0:00:00.440,0:00:03.760
Nos últimos vídeos vimos[br]que olhar puramente para

0:00:03.760,0:00:07.390
a capitalização de mercado pode ser[br]um pouco incorreto,

0:00:07.390,0:00:09.820
ao ver empresas que têm boa alavancagem

0:00:09.820,0:00:11.460
ou que têm boa quantia de dívidas.

0:00:11.460,0:00:14.530
Por exemplo, se esses são os ativos[br]de uma empresa,

0:00:14.530,0:00:17.381
e digamos que eles tenham[br]essa quantia de dívidas.

0:00:18.581,0:00:20.470
E esse seja o patrimônio deles.

0:00:24.210,0:00:26.210
E digamos que eles tenham[br]excesso de caixa.

0:00:26.210,0:00:28.650
Dinheiro que não é necessário[br]para operar o negócio.

0:00:28.650,0:00:30.150
Vou desenhar isso aqui.

0:00:30.150,0:00:31.760
Então isso é excesso de caixa.

0:00:31.760,0:00:35.420
Algum dinheiro é necessário e, muitas[br]vezes, as pessoas não sabem distinguir.

0:00:35.420,0:00:37.800
E elas apenas veem isso tudo[br]como dinheiro.

0:00:37.800,0:00:41.420
Mas nós realmente queremos separar[br]o valor da empresa

0:00:41.420,0:00:44.880
do valor de mercado[br]do patrimônio

0:00:44.880,0:00:46.720
ou do valor de dívida.

0:00:46.720,0:00:47.900
Vou escrever isso.

0:00:47.900,0:00:50.230
Isso aqui, esse é o valor do negócio.

0:00:50.230,0:00:51.480
O valor da empresa (EV).

0:00:54.500,0:00:55.820
Isso é a dívida.

0:00:58.160,0:00:59.490
A dívida.

0:00:59.490,0:01:01.615
E esse é o patrimônio.

0:01:03.920,0:01:07.160
E isso é um pouco de,[br]eu diria, tecnicidade.

0:01:07.160,0:01:10.100
E você não tem que se preocupar[br]se isso está te confundindo.

0:01:10.100,0:01:13.730
Quando eu escrevo "valor da empresa" aqui,[br]esse é o valor do negócio em si.

0:01:13.730,0:01:19.170
É o patrimônio operacional líquido[br]dos passivos operacionais.

0:01:19.170,0:01:20.030
É literalmente --

0:01:20.030,0:01:22.340
Se você tivesse que ir nos dois[br]exemplos passados

0:01:22.340,0:01:26.220
e comprar a pizzaria, quanto você teria[br]que pagar por aquela pizzaria?

0:01:26.220,0:01:29.150
E é isso que estamos tentando[br]compreender aqui

0:01:29.150,0:01:31.440
quando falamos de valor de empresa.

0:01:31.440,0:01:33.585
E vimos nos últimos vídeos[br]como calcular,

0:01:33.585,0:01:35.370
mas não faz mal revisar.

0:01:35.370,0:01:38.070
Esse é um daqueles cálculos[br]menos intuitivos

0:01:38.070,0:01:40.380
na primeira vez que se vê,[br]então não faz mal

0:01:40.380,0:01:41.770
fazer isso de novo.

0:01:41.770,0:01:44.140
A primeira coisa a se achar é:[br]como você descobre

0:01:44.140,0:01:45.670
o valor de mercado do[br]patrimônio?

0:01:45.670,0:01:47.520
O valor contábil do patrimônio[br]é fácil.

0:01:47.520,0:01:50.070
No balanço contábil da empresa[br]você acharia um número.

0:01:50.070,0:01:53.710
A empresa dirá "isso é o que[br]nossos contadores dizem

0:01:53.710,0:01:55.500
que é o valor contábil do[br]patrimônio."

0:01:55.500,0:01:56.790
Mas o valor de mercado,

0:01:56.790,0:01:59.580
você descobre a partir do que[br]o mercado paga por uma ação.

0:01:59.580,0:02:04.140
Então o valor de mercado de patrimônio[br]ou o market cap...

0:02:07.220,0:02:11.520
é igual ao preço por ação vezes[br]a quantidade de ações.

0:02:14.040,0:02:16.240
E esse é o valor de mercado[br]desse patrimônio.

