WEBVTT

00:00:00.440 --> 00:00:03.370
В последните няколко видеа
видяхме, че пазарната капитализация

00:00:03.370 --> 00:00:06.800
може да ни подведе,

00:00:06.800 --> 00:00:09.190
когато разглеждаме
компании с голям

00:00:09.190 --> 00:00:11.380
левъридж или дълг.

00:00:11.380 --> 00:00:14.530
Например това са
активите на дружеството,

00:00:14.530 --> 00:00:18.181
а това - дългът.

00:00:18.181 --> 00:00:19.810
Това е собственият капитал.

00:00:24.430 --> 00:00:26.180
Нека има и излишни
пари в брой.

00:00:26.180 --> 00:00:28.420
Те не са необходими, за да
работи предприятието.

00:00:28.420 --> 00:00:30.150
Ще го нарисувам тук горе.

00:00:30.150 --> 00:00:31.520
Това са пари в излишък.

00:00:31.520 --> 00:00:34.850
Част от парите са необходими, но 
често е трудно

00:00:34.850 --> 00:00:35.220
да се разграничат.

00:00:35.220 --> 00:00:37.800
Всичко това се приема
за пари в брой.

00:00:37.800 --> 00:00:41.420
Ние обаче наистина искаме да отделим 
стойността на предприятието

00:00:41.420 --> 00:00:45.620
от пазарната стойност 
на собствения капитал или

00:00:45.620 --> 00:00:46.720
от стойността на дълга.

00:00:46.720 --> 00:00:47.900
Нека нарисувам всичко.

00:00:47.900 --> 00:00:50.230
Това тук е стойността
на бизнеса.

00:00:50.230 --> 00:00:51.480
Стойност на предприятието.

00:00:54.500 --> 00:00:58.160
Това е дългът.

00:00:58.160 --> 00:00:59.490
Ето тук е дългът.

00:00:59.490 --> 00:01:01.175
Това пък е собственият капитал.

00:01:03.920 --> 00:01:06.870
Бих казал, че това е
малка

00:01:06.870 --> 00:01:07.190
подробност.

00:01:07.190 --> 00:01:08.950
Не се притеснявай изобщо, 
ако това те

00:01:08.950 --> 00:01:10.100
обърква.

00:01:10.100 --> 00:01:12.780
Когато написах предприятие тук,
имам предвид стойност на

00:01:12.780 --> 00:01:13.730
самия бизнес.

00:01:13.730 --> 00:01:18.060
Това са оперативни активи без

00:01:18.060 --> 00:01:19.230
оперативни задължения.

00:01:19.230 --> 00:01:21.560
Ако се върнеш на предните два примера

00:01:21.560 --> 00:01:24.500
и купиш пицарията, това ще е чистата сума,

00:01:24.500 --> 00:01:26.150
която трябва да платиш за нея.

00:01:26.150 --> 00:01:29.150
Това се опитваме да открием тук,

00:01:29.150 --> 00:01:31.440
когато говорим 
за стойност на предприятие.

00:01:31.440 --> 00:01:33.585
В предните видеа видяхме
как се изчислява,

00:01:33.585 --> 00:01:35.370
но нищо не пречи
да си припомним.

00:01:35.370 --> 00:01:38.070
В началото не изглежда толкова интуитивно,

00:01:38.070 --> 00:01:40.380
така че нека

00:01:40.380 --> 00:01:41.970
преговорим как се случва.

00:01:41.970 --> 00:01:43.950
Първо определяме
пазарната стойност

00:01:43.950 --> 00:01:45.680
на собствения капитал.

00:01:45.680 --> 00:01:47.400
Лесно се определя
счетоводна стойност.

00:01:47.400 --> 00:01:49.570
Компаниите я посочват в
счетоводните

00:01:49.570 --> 00:01:50.070
баланси.

00:01:50.070 --> 00:01:54.120
Те ще ти кажат, че счетоводителите им
така са изчислили стойността на

00:01:54.120 --> 00:01:55.730
собствения им капитал.

00:01:55.730 --> 00:01:58.260
Пазарната стойност зависи от
сумата, която

00:01:58.260 --> 00:01:59.580
пазарът ще плати за акция.

00:01:59.580 --> 00:02:07.670
Пазарната стойност на собствения капитал,
или пазарната капитализация е

00:02:07.670 --> 00:02:11.520
цената на акция, умножена по
броя акции.

00:02:14.040 --> 00:02:16.240
Това е пазарната стойност на 
този капитал.

