1
00:00:00,440 --> 00:00:03,370
V posledních pár videích jsme viděli,
že pokud se díváme jen

2
00:00:03,370 --> 00:00:06,800
čistě na tržní kapitalizaci,
může to být trochu

3
00:00:06,800 --> 00:00:09,190
zavádějící, když se koukáte na firmy,
které mají pořádný

4
00:00:09,190 --> 00:00:11,380
dluh.

5
00:00:11,380 --> 00:00:14,530
Například pokud jsou toto aktiva firmy,

6
00:00:14,530 --> 00:00:18,181
řekněme, že mají takový dluh.

7
00:00:18,181 --> 00:00:19,810
A toto je jejich vlastní jmění.

8
00:00:24,430 --> 00:00:26,180
A potom řekněme, že mají
nějakou přebytečnou hotovost.

9
00:00:26,180 --> 00:00:28,420
Hotovost, která není nutná
k vlastnímu provozu.

10
00:00:28,420 --> 00:00:30,150
Nakreslím to tady.

11
00:00:30,150 --> 00:00:31,520
Toto je přebytečná hotovost.

12
00:00:31,520 --> 00:00:34,850
Určitá hotovost je nutná
a častokrát to lidé

13
00:00:34,850 --> 00:00:35,220
nerozlišují.

14
00:00:35,220 --> 00:00:37,800
A jen se na to celé dívají
jako na hotovost.

15
00:00:37,800 --> 00:00:41,420
Ale my skutečně chceme
oddělit hodnotu podniku

16
00:00:41,420 --> 00:00:45,620
od tržní hodnoty vlastního jmění nebo

17
00:00:45,620 --> 00:00:46,720
hodnoty dluhu.

18
00:00:46,720 --> 00:00:47,900
Vše zapíšu.

19
00:00:47,900 --> 00:00:50,230
Takže toto je hodnota podnikání.

20
00:00:50,230 --> 00:00:51,480
Hodnota podniku.

21
00:00:54,500 --> 00:00:58,160
Toto je dluh.

22
00:00:58,160 --> 00:00:59,490
Tady je dluh.

23
00:00:59,490 --> 00:01:01,175
A toto je vlastní jmění.

24
00:01:03,920 --> 00:01:06,870
A toto je nepatrné, řekl bych

25
00:01:06,870 --> 00:01:07,190
formalita.

26
00:01:07,190 --> 00:01:08,950
A o toto se nemusíte starat, pokud

27
00:01:08,950 --> 00:01:10,100
vás to vůbec zmátlo.

28
00:01:10,100 --> 00:01:12,780
Když jsem tady napsal podnik,
toto je hodnota podniku

29
00:01:12,780 --> 00:01:13,730
jako takového.

30
00:01:13,730 --> 00:01:18,060
Takže toto jsou provozní aktiva očištěná

31
00:01:18,060 --> 00:01:19,230
o provozní závazky.

32
00:01:19,230 --> 00:01:21,560
To je doslova... pokud jste
museli v minulých dvou

33
00:01:21,560 --> 00:01:24,500
příkladech koupit pizzérii...
kolik byste museli mít,

34
00:01:24,500 --> 00:01:26,150
abyste koupili pizzerii?

35
00:01:26,150 --> 00:01:29,150
A to je to, co se snažíme
zjistit právě tady,

36
00:01:29,150 --> 00:01:31,440
když mluvíme o hodnotě podniku.

37
00:01:31,440 --> 00:01:33,585
A v pár minulých videích jsme viděli,
jak ji vypočítáte,

38
00:01:33,585 --> 00:01:35,370
ale nic se nestane, když si to zopakujeme.

39
00:01:35,370 --> 00:01:38,070
Toto je vlastně jeden
z méně jasných výpočtů,

40
00:01:38,070 --> 00:01:40,380
když ho vidíte poprvé,

41
00:01:40,380 --> 00:01:41,970
nebude vadit to vypočítat znovu.

42
00:01:41,970 --> 00:01:43,950
První věc, kterou chceme zjistit, je,
jak zjistíte

43
00:01:43,950 --> 00:01:45,680
tržní hodnotu vlastního jmění?

44
00:01:45,680 --> 00:01:47,400
Účetní hodnota vlastního jmění
je velmi jednoduchá.

