0:00:00.440,0:00:03.370
V posledních pár videích jsme viděli,[br]že pokud se díváme jen

0:00:03.370,0:00:06.800
čistě na tržní kapitalizaci,[br]může to být trochu

0:00:06.800,0:00:09.190
zavádějící, když se koukáte na firmy,[br]které mají pořádný

0:00:09.190,0:00:11.380
dluh.

0:00:11.380,0:00:14.530
Například pokud jsou toto aktiva firmy,

0:00:14.530,0:00:18.181
řekněme, že mají takový dluh.

0:00:18.181,0:00:19.810
A toto je jejich vlastní jmění.

0:00:24.430,0:00:26.180
A potom řekněme, že mají[br]nějakou přebytečnou hotovost.

0:00:26.180,0:00:28.420
Hotovost, která není nutná[br]k vlastnímu provozu.

0:00:28.420,0:00:30.150
Nakreslím to tady.

0:00:30.150,0:00:31.520
Toto je přebytečná hotovost.

0:00:31.520,0:00:34.850
Určitá hotovost je nutná[br]a častokrát to lidé

0:00:34.850,0:00:35.220
nerozlišují.

0:00:35.220,0:00:37.800
A jen se na to celé dívají[br]jako na hotovost.

0:00:37.800,0:00:41.420
Ale my skutečně chceme[br]oddělit hodnotu podniku

0:00:41.420,0:00:45.620
od tržní hodnoty vlastního jmění nebo

0:00:45.620,0:00:46.720
hodnoty dluhu.

0:00:46.720,0:00:47.900
Vše zapíšu.

0:00:47.900,0:00:50.230
Takže toto je hodnota podnikání.

0:00:50.230,0:00:51.480
Hodnota podniku.

0:00:54.500,0:00:58.160
Toto je dluh.

0:00:58.160,0:00:59.490
Tady je dluh.

0:00:59.490,0:01:01.175
A toto je vlastní jmění.

0:01:03.920,0:01:06.870
A toto je nepatrné, řekl bych

0:01:06.870,0:01:07.190
formalita.

0:01:07.190,0:01:08.950
A o toto se nemusíte starat, pokud

0:01:08.950,0:01:10.100
vás to vůbec zmátlo.

0:01:10.100,0:01:12.780
Když jsem tady napsal podnik,[br]toto je hodnota podniku

0:01:12.780,0:01:13.730
jako takového.

0:01:13.730,0:01:18.060
Takže toto jsou provozní aktiva očištěná

0:01:18.060,0:01:19.230
o provozní závazky.

0:01:19.230,0:01:21.560
To je doslova... pokud jste[br]museli v minulých dvou

0:01:21.560,0:01:24.500
příkladech koupit pizzérii...[br]kolik byste museli mít,

0:01:24.500,0:01:26.150
abyste koupili pizzerii?

0:01:26.150,0:01:29.150
A to je to, co se snažíme[br]zjistit právě tady,

0:01:29.150,0:01:31.440
když mluvíme o hodnotě podniku.

0:01:31.440,0:01:33.585
A v pár minulých videích jsme viděli,[br]jak ji vypočítáte,

0:01:33.585,0:01:35.370
ale nic se nestane, když si to zopakujeme.

0:01:35.370,0:01:38.070
Toto je vlastně jeden[br]z méně jasných výpočtů,

0:01:38.070,0:01:40.380
když ho vidíte poprvé,

0:01:40.380,0:01:41.970
nebude vadit to vypočítat znovu.

0:01:41.970,0:01:43.950
První věc, kterou chceme zjistit, je,[br]jak zjistíte

0:01:43.950,0:01:45.680
tržní hodnotu vlastního jmění?

0:01:45.680,0:01:47.400
Účetní hodnota vlastního jmění[br]je velmi jednoduchá.

0:01:47.400,0:01:49.570
Můžete se podívat do rozvahy firmy,

0:01:49.570,0:01:50.070
na vlastní jmění.

0:01:50.070,0:01:54.120
Říkají, toto je, co říkají naši účetní,[br]že je účetní hodnota

0:01:54.120,0:01:55.730
našeho vlastního jmění.

0:01:55.730,0:01:58.260
Ale tržní hodnota,[br]to je kolik je trh

0:01:58.260,0:01:59.580
ochoten zaplatit za akcii.

0:01:59.580,0:02:07.670
Takže tržní hodnota vlastního jmění[br]nebo tržní kapitalizace se rovná

0:02:07.670,0:02:11.520
ceně za akcii krát počet akcií.

