.
Когато видим една цена,
ние искаме да можем да определим
каква е стойността на предприятието
според пазара.
Каква е пазарната стойност
на предприятието?
Вместо собствен капитал ще напиша
пазарна
капитализация,
защото е едно и също.
Пазарната капитализация е
пазарната стойност на стойност на
собствения капитал плюс пазарната капитализация.
Знаем колко е тя.
Можем да проверим дълга в
счетоводните отчети.
Също и парите в брой.
Изваждаме парите в брой от
двете страни и получаваме
стойността на капитала,
равна на пазарната капитализация
плюс дълга, минус парите в брой.
Изнасяме парите в брой
от дясната страна
на уравнението.
Например, да кажем, че имам
акция, която се продава
за 10 долара.
Да кажем и, че разполагам с
1 милион акции.
А дружеството има дълг
50 милиона долара
и 5 милиона долара в излишък.
Каква е стойността на предприятието?
Първо определяме
пазарната ѝ капитализация.
Тя е 10 долара на акция по
един милион акции.
Това прави 10 милиона.
Това е пазарната капитализация.
Добавяме дълга.
Плюс 50 милиона.
В предното видео казах,
че е доста
нелогично, когато се определя
стойност на предприятие да се добавя дълг.
Логиката е, че, ако някой
иска да купи компанията
от акционери и да се освободи от дълга,
ще трябва да им плати
общия размер на
дълга, както и общия размер на
пазарната стойност.
Ще трябва да плати
дълга плюс собствения капитал.
И ще получи обратно
парите в брой.
Това е нещо допълнително,
което ще купят,
и ще получат пари обратно за него.
Трябва да платиш на собствениците
на капитала,
на собствениците на дълга и след това
ще получиш пари обратно.
Стойността на предприятието е
60 милиона долара минус 5.
Това прави 55 милиона долаара.
.
Това беше преговор на видето
за стойността на предприятието.
Въпросът е след като сме
определили тази стойност,
как да разберем дали тя е
справедлива?
Когато разглеждахме
пазарната капитализация,
я сравнявахме с печалбата.
Съотношението цена/печалба.
Това се отнасяше за акция.
Това е цената на акция, делена на
печалба на акция.
Това съотношение е еквивалентно на
пазарната капитализация, разделена на
реалния нетен приход
на компанията.
Ако умножим числителя и знаменателя
на броя акции, получаваме
пазарна капитализация и нетен приход.
Това е печалба на акция.
Цена/печалба е цената на акция, делено на
печалба на акция.
Това е едната гледна точка.
Може да сравним две компании.
Видяхме, че не работи, ако
имат различни
капиталови структури.
С какво сравняваме
стойността на предприятието?
Тук беше пазарна капитализация
с нетен приход.
С какво би трябвало да сравним
стойността на предприятието?
В предното видео казах, че
ако говорим за
предприятието,
трябва да проверим
печалбата му.
Нека да разгледаме приходите
от този
актив тук.
В първото видео за
отчета за приходите и разходите
го казах. Нека видим
счетоводния баланс
Това са твоите приходи.
Стойността им може да е 100.
Това е разходът за
продадени стоки.
Той би могъл да е
минус 50.
Ще ти покажа и друга практика.
В един от коментарите имаше
предложение да разгледам тази
практика.
Всъщност за много счетоводители и
финансови анализатори
това е най-типичната практика.
Вместо да изпишат
отрицателна стойност,
ще ползват скоби.
Това означава
отрицателна стойност.
Минус 50.
Тогава брутната печалба
е 50.
Сега искам да направя нещо,
което е малко
по-интересно.
Да кажем, че този разход за
продадени стоки не включва
амортизация.
Ако не знаете за какво говоря,
гледайте онези видеа.
Всъщност увеличението на стойността и
амортизацията
са на корпоративно равнище
Но това не включва
амортизация.
Да кажем, че този разход е 10.
Да кажем, че има и
амортизация.
Амортизация.
В последните няколко видеа
ги групирах.
Обикновено така се прави.
В много отчети на приходите и разходите
амортизацията не се разграничава
амортизацията на материални
и нематериални активи.
Ще трябва да видим
паричните потоци,
за да определим
какво е това.
В някое от следващите видеа,
ще ти покажа.
Нека сега го разделим.
Понякога е възможно.
Да кажем, че това са
още 5.
Може би 5 хиляди.
След това остава
оперативната печалба.
В този случай тя е
50 минус 15, т.е. 35.
После остават още
няколко неща.
Лихва. Само на теб ще ти покажа.
Има неоперативен приход и лихва
и всичко това.
Нека го направя така.
Лихва. Да кажем, че и тя е 5 000,
ако е важно
за нас.
След това е стойността преди удържането
на данъци.
Не съм добавял
неоперативна печалба.
Да кажем, че тези пари не
генерират нищо.
Стойността преди данъци е 30 000,
ако говорим
за това.
Стана малко сложно.
След това имаме данъци.
Да кажем, че са 1/3.
Това за 10 000 за данъци.
След това имаме приходи.
30 минус 10 е 20 000.
Предположих коя част от
този отчет за приходи и разходи
зависи изцяло от тази цена.
Всичко това, заедно с лихвата,
зависи от дълга.
Данъците също зависят от него,
защото
колкото повече
лихва получаваш, толкова
повече можеш да я изваждаш.
Всичко тук зависи от
капиталовата структура.
Ако искаш да видиш
какво генерира
стойността на предприятието,
това е оперативната печалба.
Предложих доста
добър коефициент, макар и
да не е традиционен.
Не е много нетрадиционен,
но не е и особено често срещан.
Бих казал, че стойността на предприятието
към оперативната печалба е
добър измерител.
В много случай е обратното
на възвръщаемостта на
активите, както казах
в първото видео.
Възвръщаемост на активите може
да се определи по различни начини.
Но в крайна сметка показва
колко плащаш
за предприятието
за всеки долар оперативна печалба
Мисля, че е добър показател.
По-традиционният покзател,
за който ще чуеш,
когато се говори за стойност
на предприятие,
е стойността към EBITDA.
Ако работиш като анализатор в проучвания
в някоя компания,
от теб ще се очаква
да изчисляваш това
за компанията.
И евентуално да говориш достатъчно
умно за него.
Първият въпрос, когато
говориш умно за нещо е:
Какво е EBITDA?
EBITDA е
печалба преди лихви, данъци
и амортизация.
Нека видим какво е това тук.
Това е печалба преди
лихви, данъци
и амортизация.
Преди всички тези неща.
Нека я сравним с нещо,
за което вече говорихме.
Това е EBITDA.
А това - EBIT.
EBIT е печалба преди
лихви и данъци.
EBIT е приходи.
Добавяш обратно данъци и
лихви и
получаваш оепративна печалба.