0:02:16.240,0:02:18.530
E você pode ver, a partir desse diagrama,

0:02:18.530,0:02:25.230
que o valor da empresa mais[br]o capital não-operante,

0:02:25.230,0:02:29.270
ou investimentos, investimentos líquidos,[br]como você preferir.

0:02:29.280,0:02:33.460
O valor da empresa mais excesso de caixa[br]é igual: a dívida...

0:02:36.670,0:02:39.420
mais, digamos, market cap.

0:02:39.420,0:02:42.400
Porque o que queremos saber,[br]quando olhamos para um preço,

0:02:42.400,0:02:45.230
queremos poder descobrir quanto[br]que o mercado está dizendo

0:02:45.230,0:02:46.970
que é o valor da empresa?

0:02:46.970,0:02:48.920
Qual é o valor de mercado da empresa?

0:02:48.920,0:02:51.100
Então dívida mais...[br]ao invés de patrimônio,

0:02:51.100,0:02:54.020
vou escrever capitalização de mercado,[br]porque é a mesma coisa.

0:02:54.020,0:02:58.150
Capitalização de mercado é o valor[br]de mercado do patrimônio.

0:02:58.150,0:02:59.410
Mais market cap.

0:02:59.410,0:03:01.230
Nós conhecemos o market cap.

0:03:01.230,0:03:04.240
Nós podemos procurar a dívida no balanço[br]contábil da empresa.

0:03:04.240,0:03:06.140
Podemos procurar o caixa em excesso.

0:03:06.140,0:03:09.470
Subtraímos o caixa dos dois lados[br]e temos que

0:03:09.470,0:03:13.990
valor da empresa é igual a...

0:03:13.990,0:03:16.000
Colocarei market cap primeiro.

0:03:16.000,0:03:17.510
Market cap...

0:03:20.200,0:03:25.120
mais dívidas, menos caixa.

0:03:25.120,0:03:28.520
Nós estamos colocando caixa apenas[br]no lado direito dessa equação.

0:03:28.520,0:03:30.730
Menos caixa.

0:03:30.730,0:03:35.070
Então por exemplo, se eu tenho[br]uma ação a um preço de,

0:03:35.070,0:03:38.650
digamos que o preço seja $10.

0:03:38.650,0:03:44.920
E digamos que existam[br]1 milhão de ações.

0:03:45.290,0:03:51.970
E que a empresa tenha $50 milhões[br]em dívidas.

0:03:52.450,0:03:59.120
E que ela tenha $5 milhões[br]de caixa excedente.

0:03:59.120,0:04:00.770
Qual é o valor da empresa?

0:04:00.770,0:04:02.720
Primeiro, você descobre[br]qual o market cap.

0:04:02.720,0:04:06.750
O market cap é $10 por ação[br]vezes um milhão de ações.

0:04:06.750,0:04:08.670
Então isso dá $10 milhões em ações.

0:04:08.670,0:04:10.430
Esse é o market cap.

0:04:10.430,0:04:11.410
Você soma a dívida.

0:04:11.410,0:04:13.310
Então, mais $50 milhões.

0:04:13.310,0:04:15.110
E de novo, disse isso[br]no último vídeo.

0:04:15.110,0:04:17.833
É pouco intuitivo quando você descobre[br]o valor da empresa

0:04:17.833,0:04:19.459
e soma à divida.

0:04:19.459,0:04:23.480
O racional é que, se alguém[br]quisesse comprar

0:04:23.480,0:04:26.900
a empresa dos stakeholders[br]e não ter dívidas,

0:04:26.900,0:04:29.890
eles teriam que pagar a essas pessoas[br]o valor total da dívida,

0:04:29.890,0:04:33.030
e eles teriam que pagar a essas[br]pessoas o valor total de mercado.

0:04:33.030,0:04:35.610
Então eles teriam que pagar[br]a dívida mais o patrimônio.

0:04:35.610,0:04:37.750
E eles conseguiriam um[br]reembolso do dinheiro.

0:04:37.750,0:04:39.700
Isso seria algo extra[br]que eles comprariam

0:04:39.700,0:04:41.970
e pelo qual poderiam receber[br]dinheiro de volta.

0:04:41.970,0:04:45.070
Você tem que pagar pelo patrimônio,[br]pela dívida dos proprietários,

0:04:45.070,0:04:47.130
e receberia um reembolso pelo caixa.