45
00:01:47,400 --> 00:01:49,570
Můžete se podívat do rozvahy firmy,

46
00:01:49,570 --> 00:01:50,070
na vlastní jmění.

47
00:01:50,070 --> 00:01:54,120
Říkají, toto je, co říkají naši účetní,
že je účetní hodnota

48
00:01:54,120 --> 00:01:55,730
našeho vlastního jmění.

49
00:01:55,730 --> 00:01:58,260
Ale tržní hodnota,
to je kolik je trh

50
00:01:58,260 --> 00:01:59,580
ochoten zaplatit za akcii.

51
00:01:59,580 --> 00:02:07,670
Takže tržní hodnota vlastního jmění
nebo tržní kapitalizace se rovná

52
00:02:07,670 --> 00:02:11,520
ceně za akcii krát počet akcií.

53
00:02:14,040 --> 00:02:16,240
A to je tržní hodnota
vlastního jmění.

54
00:02:16,240 --> 00:02:18,800
A můžete vidět jen z tohoto diagramu,

55
00:02:18,800 --> 00:02:25,230
že hodnota podniku plus
neprovozní hotovost nebo

56
00:02:25,230 --> 00:02:28,590
investice nebo likvidní investice,

57
00:02:28,590 --> 00:02:29,280
jakkoliv jim chcete říkat.

58
00:02:29,280 --> 00:02:37,580
Hodnota podniku plus
hotovost se rovná dluh plus

59
00:02:37,580 --> 00:02:39,420
řekněme tržní kapitalizace.

60
00:02:39,420 --> 00:02:42,970
Protože chceme vědět,
když se koukneme na cenu, chceme

61
00:02:42,970 --> 00:02:45,230
být schopni zjistit, co říká trh,

62
00:02:45,230 --> 00:02:46,970
že je hodnota tohoto podniku?

63
00:02:46,970 --> 00:02:49,500
Co je tržní hodnota podniku?

64
00:02:49,500 --> 00:02:51,820
Takže dluh plus... místo vlastního jmění...
napíšu tržní

65
00:02:51,820 --> 00:02:54,020
kapitalizace, protože je to to samé.

66
00:02:54,020 --> 00:02:58,150
Tržní kapitalizace je tržní hodnota
vlastního jmění

67
00:02:58,150 --> 00:02:59,840
plus tržní kapitalizace.

68
00:02:59,840 --> 00:03:01,690
Známe tržní kapitalizaci.

69
00:03:01,690 --> 00:03:04,240
V rozvaze firmy si můžeme vyhledat dluh.

70
00:03:04,240 --> 00:03:05,820
Můžeme si vyhledat hotovost.

71
00:03:05,820 --> 00:03:09,470
Takže od obou stran odečteme
hotovost a dostaneme

72
00:03:09,470 --> 00:03:20,480
hodnotu podniku se rovná tržní kapitalizaci

73
00:03:20,480 --> 00:03:25,120
plus dluh minus hotovost.

74
00:03:25,120 --> 00:03:27,500
Jen jsme dali hotovost na pravou

75
00:03:27,500 --> 00:03:30,730
stranu této rovnice.

76
00:03:30,730 --> 00:03:35,070
Takže například pokud mám akcii,
která se obchoduje za

77
00:03:35,070 --> 00:03:38,650
řekněme cenu 10 dolarů.

78
00:03:38,650 --> 00:03:45,290
A řekněme, že je tu 1 milion akcií.

79
00:03:45,290 --> 00:03:52,450
A řekněme, že firma má dluh 50 milionů dolarů.

80
00:03:52,450 --> 00:03:59,400
A řekněme, že má 5 milionů dolarů
přebytečné hotovosti,

81
00:03:59,400 --> 00:04:00,880
kolik je hodnota podniku?

82
00:04:00,880 --> 00:04:02,510
Nejprve zjistíme jejich tržní kapitalizaci.

83
00:04:02,510 --> 00:04:06,750
Jejich tržní kapitalizace je 10 dolarů
za akcii krát milion akcií.

84
00:04:06,750 --> 00:04:08,670
To je 10 milionů akcií.

85
00:04:08,670 --> 00:04:10,510
To je tržní kapitalizace.

86
00:04:10,510 --> 00:04:11,410
Přidáte dluh.

87
00:04:11,410 --> 00:04:13,560
Plus 50 milionů dolarů.