0:02:14.040,0:02:16.240
A to je tržní hodnota[br]vlastního jmění.

0:02:16.240,0:02:18.800
A můžete vidět jen z tohoto diagramu,

0:02:18.800,0:02:25.230
že hodnota podniku plus[br]neprovozní hotovost nebo

0:02:25.230,0:02:28.590
investice nebo likvidní investice,

0:02:28.590,0:02:29.280
jakkoliv jim chcete říkat.

0:02:29.280,0:02:37.580
Hodnota podniku plus[br]hotovost se rovná dluh plus

0:02:37.580,0:02:39.420
řekněme tržní kapitalizace.

0:02:39.420,0:02:42.970
Protože chceme vědět,[br]když se koukneme na cenu, chceme

0:02:42.970,0:02:45.230
být schopni zjistit, co říká trh,

0:02:45.230,0:02:46.970
že je hodnota tohoto podniku?

0:02:46.970,0:02:49.500
Co je tržní hodnota podniku?

0:02:49.500,0:02:51.820
Takže dluh plus... místo vlastního jmění...[br]napíšu tržní

0:02:51.820,0:02:54.020
kapitalizace, protože je to to samé.

0:02:54.020,0:02:58.150
Tržní kapitalizace je tržní hodnota[br]vlastního jmění

0:02:58.150,0:02:59.840
plus tržní kapitalizace.

0:02:59.840,0:03:01.690
Známe tržní kapitalizaci.

0:03:01.690,0:03:04.240
V rozvaze firmy si můžeme vyhledat dluh.

0:03:04.240,0:03:05.820
Můžeme si vyhledat hotovost.

0:03:05.820,0:03:09.470
Takže od obou stran odečteme[br]hotovost a dostaneme

0:03:09.470,0:03:20.480
hodnotu podniku se rovná tržní kapitalizaci

0:03:20.480,0:03:25.120
plus dluh minus hotovost.

0:03:25.120,0:03:27.500
Jen jsme dali hotovost na pravou

0:03:27.500,0:03:30.730
stranu této rovnice.

0:03:30.730,0:03:35.070
Takže například pokud mám akcii,[br]která se obchoduje za

0:03:35.070,0:03:38.650
řekněme cenu 10 dolarů.

0:03:38.650,0:03:45.290
A řekněme, že je tu 1 milion akcií.

0:03:45.290,0:03:52.450
A řekněme, že firma má dluh 50 milionů dolarů.

0:03:52.450,0:03:59.400
A řekněme, že má 5 milionů dolarů[br]přebytečné hotovosti,

0:03:59.400,0:04:00.880
kolik je hodnota podniku?

0:04:00.880,0:04:02.510
Nejprve zjistíme jejich tržní kapitalizaci.

0:04:02.510,0:04:06.750
Jejich tržní kapitalizace je 10 dolarů[br]za akcii krát milion akcií.

0:04:06.750,0:04:08.670
To je 10 milionů akcií.

0:04:08.670,0:04:10.510
To je tržní kapitalizace.

0:04:10.510,0:04:11.410
Přidáte dluh.

0:04:11.410,0:04:13.560
Plus 50 milionů dolarů.

0:04:13.560,0:04:15.760
A ještě jednou, řekl jsem to v minulém videu,[br]je to velmi

0:04:15.760,0:04:17.390
nejasné, když zjišťujete hodnotu

0:04:17.390,0:04:19.459
podniku a přídáváte dluh.

0:04:19.459,0:04:23.480
A jasné je, že když by někdo chtěl koupit

0:04:23.480,0:04:27.040
tuto firmu od akcionářů a nemít dluh,

0:04:27.040,0:04:29.750
zaplatili by těmto lidem celkovou částku

0:04:29.750,0:04:32.270
dluhu a museli by zaplatit[br]těmto lidem celkovou částku

0:04:32.270,0:04:33.060
tržní hodnoty.

0:04:33.060,0:04:35.610
Takže by museli zaplatit dluh[br]plus vlastní jmění.

0:04:35.610,0:04:37.830
A dostanou náhradu za hotovost.

0:04:37.830,0:04:40.100
Toto by byla věc navíc,[br]kterou by si kupovali a za kterou

0:04:40.100,0:04:41.970
by mohli dostat peníze zpět.

0:04:41.970,0:04:44.260
Musíte vyplatit akcionáře, musíte vyplatit

0:04:44.260,0:04:46.720
věřitele a potom dostanete[br]náhradu za hotovost.