0:04:47.130,0:04:51.630
Então qual o valor da empresa?[br]$60 milhões menos 5.

0:04:51.630,0:04:54.050
Isso é $55 milhões.

0:04:54.050,0:04:54.780
Pronto.

0:04:54.780,0:04:57.910
Essa foi uma revisão do vídeo[br]sobre valor da empresa.

0:04:57.910,0:05:00.980
Mas a questão é: agora que você[br]descobriu o valor da empresa,

0:05:00.980,0:05:04.140
como você sabe se esse é[br]um valor justo?

0:05:04.140,0:05:08.160
Quando você olhou para a capitalização do[br]mercado, você comparou isso aos lucros.

0:05:08.160,0:05:11.390
A relação preço / lucros.

0:05:11.390,0:05:13.050
Você estava fazendo isso por ação.

0:05:13.050,0:05:16.320
Esse é o preço por ação dividido[br]por lucro por ação.

0:05:16.320,0:05:19.890
Essa razão é equivalente[br]ao market cap...

0:05:20.990,0:05:23.810
dividido pelo lucro da empresa.

0:05:27.650,0:05:30.850
Onde, se multiplicar o numerador e[br]denominador pelo número de ações,

0:05:30.850,0:05:32.270
terá o market cap e o lucro.

0:05:32.270,0:05:33.490
Esse é o EPS.

0:05:33.490,0:05:36.940
P/E é, na verdade, o preço por ação[br]dividido por lucro por ação.

0:05:36.940,0:05:39.940
É uma forma de enxergar isso.[br]Poderia comparar duas empresas.

0:05:39.940,0:05:43.350
E vimos que há diferenças se elas têm[br]estruturas de capital diferentes.

0:05:43.350,0:05:45.880
A que você compara[br]o valor de empresa?

0:05:45.880,0:05:48.410
Aqui fizemos market cap com o lucro.

0:05:48.670,0:05:51.540
O valor da empresa deveria[br]ser comparado com o quê?

0:05:52.450,0:05:56.710
Eu expliquei no último vídeo que,[br]se estamos olhando para a empresa

0:05:56.710,0:06:00.520
nós devemos olhar basicamente para os[br]lucros que estão vindo dessa empresa.

0:06:00.760,0:06:04.720
Nós devemos olhar para os lucros[br]vindo desse ativo aqui.

0:06:05.110,0:06:09.310
No primeiro vídeo sobre declaração[br]de renda, eu inferi que--

0:06:09.310,0:06:11.660
Façamos um balanço contábil.[br]Você tem sua receita.

0:06:12.370,0:06:14.160
A receita poderia ser 100.

0:06:14.740,0:06:17.570
Você tem o custo dos produtos vendidos.

0:06:18.730,0:06:23.130
O custo dos produtos vendidos poderia ser,[br]digamos, que seja 50.

0:06:23.130,0:06:24.700
E lhe mostrarei outra convenção.

0:06:24.700,0:06:28.010
Alguém comentou e sugeriu que[br]utilizasse essa convenção.

0:06:28.010,0:06:32.090
Que é, realmente, a convenção mais usual[br]para contadores e analistas financeiros.

0:06:32.090,0:06:34.870
Ao invés de escrever negativo,[br]se escreve entre parênteses.

0:06:34.870,0:06:36.000
Que significa negativo.

0:06:36.000,0:06:37.690
50 negativo (gastos).

0:06:38.270,0:06:44.590
Então, o lucro bruto seria 50.

0:06:45.620,0:06:47.750
Na verdade, eu quero fazer[br]algo interessante.

0:06:47.750,0:06:52.540
Digamos que o custo dos produtos vendidos,[br]não envolva depreciação ou amortização.

0:06:52.540,0:06:55.360
Assista a esses vídeos se essas palavras[br]lhe deixam confuso.

0:06:55.360,0:06:58.860
E toda a apreciação e amortização[br]ocorrem em nível corporativo.

0:06:58.860,0:07:04.760
Digamos que há algum VA&G (vendas,[br]administrativo e encargos gerais)

0:07:04.760,0:07:07.240
Mas isso sem depreciação e amortização.

0:07:07.240,0:07:13.780
Digamos que sejam custos de 10.