88
00:04:13,560 --> 00:04:15,760
A ještě jednou, řekl jsem to v minulém videu,
je to velmi

89
00:04:15,760 --> 00:04:17,390
nejasné, když zjišťujete hodnotu

90
00:04:17,390 --> 00:04:19,459
podniku a přídáváte dluh.

91
00:04:19,459 --> 00:04:23,480
A jasné je, že když by někdo chtěl koupit

92
00:04:23,480 --> 00:04:27,040
tuto firmu od akcionářů a nemít dluh,

93
00:04:27,040 --> 00:04:29,750
zaplatili by těmto lidem celkovou částku

94
00:04:29,750 --> 00:04:32,270
dluhu a museli by zaplatit
těmto lidem celkovou částku

95
00:04:32,270 --> 00:04:33,060
tržní hodnoty.

96
00:04:33,060 --> 00:04:35,610
Takže by museli zaplatit dluh
plus vlastní jmění.

97
00:04:35,610 --> 00:04:37,830
A dostanou náhradu za hotovost.

98
00:04:37,830 --> 00:04:40,100
Toto by byla věc navíc,
kterou by si kupovali a za kterou

99
00:04:40,100 --> 00:04:41,970
by mohli dostat peníze zpět.

100
00:04:41,970 --> 00:04:44,260
Musíte vyplatit akcionáře, musíte vyplatit

101
00:04:44,260 --> 00:04:46,720
věřitele a potom dostanete
náhradu za hotovost.

102
00:04:46,720 --> 00:04:51,630
A tak hodnota podniku je kolik?
60 milionů minus 5.

103
00:04:51,630 --> 00:04:54,200
To je 55 milionů dolarů.

104
00:04:54,200 --> 00:04:54,780
Stačí.

105
00:04:54,780 --> 00:04:58,170
Toto všechno je jen opakování videa
o hodnotě podniku.

106
00:04:58,170 --> 00:05:00,980
Otázkou je, teď když jste zjistili hodnotu

107
00:05:00,980 --> 00:05:02,490
podniku, jak zjistíte, zda je to

108
00:05:02,490 --> 00:05:04,130
přiměřená hodnota podniku?

109
00:05:04,130 --> 00:05:06,290
Když jste se dívali na tržní kapitalizaci,
porovnávali jste

110
00:05:06,290 --> 00:05:09,440
to se ziskem.

111
00:05:09,440 --> 00:05:11,560
Poměr cena k zisku.

112
00:05:11,560 --> 00:05:12,880
Dělali jste to na akcii.

113
00:05:12,880 --> 00:05:16,320
Tato cena za akcii
děleno ziskem na akcii.

114
00:05:16,320 --> 00:05:22,350
Tento poměr se rovná tržní kapitalizace děleno

115
00:05:22,350 --> 00:05:23,810
skutečným čistým příjmem firmy.

116
00:05:27,570 --> 00:05:29,520
Kdybyste jen vynásobili čitatele a jmenovatele

117
00:05:29,520 --> 00:05:32,370
počtem akcií, dostanete
tržní kapitalizaci a čistý příjem.

118
00:05:32,370 --> 00:05:33,490
To je EPS (výnosy z akcie).

119
00:05:33,490 --> 00:05:36,210
Cena k zisku je vlastně cena akcie děleno

120
00:05:36,210 --> 00:05:37,240
ziskem na akcii.

121
00:05:37,240 --> 00:05:38,880
A to byl jeden způsob, jak na to pohlížet.

122
00:05:38,880 --> 00:05:40,210
Mohli jste porovnávat dvě firmy.

123
00:05:40,210 --> 00:05:42,570
A viděli jsme, že to nefungovalo,
když měli rozdílné

124
00:05:42,570 --> 00:05:43,310
kapitálové struktury.

125
00:05:43,310 --> 00:05:45,880
Takže s čím porovnáváte hodnotu podniku?

126
00:05:45,880 --> 00:05:48,670
Tady jsme porovnali tržní kapitalizaci
s čistým ziskem.

127
00:05:48,670 --> 00:05:52,450
Hodnota podniku by měla být
porovnávána s čím?

128
00:05:52,450 --> 00:05:55,460
V minulm videu jsem argumentoval, že když se

129
00:05:55,460 --> 00:05:58,340
koukáme na podnik, měli bychom
se v podstatě koukat na

130
00:05:58,340 --> 00:06:00,850
zisk z toho podniku.