0:04:46.720,0:04:51.630
A tak hodnota podniku je kolik?[br]60 milionů minus 5.

0:04:51.630,0:04:54.200
To je 55 milionů dolarů.

0:04:54.200,0:04:54.780
Stačí.

0:04:54.780,0:04:58.170
Toto všechno je jen opakování videa[br]o hodnotě podniku.

0:04:58.170,0:05:00.980
Otázkou je, teď když jste zjistili hodnotu

0:05:00.980,0:05:02.490
podniku, jak zjistíte, zda je to

0:05:02.490,0:05:04.130
přiměřená hodnota podniku?

0:05:04.130,0:05:06.290
Když jste se dívali na tržní kapitalizaci,[br]porovnávali jste

0:05:06.290,0:05:09.440
to se ziskem.

0:05:09.440,0:05:11.560
Poměr cena k zisku.

0:05:11.560,0:05:12.880
Dělali jste to na akcii.

0:05:12.880,0:05:16.320
Tato cena za akcii[br]děleno ziskem na akcii.

0:05:16.320,0:05:22.350
Tento poměr se rovná tržní kapitalizace děleno

0:05:22.350,0:05:23.810
skutečným čistým příjmem firmy.

0:05:27.570,0:05:29.520
Kdybyste jen vynásobili čitatele a jmenovatele

0:05:29.520,0:05:32.370
počtem akcií, dostanete[br]tržní kapitalizaci a čistý příjem.

0:05:32.370,0:05:33.490
To je EPS (výnosy z akcie).

0:05:33.490,0:05:36.210
Cena k zisku je vlastně cena akcie děleno

0:05:36.210,0:05:37.240
ziskem na akcii.

0:05:37.240,0:05:38.880
A to byl jeden způsob, jak na to pohlížet.

0:05:38.880,0:05:40.210
Mohli jste porovnávat dvě firmy.

0:05:40.210,0:05:42.570
A viděli jsme, že to nefungovalo,[br]když měli rozdílné

0:05:42.570,0:05:43.310
kapitálové struktury.

0:05:43.310,0:05:45.880
Takže s čím porovnáváte hodnotu podniku?

0:05:45.880,0:05:48.670
Tady jsme porovnali tržní kapitalizaci[br]s čistým ziskem.

0:05:48.670,0:05:52.450
Hodnota podniku by měla být[br]porovnávána s čím?

0:05:52.450,0:05:55.460
V minulm videu jsem argumentoval, že když se

0:05:55.460,0:05:58.340
koukáme na podnik, měli bychom[br]se v podstatě koukat na

0:05:58.340,0:06:00.850
zisk z toho podniku.

0:06:00.850,0:06:03.640
Měli bychom se koukat na zisk

0:06:03.640,0:06:05.100
z těchto aktiv.

0:06:05.100,0:06:08.280
A v úplně prvním videu o výsledovce jsem

0:06:08.280,0:06:10.180
naznačil, že... udělejme rozvahu...

0:06:10.180,0:06:12.370
máte výnosy.

0:06:12.370,0:06:14.740
Vaše výnosy mohou být 100.

0:06:14.740,0:06:18.730
Máte náklady na prodané zboží.

0:06:18.730,0:06:23.130
Náklady na prodáné zboží mohou být,[br]řekněme, je to minus 50.

0:06:23.130,0:06:24.520
Ukážu vám další zvyklost.

0:06:24.520,0:06:27.720
Jeden z komentátorů navrhl,[br]abych udělal tuto

0:06:27.720,0:06:28.100
zvyklost.

0:06:28.100,0:06:30.380
Je to vlastně nejtypičtější zvyklost pro mnoho

0:06:30.380,0:06:32.260
účetních a finančních analytiků.

0:06:32.260,0:06:34.050
Místo aby psali minus, napíší to

0:06:34.050,0:06:34.720
v závorkách.

0:06:34.720,0:06:36.000
To znamená záporné.

0:06:36.000,0:06:38.270
Minus 50.

0:06:38.270,0:06:45.060
A hrubý zisk by byl 50.

0:06:45.060,0:06:47.350
Chci dělat něco trochu

0:06:47.350,0:06:47.750
zajímavého.

0:06:47.750,0:06:50.830
Řekněme, že tyto náklady[br]na prodané zboží neobsahují

0:06:50.830,0:06:52.170
ani odpisy ani amortizaci.

0:06:52.170,0:06:55.360
A koukněte se na předchozí videa,[br]pokud se vám tyto pojmy pletou.