00:02:16.240 --> 00:02:18.800
Само от тази диаграма се вижда
стойността на капитала

00:02:18.800 --> 00:02:25.230
плюс неопративните пари в брой, 
с други думи - инвестиции,

00:02:25.230 --> 00:02:28.590
или ликвидни инвестиции,

00:02:28.590 --> 00:02:29.280
както и да се нарекат.

00:02:29.280 --> 00:02:37.580
Стойността на капитала 
плюс парите в брой са равни на дълга

00:02:37.580 --> 00:02:39.420
плюс пазарната капитализация.

00:02:39.420 --> 00:02:42.970
Когато видим една цена, 
ние искаме да можем да определим

00:02:42.970 --> 00:02:45.230
каква е стойността на предприятието

00:02:45.230 --> 00:02:46.970
според пазара.

00:02:46.970 --> 00:02:49.500
Каква е пазарната стойност
на предприятието?

00:02:49.500 --> 00:02:51.820
Вместо собствен капитал ще напиша
пазарна

00:02:51.820 --> 00:02:54.020
капитализация, 
защото е едно и също.

00:02:54.020 --> 00:02:58.150
Пазарната капитализация е 
пазарната стойност на собствения капитал

00:02:58.150 --> 00:02:59.840
плюс пазарната капитализация.

00:02:59.840 --> 00:03:01.690
Знаем колко е тя.

00:03:01.690 --> 00:03:04.240
Можем да проверим дълга в 
счетоводните отчети.

00:03:04.240 --> 00:03:05.820
Също и парите в брой.

00:03:05.820 --> 00:03:09.470
Изваждаме парите в брой от
двете страни и получаваме

00:03:09.470 --> 00:03:20.480
стойността на капитала, 
равна на пазарната капитализация

00:03:20.480 --> 00:03:25.120
плюс дълга, минус парите в брой.

00:03:25.120 --> 00:03:27.500
Изнасяме парите в брой
от дясната страна

00:03:27.500 --> 00:03:30.730
на уравнението.

00:03:30.730 --> 00:03:35.070
Например, да кажем, че имам
акция, която се продава

00:03:35.070 --> 00:03:38.650
за 10 долара.

00:03:38.650 --> 00:03:45.290
Да кажем и, че разполагам с 
1 милион акции.

00:03:45.290 --> 00:03:52.450
Дружеството има дълг от
50 милиона долара

00:03:52.450 --> 00:03:59.400
и 5 милиона долара в излишък.
Каква е

00:03:59.400 --> 00:04:00.880
стойността на предприятието?

00:04:00.880 --> 00:04:02.510
Първо определяме 
пазарна капитализация.

00:04:02.510 --> 00:04:06.750
Тя е 10 долара на акция по 
един милион акции.

00:04:06.750 --> 00:04:08.670
Това прави 10 милиона.

00:04:08.670 --> 00:04:10.510
Това е пазарната капитализация.

00:04:10.510 --> 00:04:11.410
Добавяме дълга.

00:04:11.410 --> 00:04:13.560
Плюс 50 милиона.

00:04:13.560 --> 00:04:15.760
В предното видео казах,
че е доста

00:04:15.760 --> 00:04:17.390
нелогично, когато се определя

00:04:17.390 --> 00:04:19.459
стойност на предприятие, да се добавя дълг.

00:04:19.459 --> 00:04:23.480
Логиката е, че, ако някой
иска да купи компанията

00:04:23.480 --> 00:04:27.040
от акционери и да се освободи от дълга,

00:04:27.040 --> 00:04:29.750
ще трябва да им плати
общия размер на

00:04:29.750 --> 00:04:32.270
дълга, както и общия размер на
пазарната

00:04:32.270 --> 00:04:33.060
стойност.

00:04:33.060 --> 00:04:35.610
Ще трябва да плати
дълга плюс собствения капитал.

00:04:35.610 --> 00:04:37.830
И ще получи обратно
парите в брой.

00:04:37.830 --> 00:04:40.100
Това е нещо допълнително,
което ще купи,

00:04:40.100 --> 00:04:41.970
и ще получи пари обратно за него.

00:04:41.970 --> 00:04:44.260
Трябва да платиш на собствениците
на капитала и дълга

00:04:44.260 --> 00:04:46.720
и след това
ще получиш пари обратно.

00:04:46.720 --> 00:04:51.630
Стойността на предприятието е
60 милиона долара минус 5.

00:04:51.630 --> 00:04:54.200
Това прави 55 милиона долара

00:04:54.200 --> 00:04:54.780
Достатъчно честно.