131
00:06:00,850 --> 00:06:03,640
Měli bychom se koukat na zisk

132
00:06:03,640 --> 00:06:05,100
z těchto aktiv.

133
00:06:05,100 --> 00:06:08,280
A v úplně prvním videu o výsledovce jsem

134
00:06:08,280 --> 00:06:10,180
naznačil, že... udělejme rozvahu...

135
00:06:10,180 --> 00:06:12,370
máte výnosy.

136
00:06:12,370 --> 00:06:14,740
Vaše výnosy mohou být 100.

137
00:06:14,740 --> 00:06:18,730
Máte náklady na prodané zboží.

138
00:06:18,730 --> 00:06:23,130
Náklady na prodáné zboží mohou být,
řekněme, je to minus 50.

139
00:06:23,130 --> 00:06:24,520
Ukážu vám další zvyklost.

140
00:06:24,520 --> 00:06:27,720
Jeden z komentátorů navrhl,
abych udělal tuto

141
00:06:27,720 --> 00:06:28,100
zvyklost.

142
00:06:28,100 --> 00:06:30,380
Je to vlastně nejtypičtější zvyklost pro mnoho

143
00:06:30,380 --> 00:06:32,260
účetních a finančních analytiků.

144
00:06:32,260 --> 00:06:34,050
Místo aby psali minus, napíší to

145
00:06:34,050 --> 00:06:34,720
v závorkách.

146
00:06:34,720 --> 00:06:36,000
To znamená záporné.

147
00:06:36,000 --> 00:06:38,270
Minus 50.

148
00:06:38,270 --> 00:06:45,060
A hrubý zisk by byl 50.

149
00:06:45,060 --> 00:06:47,350
Chci dělat něco trochu

150
00:06:47,350 --> 00:06:47,750
zajímavého.

151
00:06:47,750 --> 00:06:50,830
Řekněme, že tyto náklady
na prodané zboží neobsahují

152
00:06:50,830 --> 00:06:52,170
ani odpisy ani amortizaci.

153
00:06:52,170 --> 00:06:55,360
A koukněte se na předchozí videa,
pokud se vám tyto pojmy pletou.

154
00:06:55,360 --> 00:06:57,720
A všechny odpisy a amortizace
se vlastně

155
00:06:57,720 --> 00:06:58,850
objevují na podnikové úrovni.

156
00:06:58,850 --> 00:07:04,760
Řekněme, že jsou tam nějaké SG&A náklady
(prodejní, obecní a administrativní).

157
00:07:04,760 --> 00:07:07,240
Ale je to bez odpisů a amortizace.

158
00:07:07,240 --> 00:07:14,630
Takže řekněme, že toto je náklad 10.

159
00:07:14,630 --> 00:07:16,110
Je tam také nějaký odpis

160
00:07:16,110 --> 00:07:18,505
a amortizace.

161
00:07:18,505 --> 00:07:20,990
D&A.

162
00:07:20,990 --> 00:07:23,250
V posledních pár videích
jsem to tak trochu sdružil.

163
00:07:23,250 --> 00:07:24,490
A toto se zdá být ten případ.

164
00:07:24,490 --> 00:07:26,540
V řadě výsledovkách nerozdělují

165
00:07:26,540 --> 00:07:28,060
odpisy a amortizaci.

166
00:07:28,060 --> 00:07:29,470
A vlastně se musíte podívat
na výkaz cash flow,

167
00:07:29,470 --> 00:07:30,890
abyste zjistili, co to je.

168
00:07:30,890 --> 00:07:32,920
A udělám to v příštím videu.

169
00:07:32,920 --> 00:07:34,560
Ale řekněme, že to vlastně rozdělíme.

170
00:07:34,560 --> 00:07:35,700
Někdy se to stává.

171
00:07:35,700 --> 00:07:39,200
A řekněme, že je tam dalších 5.

172
00:07:39,200 --> 00:07:41,620
Možná je to v tisících.

173
00:07:41,620 --> 00:07:45,160
A potom vám zbyde provozní zisk.

174
00:07:49,410 --> 00:07:53,740
V tomto případě to je
50 minus 15, to je 35.

175
00:07:53,740 --> 00:07:55,010
A pak máte věci pod tím.