0:06:55.360,0:06:57.720
A všechny odpisy a amortizace[br]se vlastně

0:06:57.720,0:06:58.850
objevují na podnikové úrovni.

0:06:58.850,0:07:04.760
Řekněme, že jsou tam nějaké SG&A náklady[br](prodejní, obecní a administrativní).

0:07:04.760,0:07:07.240
Ale je to bez odpisů a amortizace.

0:07:07.240,0:07:14.630
Takže řekněme, že toto je náklad 10.

0:07:14.630,0:07:16.110
Je tam také nějaký odpis

0:07:16.110,0:07:18.505
a amortizace.

0:07:18.505,0:07:20.990
D&A.

0:07:20.990,0:07:23.250
V posledních pár videích[br]jsem to tak trochu sdružil.

0:07:23.250,0:07:24.490
A toto se zdá být ten případ.

0:07:24.490,0:07:26.540
V řadě výsledovkách nerozdělují

0:07:26.540,0:07:28.060
odpisy a amortizaci.

0:07:28.060,0:07:29.470
A vlastně se musíte podívat[br]na výkaz cash flow,

0:07:29.470,0:07:30.890
abyste zjistili, co to je.

0:07:30.890,0:07:32.920
A udělám to v příštím videu.

0:07:32.920,0:07:34.560
Ale řekněme, že to vlastně rozdělíme.

0:07:34.560,0:07:35.700
Někdy se to stává.

0:07:35.700,0:07:39.200
A řekněme, že je tam dalších 5.

0:07:39.200,0:07:41.620
Možná je to v tisících.

0:07:41.620,0:07:45.160
A potom vám zbyde provozní zisk.

0:07:49.410,0:07:53.740
V tomto případě to je[br]50 minus 15, to je 35.

0:07:53.740,0:07:55.010
A pak máte věci pod tím.

0:07:55.010,0:07:58.360
Máte úrok. A udělám to jen pro... [br]máte

0:07:58.360,0:08:00.420
neprovozní příjem[br]a úrokové náklady a všechno ostatní.

0:08:00.420,0:08:01.150
Udělám to.

0:08:01.150,0:08:08.160
Úrok. Řekněme, že to je také 5 000.

0:08:09.430,0:08:11.750
A pak máte zisk před zdaněním.

0:08:11.750,0:08:13.500
Nedal jsem tam neprovozní příjem.

0:08:13.500,0:08:15.820
Řekněme, že tato hotovost nic negeneruje.

0:08:15.820,0:08:19.570
Zisk před zdaněním je 30 000.

0:08:20.710,0:08:21.920
Začíná to být neuspořádané.

0:08:21.920,0:08:23.480
Pak máte daně.

0:08:23.480,0:08:25.390
Řekněme 1/3.

0:08:25.390,0:08:27.380
To je 10 000 na daních.

0:08:27.380,0:08:28.630
A pak máte zisk.

0:08:31.090,0:08:33.409
30 minus 10 je 20 000.

0:08:33.409,0:08:37.250
Takže jsem navrhl,[br]která část výsledovky je

0:08:37.250,0:08:40.058
výhradně závislá na téhle části zde?

0:08:45.450,0:08:47.180
Všechny tyto věci s úrokem, to je

0:08:47.180,0:08:48.570
závislé na dluhu.

0:08:48.570,0:08:50.810
A v podstatě daně jsou[br]také závislé na dluhu.

0:08:50.810,0:08:52.630
Protože čím větší máte úrok, tím víc si

0:08:52.630,0:08:53.500
ho můžete odečíst.

0:08:53.500,0:08:58.980
A tak všechno tady dole je závislé

0:08:58.980,0:09:01.300
na vaší kapitálové struktuře.

0:09:01.300,0:09:03.620
Takže když jste se jen chtěli podívat,[br]co generuje hodnota

0:09:03.620,0:09:05.810
podniku, tak generuje provozní zisk.

0:09:10.220,0:09:13.220
Navrhl jsem, že celkem dobrý poměr,[br]ačkoli toto

0:09:13.220,0:09:14.200
je velmi netradiční,

0:09:14.200,0:09:16.050
je to velmi netradiční, ale moc to

0:09:16.050,0:09:17.970
neuslyšíte.

0:09:17.970,0:09:21.730
Argumentoval bych, abyste se podívali[br]na hodnotu podniku k provoznímu zisku

0:09:21.730,0:09:22.980
jako dobrou metodu.