00:04:54.780 --> 00:04:58.170
Това беше преговор на видеото
за стойността на предприятието.

00:04:58.170 --> 00:05:00.980
Въпросът е след като сме 
определили тази стойност,

00:05:00.980 --> 00:05:02.490
как да разберем дали тя е

00:05:02.490 --> 00:05:04.130
справедлива?

00:05:04.130 --> 00:05:06.290
Когато разглеждахме 
пазарната капитализация,

00:05:06.290 --> 00:05:09.440
я сравнявахме с печалбата.

00:05:09.440 --> 00:05:11.560
Съотношението цена/печалба.

00:05:11.560 --> 00:05:12.880
Това се отнася за акция.

00:05:12.880 --> 00:05:16.320
Това е цената на акция, разделена на
печалба на акция.

00:05:16.320 --> 00:05:22.350
Това съотношение е еквивалентно на
пазарната капитализация, разделена на

00:05:22.350 --> 00:05:23.810
реалния нетен приход.

00:05:27.570 --> 00:05:29.520
Ако умножим числителя и знаменателя
на

00:05:29.520 --> 00:05:32.370
броя акции, получаваме
пазарна капитализация и нетен приход.

00:05:32.370 --> 00:05:33.490
Това е печалба на акция.

00:05:33.490 --> 00:05:36.210
Цена/печалба е цената на акция, делено на

00:05:36.210 --> 00:05:37.240
печалба на акция.

00:05:37.240 --> 00:05:38.880
Това е едната гледна точка.

00:05:38.880 --> 00:05:40.210
Може да сравним две компании.

00:05:40.210 --> 00:05:42.570
Видяхме, че не работи, ако
имат различни

00:05:42.570 --> 00:05:43.310
капиталови структури.

00:05:43.310 --> 00:05:45.880
С какво сравняваме 
стойността на предприятието?

00:05:45.880 --> 00:05:48.670
Тук беше пазарна капитализация
с нетен приход.

00:05:48.670 --> 00:05:52.450
С какво би трябвало да сравним 
стойността на предприятието?

00:05:52.450 --> 00:05:55.460
В предното видео казах, че
ако говорим за

00:05:55.460 --> 00:05:58.340
предприятието,
трябва да проверим

00:05:58.340 --> 00:06:00.850
печалбата му.

00:06:00.850 --> 00:06:03.640
Нека да разгледаме приходите
от този

00:06:03.640 --> 00:06:05.100
актив тук.

00:06:05.100 --> 00:06:08.280
В първото видео за 
отчета за приходите и разходите

00:06:08.280 --> 00:06:10.180
го казах. Нека видим
счетоводния баланс.

00:06:10.180 --> 00:06:12.370
Това са приходите.

00:06:12.370 --> 00:06:14.740
Стойността им може да е 100.

00:06:14.740 --> 00:06:18.730
Това е разходът за
продадени стоки.

00:06:18.730 --> 00:06:23.130
Той би могъл да е 
минус 50.

00:06:23.130 --> 00:06:24.520
Ще ти покажа друга практика.

00:06:24.520 --> 00:06:27.720
В един от коментарите имаше
предложение да разгледам тази

00:06:27.720 --> 00:06:28.100
практика.

00:06:28.100 --> 00:06:30.380
Всъщност за много счетоводители и 
финансови анализатори

00:06:30.380 --> 00:06:32.260
това е най-типичната практика.

00:06:32.260 --> 00:06:34.050
Вместо отрицателна стойност,

00:06:34.050 --> 00:06:34.720
ще ползват скоби.

00:06:34.720 --> 00:06:36.000
Това е 
отрицателна стойност.

00:06:36.000 --> 00:06:38.270
Минус 50.

00:06:38.270 --> 00:06:45.060
Тогава брутната печалба
е 50.

00:06:45.060 --> 00:06:47.350
Сега искам да направя нещо,
което е малко

00:06:47.350 --> 00:06:47.750
по-интересно.

00:06:47.750 --> 00:06:50.830
Да кажем, че този разход за
продадени стоки не включва

00:06:50.830 --> 00:06:52.170
амортизация.

00:06:52.170 --> 00:06:55.360
Ако не знаете за какво говоря,
гледайте онези видеа.

00:06:55.360 --> 00:06:57.720
Всъщност увеличение на стойност и
амортизация

00:06:57.720 --> 00:06:58.850
са на корпоративно равнище

00:06:58.850 --> 00:07:04.760
Това са разходите за продажба, общите 
и административните разходи.