176
00:07:55,010 --> 00:07:58,360
Máte úrok. A udělám to jen pro... 
máte

177
00:07:58,360 --> 00:08:00,420
neprovozní příjem
a úrokové náklady a všechno ostatní.

178
00:08:00,420 --> 00:08:01,150
Udělám to.

179
00:08:01,150 --> 00:08:08,160
Úrok. Řekněme, že to je také 5 000.

180
00:08:09,430 --> 00:08:11,750
A pak máte zisk před zdaněním.

181
00:08:11,750 --> 00:08:13,500
Nedal jsem tam neprovozní příjem.

182
00:08:13,500 --> 00:08:15,820
Řekněme, že tato hotovost nic negeneruje.

183
00:08:15,820 --> 00:08:19,570
Zisk před zdaněním je 30 000.

184
00:08:20,710 --> 00:08:21,920
Začíná to být neuspořádané.

185
00:08:21,920 --> 00:08:23,480
Pak máte daně.

186
00:08:23,480 --> 00:08:25,390
Řekněme 1/3.

187
00:08:25,390 --> 00:08:27,380
To je 10 000 na daních.

188
00:08:27,380 --> 00:08:28,630
A pak máte zisk.

189
00:08:31,090 --> 00:08:33,409
30 minus 10 je 20 000.

190
00:08:33,409 --> 00:08:37,250
Takže jsem navrhl,
která část výsledovky je

191
00:08:37,250 --> 00:08:40,058
výhradně závislá na téhle části zde?

192
00:08:45,450 --> 00:08:47,180
Všechny tyto věci s úrokem, to je

193
00:08:47,180 --> 00:08:48,570
závislé na dluhu.

194
00:08:48,570 --> 00:08:50,810
A v podstatě daně jsou
také závislé na dluhu.

195
00:08:50,810 --> 00:08:52,630
Protože čím větší máte úrok, tím víc si

196
00:08:52,630 --> 00:08:53,500
ho můžete odečíst.

197
00:08:53,500 --> 00:08:58,980
A tak všechno tady dole je závislé

198
00:08:58,980 --> 00:09:01,300
na vaší kapitálové struktuře.

199
00:09:01,300 --> 00:09:03,620
Takže když jste se jen chtěli podívat,
co generuje hodnota

200
00:09:03,620 --> 00:09:05,810
podniku, tak generuje provozní zisk.

201
00:09:10,220 --> 00:09:13,220
Navrhl jsem, že celkem dobrý poměr,
ačkoli toto

202
00:09:13,220 --> 00:09:14,200
je velmi netradiční,

203
00:09:14,200 --> 00:09:16,050
je to velmi netradiční, ale moc to

204
00:09:16,050 --> 00:09:17,970
neuslyšíte.

205
00:09:17,970 --> 00:09:21,730
Argumentoval bych, abyste se podívali
na hodnotu podniku k provoznímu zisku

206
00:09:21,730 --> 00:09:22,980
jako dobrou metodu.

207
00:09:29,300 --> 00:09:36,550
Což je v mnoha případech opak výnosnosti

208
00:09:36,550 --> 00:09:39,200
aktiv, jak jsem to definoval v prvním videu.

209
00:09:39,200 --> 00:09:41,770
Existuje řada různých definic výnosnosti aktiv.

210
00:09:41,770 --> 00:09:44,350
Ale v zásadě říká,
za každý dolar provozního

211
00:09:44,350 --> 00:09:46,940
zisku zaplatíte za podnik kolik?

212
00:09:46,940 --> 00:09:49,010
Což si myslím, že je docela dobrá metoda.

213
00:09:49,010 --> 00:09:52,340
Teď konvenčnější metoda,
se kterou se setkáte,

214
00:09:52,340 --> 00:09:55,100
když lidé mluví o hodnotách podniku,

215
00:09:55,100 --> 00:09:56,370
hodnota podniku k EBITDA.

216
00:09:56,370 --> 00:09:59,340
A když budete
analytik v nějaké

217
00:09:59,340 --> 00:10:01,550
firmě, tohle bude něco, co se budete

218
00:10:01,550 --> 00:10:03,620
očekávat, že pro firmu vypočítáte.

219
00:10:03,620 --> 00:10:06,410
A doufejme i celkem
inteligentně o tom mluvit.

220
00:10:06,410 --> 00:10:10,080
Takže první otázka,
mluvit celkem inteligentně

221
00:10:10,080 --> 00:10:11,720
o něčem je, co je EBITDA?