0:09:29.300,0:09:36.550
Což je v mnoha případech opak výnosnosti

0:09:36.550,0:09:39.200
aktiv, jak jsem to definoval v prvním videu.

0:09:39.200,0:09:41.770
Existuje řada různých definic výnosnosti aktiv.

0:09:41.770,0:09:44.350
Ale v zásadě říká,[br]za každý dolar provozního

0:09:44.350,0:09:46.940
zisku zaplatíte za podnik kolik?

0:09:46.940,0:09:49.010
Což si myslím, že je docela dobrá metoda.

0:09:49.010,0:09:52.340
Teď konvenčnější metoda,[br]se kterou se setkáte,

0:09:52.340,0:09:55.100
když lidé mluví o hodnotách podniku,

0:09:55.100,0:09:56.370
hodnota podniku k EBITDA.

0:09:56.370,0:09:59.340
A když budete[br]analytik v nějaké

0:09:59.340,0:10:01.550
firmě, tohle bude něco, co se budete

0:10:01.550,0:10:03.620
očekávat, že pro firmu vypočítáte.

0:10:03.620,0:10:06.410
A doufejme i celkem[br]inteligentně o tom mluvit.

0:10:06.410,0:10:10.080
Takže první otázka,[br]mluvit celkem inteligentně

0:10:10.080,0:10:11.720
o něčem je, co je EBITDA?

0:10:11.720,0:10:18.460
Takže EBITDA je zisk před úrokem, daněmi, odpisy

0:10:18.460,0:10:20.300
a amortizací.

0:10:20.300,0:10:22.560
Takže se podívejme, kolik bude tady.

0:10:22.560,0:10:28.890
Je to zisk před úrokem, daněmi, odpisy a

0:10:28.890,0:10:29.900
amortizací.

0:10:29.900,0:10:32.280
Takže je to před všemi těmito věcmi.

0:10:32.280,0:10:33.920
Vlastně, srovnejme to s něčím,

0:10:33.920,0:10:35.120
co jsme již probrali.

0:10:35.120,0:10:36.370
Máte EBITDA.

0:10:39.280,0:10:41.660
A máte EBIT.

0:10:41.660,0:10:45.660
EBIT je zisk před úrokem a daněmi.

0:10:45.660,0:10:47.520
Tak EBIT je zisk.

0:10:47.520,0:10:49.240
Přidáte daně a úrok. A jste

0:10:49.240,0:10:51.350
na provozním zisku.

0:10:51.350,0:10:53.530
A v minulosti jsem toto prošel, ale rozdíl

0:10:53.530,0:10:57.220
mezi provozním ziskem a EBIT je,[br]že EBIT může

0:10:57.220,0:10:59.080
zahrnovat nějaký neprovozní zisk,

0:10:59.080,0:10:59.890
který jsem sem nedal.

0:10:59.890,0:11:03.790
Ale pokud tato hotovost[br]generovala nějaký zisk

0:11:03.790,0:11:05.740
nesouvisející s provozem obchodu,

0:11:05.740,0:11:06.620
bylo by to zahrnuté v EBIT.

0:11:06.620,0:11:07.810
Nebyl by to provozní zisk.

0:11:07.810,0:11:10.900
Ale obvykle jsou velmi podobné,[br]pokud mluvíme o, řekněme,

0:11:10.900,0:11:13.310
nefinančním typu podniku.

0:11:13.310,0:11:14.370
Tak tohle je EBIT.

0:11:14.370,0:11:16.440
A pokud chcete dostat EBITDA,[br]jen přidáte

0:11:16.440,0:11:18.670
odpisy a amortizaci.

0:11:18.670,0:11:20.310
Tak EBITDA bude tady.

0:11:23.510,0:11:27.440
Tak EBIT je 35 000.

0:11:27.440,0:11:30.380
Když to přidáte, bude to 40 000.

0:11:30.380,0:11:32.510
Tak EBITDA v tomto případě je 40.

0:11:32.510,0:11:36.360
A pokud mám jednotky v tisících,[br]je to 40 000.

0:11:36.360,0:11:39.450
Nyní je otázka,[br]proč se lidé o EBITDA zajímají?

0:11:39.450,0:11:42.710
Proč se EBITDA používá[br]místo provozního zisku?

0:11:42.710,0:11:45.610
A logika je, že odpisy a amortizace

0:11:45.610,0:11:48.040
a dělali jsme to ve videu o odpisech a amortizaci,

0:11:48.040,0:11:50.860
jen rozloží náklady, které

0:11:50.860,0:11:54.240
nutně nejsou utracené[br]v tomto období.