00:07:04.760 --> 00:07:07.240
Но това не включва 
амортизация.

00:07:07.240 --> 00:07:14.630
Да кажем, че този разход е 10.

00:07:14.630 --> 00:07:16.110
Да кажем, че има и

00:07:16.110 --> 00:07:18.505
амортизация.

00:07:18.505 --> 00:07:20.990
Амортизация.

00:07:20.990 --> 00:07:23.250
В последните няколко видеа
ги групирах.

00:07:23.250 --> 00:07:24.490
Обикновено така се прави.

00:07:24.490 --> 00:07:26.540
В много отчети
не се разграничава между

00:07:26.540 --> 00:07:28.060
амортизация на материални 
и нематериални активи.

00:07:28.060 --> 00:07:29.470
Трябва да видим 
паричните потоци,

00:07:29.470 --> 00:07:30.890
за да определим 
какво е това.

00:07:30.890 --> 00:07:32.920
В някое от следващите видеа, 
ще ти покажа.

00:07:32.920 --> 00:07:34.560
Нека сега го разделим.

00:07:34.560 --> 00:07:35.700
Понякога е възможно.

00:07:35.700 --> 00:07:39.200
Да кажем, че това са 
още 5.

00:07:39.200 --> 00:07:41.620
Може би 5 хиляди.

00:07:41.620 --> 00:07:45.160
След това остава
оперативната печалба.

00:07:49.410 --> 00:07:53.740
В този случай тя е 
50 минус 15, т.е. 35.

00:07:53.740 --> 00:07:55.010
Остават още 
няколко неща.

00:07:55.010 --> 00:07:58.360
Лихва. Ще ти покажа.

00:07:58.360 --> 00:08:00.420
Това е неоперативен приход и лихва.

00:08:00.420 --> 00:08:01.150
Нека направя това.

00:08:01.150 --> 00:08:08.160
Лихва. Да кажем, че и тя е 5 000,
ако това е важно

00:08:08.160 --> 00:08:09.430
за нас.

00:08:09.430 --> 00:08:11.750
След това е стойност преди удържането 
на данъци.

00:08:11.750 --> 00:08:13.500
Не съм добавял
неоперативна печалба.

00:08:13.500 --> 00:08:15.820
Да кажем, че тези пари не 
генерират нищо.

00:08:15.820 --> 00:08:19.570
Стойността преди данъци е 30 000,
ако говорим

00:08:19.570 --> 00:08:20.710
за това.

00:08:20.710 --> 00:08:21.920
Става малко объркано.

00:08:21.920 --> 00:08:23.480
След това имаме данъци.

00:08:23.480 --> 00:08:25.390
Да кажем, че са 1/3.

00:08:25.390 --> 00:08:27.380
Това за 10 000 за данъци.

00:08:27.380 --> 00:08:28.630
След това имаме приходи.

00:08:31.090 --> 00:08:33.409
30 минус 10 е 20 000.

00:08:33.409 --> 00:08:37.250
Предположих коя част от 
този отчет за приходи и разходи

00:08:37.250 --> 00:08:40.059
зависи изцяло от тази цена.

00:08:45.450 --> 00:08:47.180
Всичко това, заедно с лихвата,

00:08:47.180 --> 00:08:48.570
зависи от дълга.

00:08:48.570 --> 00:08:50.810
Данъците също зависят от него,
защото колкото

00:08:50.810 --> 00:08:52.630
повече лихва получаваш, 
толкова повече

00:08:52.630 --> 00:08:53.500
можеш да я изваждаш.

00:08:53.500 --> 00:08:58.980
Всичко тук зависи от

00:08:58.980 --> 00:09:01.300
капиталовата структура.

00:09:01.300 --> 00:09:03.620
Ако искаш да видиш 
какво генерира стойността

00:09:03.620 --> 00:09:05.810
на предприятието,
това е оперативната печалба.

00:09:10.220 --> 00:09:13.220
Предложих доста 
добър коефициент, макар и

00:09:13.220 --> 00:09:14.200
да не е традиционен.

00:09:14.200 --> 00:09:16.050
Не е много нетрадиционен,

00:09:16.050 --> 00:09:17.970
но не е и особено често срещан.

00:09:17.970 --> 00:09:21.730
Бих казал, че стойността на предприятието
към оперативната печалба е

00:09:21.730 --> 00:09:22.980
добър измерител.