222
00:10:11,720 --> 00:10:18,460
Takže EBITDA je zisk před úrokem, daněmi, odpisy

223
00:10:18,460 --> 00:10:20,300
a amortizací.

224
00:10:20,300 --> 00:10:22,560
Takže se podívejme, kolik bude tady.

225
00:10:22,560 --> 00:10:28,890
Je to zisk před úrokem, daněmi, odpisy a

226
00:10:28,890 --> 00:10:29,900
amortizací.

227
00:10:29,900 --> 00:10:32,280
Takže je to před všemi těmito věcmi.

228
00:10:32,280 --> 00:10:33,920
Vlastně, srovnejme to s něčím,

229
00:10:33,920 --> 00:10:35,120
co jsme již probrali.

230
00:10:35,120 --> 00:10:36,370
Máte EBITDA.

231
00:10:39,280 --> 00:10:41,660
A máte EBIT.

232
00:10:41,660 --> 00:10:45,660
EBIT je zisk před úrokem a daněmi.

233
00:10:45,660 --> 00:10:47,520
Tak EBIT je zisk.

234
00:10:47,520 --> 00:10:49,240
Přidáte daně a úrok. A jste

235
00:10:49,240 --> 00:10:51,350
na provozním zisku.

236
00:10:51,350 --> 00:10:53,530
A v minulosti jsem toto prošel, ale rozdíl

237
00:10:53,530 --> 00:10:57,220
mezi provozním ziskem a EBIT je,
že EBIT může

238
00:10:57,220 --> 00:10:59,080
zahrnovat nějaký neprovozní zisk,

239
00:10:59,080 --> 00:10:59,890
který jsem sem nedal.

240
00:10:59,890 --> 00:11:03,790
Ale pokud tato hotovost
generovala nějaký zisk

241
00:11:03,790 --> 00:11:05,740
nesouvisející s provozem obchodu,

242
00:11:05,740 --> 00:11:06,620
bylo by to zahrnuté v EBIT.

243
00:11:06,620 --> 00:11:07,810
Nebyl by to provozní zisk.

244
00:11:07,810 --> 00:11:10,900
Ale obvykle jsou velmi podobné,
pokud mluvíme o, řekněme,

245
00:11:10,900 --> 00:11:13,310
nefinančním typu podniku.

246
00:11:13,310 --> 00:11:14,370
Tak tohle je EBIT.

247
00:11:14,370 --> 00:11:16,440
A pokud chcete dostat EBITDA,
jen přidáte

248
00:11:16,440 --> 00:11:18,670
odpisy a amortizaci.

249
00:11:18,670 --> 00:11:20,310
Tak EBITDA bude tady.

250
00:11:23,510 --> 00:11:27,440
Tak EBIT je 35 000.

251
00:11:27,440 --> 00:11:30,380
Když to přidáte, bude to 40 000.

252
00:11:30,380 --> 00:11:32,510
Tak EBITDA v tomto případě je 40.

253
00:11:32,510 --> 00:11:36,360
A pokud mám jednotky v tisících,
je to 40 000.

254
00:11:36,360 --> 00:11:39,450
Nyní je otázka,
proč se lidé o EBITDA zajímají?

255
00:11:39,450 --> 00:11:42,710
Proč se EBITDA používá
místo provozního zisku?

256
00:11:42,710 --> 00:11:45,610
A logika je, že odpisy a amortizace

257
00:11:45,610 --> 00:11:48,040
a dělali jsme to ve videu o odpisech a amortizaci,

258
00:11:48,040 --> 00:11:50,860
jen rozloží náklady, které

259
00:11:50,860 --> 00:11:54,240
nutně nejsou utracené
v tomto období.

260
00:11:54,240 --> 00:11:56,390
Viděli jsme, že odpisy a amortizace...

261
00:11:56,390 --> 00:12:01,120
Možná tohle je, koupil jsem předmět
za 100 dolarů nebo 100 000 dolarů

262
00:12:01,120 --> 00:12:03,020
před 10 lety.

263
00:12:03,020 --> 00:12:09,250
A každý rok odepisuji 1/20 z něj.

264
00:12:09,250 --> 00:12:11,180
Ale hotovost jsem utratil před 20 lety.