0:11:54.240,0:11:56.390
Viděli jsme, že odpisy a amortizace...

0:11:56.390,0:12:01.120
Možná tohle je, koupil jsem předmět[br]za 100 dolarů nebo 100 000 dolarů

0:12:01.120,0:12:03.020
před 10 lety.

0:12:03.020,0:12:09.250
A každý rok odepisuji 1/20 z něj.

0:12:09.250,0:12:11.180
Ale hotovost jsem utratil před 20 lety.

0:12:11.180,0:12:14.220
A tak odpisy a amortizace v tomto období,

0:12:14.220,0:12:16.040
není nutně utracená hotovost.

0:12:16.040,0:12:17.350
Vlastně to není utracená hotovost.

0:12:17.350,0:12:20.190
V budoucích videích budeme[br]mluvit o tom, jak zjistíte,

0:12:20.190,0:12:22.390
kolik je utracená hotovost v daném období.

0:12:22.390,0:12:24.175
Takže se to považuje za nehotovostní náklad.

0:12:27.210,0:12:30.580
Takže když zjistíte kolik je EBITDA,[br]když přidáte daně,

0:12:30.580,0:12:33.290
přidáte úrok a přidáte odpisy a

0:12:33.290,0:12:34.360
amortizaci.

0:12:34.360,0:12:37.820
Co vám zbyde je vlastně,[br]kolik hotovosti ve skutečnosti

0:12:37.820,0:12:39.925
podnik utratí?

0:12:43.720,0:12:45.950
A hodně lidí to zajímá, protože to je

0:12:45.950,0:12:47.510
známka jednak toho, že je firma

0:12:47.510,0:12:50.150
schopná něco dělat.

0:12:50.150,0:12:54.010
Platit úroky, platit daně nebo

0:12:54.010,0:12:55.630
investovat do vlastního podniku.

0:12:55.630,0:13:03.010
Nebo jiný pohled je ten,[br]když se podíváte na hodnotu podniku k EBITDA,

0:13:03.010,0:13:06.030
říkáte, že za každý dolar hotovosti,[br]kterou tento

0:13:06.030,0:13:07.360
podnik utratil.

0:13:07.360,0:13:10.490
A řekněme, že jsem znovu[br]neinestoval do podniku nebo

0:13:10.490,0:13:11.590
nekoupil nové vybavení.

0:13:11.590,0:13:13.850
Pokud jsou to jen skutečné dolary,[br]kolik platím

0:13:13.850,0:13:14.760
za podnik?

0:13:14.760,0:13:16.860
A obecné pravidlo a více[br]o něm budeme mluvit

0:13:16.860,0:13:17.290
v budoucnu...

0:13:17.290,0:13:21.210
myslím, že už jsem hodně za časovým limitem,[br]je že

0:13:21.210,0:13:26.090
za velmi stabilní, jednoduchý,[br]neklesající, nerostoucí podnik

0:13:26.090,0:13:30.330
je 5násobek EBITDA[br]dobré ocenění.

0:13:30.330,0:13:34.340
Ale na čem záleží víc je to,[br]za kolik se obchodují ostatní firmy

0:13:34.340,0:13:35.490
v daném odvětví.

0:13:35.490,0:13:38.270
Takže všechny tyto poměry jsou dobré

0:13:38.270,0:13:40.160
jako relativní oceňovací metody.

0:13:40.160,0:13:42.240
V budoucnu vám ukáži, jak udělat[br]analýzu třeba diskontovaného

0:13:42.240,0:13:46.160
cash flow nebo[br]diskontovaného volného cash flow.

0:13:46.160,0:13:48.410
Nebo dividendově diskontní model,[br]takže můžete svým způsobem

0:13:48.410,0:13:49.890
zjistit absolutní hodnotu.

0:13:49.890,0:13:52.830
Ale když se díváte na veřejné trhy,[br]když si

0:13:52.830,0:13:55.330
vybíráte, abyste o něčem rozhodli,[br]nepřímo si vybíráte,

0:13:55.330,0:13:56.650
že nekoupíte další věci.

0:13:56.650,0:13:58.690
Když si vybíráte[br]zda něco prodáte, také si

0:13:58.690,0:14:00.800
nepřímo vybíráte, že neprodáte jiné věci.

0:14:00.800,0:14:04.110
Takže na relativní hodnotě[br]začne záležet trochu víc.

0:14:04.110,0:14:06.910
V každém případě doufám,[br]že to bylo pro vás užitečné.