00:09:29.300 --> 00:09:36.550
В много случаи е обратното 
на възвръщаемостта на

00:09:36.550 --> 00:09:39.200
активите, както казах 
в първото видео.

00:09:39.200 --> 00:09:41.770
Има различни определения на
възвръщаемост на активите.

00:09:41.770 --> 00:09:44.350
Но в крайна сметка тя показва
колко плащаш

00:09:44.350 --> 00:09:46.940
за предприятието
за всеки долар оперативна печалба.

00:09:46.940 --> 00:09:49.010
Мисля, че е добър показател.

00:09:49.010 --> 00:09:52.340
По-традиционният показател,
за който ще чуеш,

00:09:52.340 --> 00:09:55.100
когато се говори за стойност
на предприятие,

00:09:55.100 --> 00:09:56.370
е стойността към EBITDA.

00:09:56.370 --> 00:09:59.340
Ако работиш като анализатор на проучвания
в някоя компания,

00:09:59.340 --> 00:10:01.550
от теб ще се очаква

00:10:01.550 --> 00:10:03.620
да изчисляваш това
за компанията.

00:10:03.620 --> 00:10:06.410
И евентуално да говориш достатъчно
умно за него.

00:10:06.410 --> 00:10:10.080
Първият въпрос, когато 
говориш умно за нещо, е:

00:10:10.080 --> 00:10:11.720
Какво е EBITDA?

00:10:11.720 --> 00:10:18.460
EBITDA е 
печалба преди лихви, данъци, амортизация

00:10:18.460 --> 00:10:20.300
и обезценяване.

00:10:20.300 --> 00:10:22.560
Нека видим какво е това тук.

00:10:22.560 --> 00:10:28.890
Това е печалба преди
лихви, данъци, амортизация

00:10:28.890 --> 00:10:29.900
и обезценяване.

00:10:29.900 --> 00:10:32.280
Преди всички тези неща.

00:10:32.280 --> 00:10:33.920
Нека я сравним с нещо,

00:10:33.920 --> 00:10:35.120
за което вече говорихме.

00:10:35.120 --> 00:10:36.370
Това е EBITDA.

00:10:39.280 --> 00:10:41.660
А това - EBIT.

00:10:41.660 --> 00:10:45.660
EBIT е печалба преди
лихви и данъци.

00:10:45.660 --> 00:10:47.520
EBIT е приходи.

00:10:47.520 --> 00:10:49.240
Добавяш обратно данъци и
лихви и

00:10:49.240 --> 00:10:51.350
получаваш оперативна печалба.

00:10:51.350 --> 00:10:53.530
Вече говорих за това, 
но разликата между

00:10:53.530 --> 00:10:57.220
оперативната печалба и 
EBIT е в това, че EBIT

00:10:57.220 --> 00:10:59.080
може да включва и неоперативен приход,

00:10:59.080 --> 00:10:59.890
който тук липсва.

00:10:59.890 --> 00:11:03.790
Но ако тези пари
генерираха печалба,

00:11:03.790 --> 00:11:05.740
несвързана с дейността,
щяха да бъдат

00:11:05.740 --> 00:11:06.620
част от EBIT.

00:11:06.620 --> 00:11:07.810
Не е оперативна печалба.

00:11:07.810 --> 00:11:10.900
Но, ако говорим за нефинансово дружество,

00:11:10.900 --> 00:11:13.310
те много си приличат.

00:11:13.310 --> 00:11:14.370
Това е EBIT.

00:11:14.370 --> 00:11:16.440
Ако искаш да получиш EBITDA,

00:11:16.440 --> 00:11:18.670
просто добавяш амортизацията и обезценяването.

00:11:18.670 --> 00:11:20.310
Ето това ще е EBITDA.

00:11:23.510 --> 00:11:27.440
EBIT е 35 000.

00:11:27.440 --> 00:11:30.380
Ако добавиш това, 
ще стане 40 000.

00:11:30.380 --> 00:11:32.510
В този случай
EBITDA e 40.

00:11:32.510 --> 00:11:36.360
Ако мерните единици са в хиляди,
тя е 40 000.

00:11:36.360 --> 00:11:39.450
Въпросът е защо хората
се интересуват от EBITDA.

00:11:39.450 --> 00:11:42.710
Защо се използва EBITDA,
а не оперативната печалба?

00:11:42.710 --> 00:11:45.610
Амортизацията и обезценяването,

00:11:45.610 --> 00:11:48.040
както говорихме във видеата 
за амортизация и обезценяване,

00:11:48.040 --> 00:11:50.860
представлява разпределен разход,

00:11:50.860 --> 00:11:54.240
който невинаги е просто 
пари, които се губят в този период.