265
00:12:11,180 --> 00:12:14,220
A tak odpisy a amortizace v tomto období,

266
00:12:14,220 --> 00:12:16,040
není nutně utracená hotovost.

267
00:12:16,040 --> 00:12:17,350
Vlastně to není utracená hotovost.

268
00:12:17,350 --> 00:12:20,190
V budoucích videích budeme
mluvit o tom, jak zjistíte,

269
00:12:20,190 --> 00:12:22,390
kolik je utracená hotovost v daném období.

270
00:12:22,390 --> 00:12:24,175
Takže se to považuje za nehotovostní náklad.

271
00:12:27,210 --> 00:12:30,580
Takže když zjistíte kolik je EBITDA,
když přidáte daně,

272
00:12:30,580 --> 00:12:33,290
přidáte úrok a přidáte odpisy a

273
00:12:33,290 --> 00:12:34,360
amortizaci.

274
00:12:34,360 --> 00:12:37,820
Co vám zbyde je vlastně,
kolik hotovosti ve skutečnosti

275
00:12:37,820 --> 00:12:39,925
podnik utratí?

276
00:12:43,720 --> 00:12:45,950
A hodně lidí to zajímá, protože to je

277
00:12:45,950 --> 00:12:47,510
známka jednak toho, že je firma

278
00:12:47,510 --> 00:12:50,150
schopná něco dělat.

279
00:12:50,150 --> 00:12:54,010
Platit úroky, platit daně nebo

280
00:12:54,010 --> 00:12:55,630
investovat do vlastního podniku.

281
00:12:55,630 --> 00:13:03,010
Nebo jiný pohled je ten,
když se podíváte na hodnotu podniku k EBITDA,

282
00:13:03,010 --> 00:13:06,030
říkáte, že za každý dolar hotovosti,
kterou tento

283
00:13:06,030 --> 00:13:07,360
podnik utratil.

284
00:13:07,360 --> 00:13:10,490
A řekněme, že jsem znovu
neinestoval do podniku nebo

285
00:13:10,490 --> 00:13:11,590
nekoupil nové vybavení.

286
00:13:11,590 --> 00:13:13,850
Pokud jsou to jen skutečné dolary,
kolik platím

287
00:13:13,850 --> 00:13:14,760
za podnik?

288
00:13:14,760 --> 00:13:16,860
A obecné pravidlo a více
o něm budeme mluvit

289
00:13:16,860 --> 00:13:17,290
v budoucnu...

290
00:13:17,290 --> 00:13:21,210
myslím, že už jsem hodně za časovým limitem,
je že

291
00:13:21,210 --> 00:13:26,090
za velmi stabilní, jednoduchý,
neklesající, nerostoucí podnik

292
00:13:26,090 --> 00:13:30,330
je 5násobek EBITDA
dobré ocenění.

293
00:13:30,330 --> 00:13:34,340
Ale na čem záleží víc je to,
za kolik se obchodují ostatní firmy

294
00:13:34,340 --> 00:13:35,490
v daném odvětví.

295
00:13:35,490 --> 00:13:38,270
Takže všechny tyto poměry jsou dobré

296
00:13:38,270 --> 00:13:40,160
jako relativní oceňovací metody.

297
00:13:40,160 --> 00:13:42,240
V budoucnu vám ukáži, jak udělat
analýzu třeba diskontovaného

298
00:13:42,240 --> 00:13:46,160
cash flow nebo
diskontovaného volného cash flow.

299
00:13:46,160 --> 00:13:48,410
Nebo dividendově diskontní model,
takže můžete svým způsobem

300
00:13:48,410 --> 00:13:49,890
zjistit absolutní hodnotu.

301
00:13:49,890 --> 00:13:52,830
Ale když se díváte na veřejné trhy,
když si

302
00:13:52,830 --> 00:13:55,330
vybíráte, abyste o něčem rozhodli,
nepřímo si vybíráte,

303
00:13:55,330 --> 00:13:56,650
že nekoupíte další věci.

304
00:13:56,650 --> 00:13:58,690
Když si vybíráte
zda něco prodáte, také si

305
00:13:58,690 --> 00:14:00,800
nepřímo vybíráte, že neprodáte jiné věci.

306
00:14:00,800 --> 00:14:04,110
Takže na relativní hodnotě
začne záležet trochu víc.

307
00:14:04,110 --> 00:14:06,910
V každém případě doufám,
že to bylo pro vás užitečné.