00:11:54.240 --> 00:11:56.390
Това се нарича амортизация и обезценяване.

00:11:56.390 --> 00:12:01.120
Преди 10 години си купих нещо

00:12:01.120 --> 00:12:03.020
за 100 долара или за 100 000 долара.

00:12:03.020 --> 00:12:09.250
Всяка година отбелязвам 
амортизация от 1/20 от него.

00:12:09.250 --> 00:12:11.180
Но парите са похарчени 
преди 20 години.

00:12:11.180 --> 00:12:14.220
Така че амортизацията и обезценяването 
през този период не са задължително

00:12:14.220 --> 00:12:16.040
загубени пари.

00:12:16.040 --> 00:12:17.350
Не представлява загубени пари.

00:12:17.350 --> 00:12:20.190
В някое от следващите видеа
ще ти покажа как да определиш

00:12:20.190 --> 00:12:22.390
загубените пари за определен период.

00:12:22.390 --> 00:12:24.175
Счита се за 
непаричен разход.

00:12:27.210 --> 00:12:30.580
Така че, когато определяш EBITDA
и добавиш данъците,

00:12:30.580 --> 00:12:33.290
добавяш лихви, амортизация

00:12:33.290 --> 00:12:34.360
и обезценяване.

00:12:34.360 --> 00:12:37.820
Това, което ти остава,
са суровите средства,

00:12:37.820 --> 00:12:39.925
които предприятието генерира.

00:12:43.720 --> 00:12:45.950
Много се интересуват от това,
защото показва

00:12:45.950 --> 00:12:47.510
способността 
на компанията

00:12:47.510 --> 00:12:50.150
да работи,

00:12:50.150 --> 00:12:54.010
да плаща лихвите си, данъците,

00:12:54.010 --> 00:12:55.630
или да инвестира в самия бизнес.

00:12:55.630 --> 00:13:03.010
Друг вариант е да разгледаме
стойността на предприятието спрямо EBITDA.

00:13:03.010 --> 00:13:06.030
Това показва колко генерира бизнесът

00:13:06.030 --> 00:13:07.360
за всеки долар.

00:13:07.360 --> 00:13:10.490
Да кажем, че няма да 
инвестирам в бизнеса или да купувам

00:13:10.490 --> 00:13:11.590
ново оборудване.

00:13:11.590 --> 00:13:13.850
Ако говорим само за пари в брой,
колко ще плащам

00:13:13.850 --> 00:13:14.760
за предприятието?

00:13:14.760 --> 00:13:16.860
Това е основно правило 
и ще говорим повече

00:13:16.860 --> 00:13:17.290
за него.

00:13:17.290 --> 00:13:21.210
Мисля, че времето ми отдавна изтече.

00:13:21.210 --> 00:13:26.090
За един много стабилен, лесен
бизнес, който не расте и не намалява,

00:13:26.090 --> 00:13:30.330
пет пъти EBITDA се счита за 
добра оценка.

00:13:30.330 --> 00:13:34.340
По-важно е за колко 
се търгуват други компании

00:13:34.340 --> 00:13:35.490
в този сектор.

00:13:35.490 --> 00:13:38.270
Всички тези коефициенти
са по-добри за

00:13:38.270 --> 00:13:40.160
сравнителна оценка.

00:13:40.160 --> 00:13:42.240
В бъдеще ще ти покажа
как да анализираш

00:13:42.240 --> 00:13:46.160
дисконтиран паричен поток,
дисконритан свободен паричен поток,

00:13:46.160 --> 00:13:48.410
дисконтиран модел на дивидент, или
нещо, което

00:13:48.410 --> 00:13:49.890
можеш да определиш
в абсолютна стойност.

00:13:49.890 --> 00:13:52.830
Но когато разглеждаш пулбични пазари
и избереш нещо,

00:13:52.830 --> 00:13:55.330
това означава, 
че избираш

00:13:55.330 --> 00:13:56.650
да не купиш нещо друго.

00:13:56.650 --> 00:13:58.690
Когато избереш да продадеш нещо,
всъщност

00:13:58.690 --> 00:14:00.800
избираш да не продадеш
нещо друго.

00:14:00.800 --> 00:14:04.110
Относителната стойност
придобива повече значение.

00:14:04.110 --> 00:14:06.910
Надявам се, че това ти е било полезно.