0:07:14.630,0:07:17.310
Digamos que há alguma depreciação[br]e amortização também.

0:07:17.895,0:07:20.990
D&A. Depreciação e amortização.

0:07:20.990,0:07:23.250
Nos últimos vídeos, eu meio que[br]agrupei os dois.

0:07:23.250,0:07:24.490
E esse tende a ser o caso.

0:07:24.490,0:07:27.810
Em muitos demonstrativos, não se separam[br]a depreciação e amortização.

0:07:27.810,0:07:31.250
Você precisaria olhar na demonstração de[br]fluxo de caixa para diferenciar.

0:07:31.250,0:07:32.920
Farei isso em um vídeo futuro.

0:07:32.920,0:07:35.970
Mas digamos que temos essa separação.[br]Às vezes acontece.

0:07:35.970,0:07:39.200
E digamos que tem outros 5.

0:07:39.200,0:07:40.630
Talvez esses sejam milhares.

0:07:41.620,0:07:45.160
E então você fica com[br]o lucro operacional.

0:07:49.410,0:07:53.330
Nesse caso, que é 50 menos 15, que é 35.

0:07:53.330,0:07:55.010
Depois você tem coisas[br]abaixo disso.

0:07:55.010,0:07:57.730
Tem juros.[br]Vou fazer isso...

0:07:57.730,0:08:00.890
Você tem lucro não-operacional e juros[br]e tudo mais.

0:08:01.150,0:08:08.160
Juros. Digamos que sejam 5 mil também.

0:08:09.430,0:08:11.750
E então você tem lucros[br]antes dos impostos.

0:08:11.750,0:08:13.500
Não inclui o lucro não-operacional.

0:08:13.500,0:08:15.980
Vamos pensar que o caixa não está[br]gerando dinheiro.

0:08:15.980,0:08:19.570
Então o lucro antes dos impostos [br]é 30 mil.

0:08:20.580,0:08:21.920
Está ficando meio bagunçado.

0:08:21.920,0:08:23.480
Depois você tem os impostos.

0:08:23.480,0:08:25.390
Pode ser 1/3 disso.

0:08:25.390,0:08:27.380
São 10 mil de impostos.

0:08:27.380,0:08:28.630
E aí você tem o lucro.

0:08:31.090,0:08:32.779
30 menos 10 é 20 mil.

0:08:33.409,0:08:37.250
Então eu sugeri, qual parte do[br]demonstrativo de resultados

0:08:37.250,0:08:40.059
depende apenas desse[br]pedaço aqui?

0:08:41.455,0:08:43.715
Depende apenas desse pedaço.

0:08:45.450,0:08:48.570
Toda essa parte com juros[br]depende da dívida.

0:08:48.570,0:08:50.820
E essencialmente os impostos[br]dependem da dívida.

0:08:50.820,0:08:53.640
Porque quanto mais juros se tem,[br]mais você pode descontar.

0:08:53.640,0:08:59.940
Então tudo isso aqui depende[br]da estrutura do seu capital.

0:09:01.050,0:09:03.950
Se você quisesse olhar o que o[br]valor da empresa está rendendo,

0:09:03.950,0:09:05.810
ela está gerando o lucro operacional.

0:09:07.085,0:09:09.555
Ela está gerando o lucro operacional[br]logo aqui.

0:09:10.220,0:09:14.200
Sugeri que essa é uma proporção muito boa,[br]apesar de não ser tradicional.

0:09:14.200,0:09:17.480
Não é tão pouco tradicional, mas não se[br]ouve falar muito disso por aí.

0:09:17.480,0:09:21.730
Eu diria que você poderia olhar para o[br]valor da empresa sobre lucro operacional

0:09:21.730,0:09:22.980
como uma boa métrica.

0:09:23.080,0:09:25.160
Valor da empresa sobre[br]lucro operacional.

0:09:29.300,0:09:37.090
O que em muitos casos é o inverso[br]de retorno sobre ativos

0:09:37.090,0:09:39.200
como defini no primeiro vídeo.

0:09:39.200,0:09:41.550
Existem várias definições de retorno[br]sobre ativos.

0:09:41.550,0:09:45.060
Mas basicamente, para cada dólar[br]de lucro operacional,

0:09:45.060,0:09:46.940
quanto você está pagando[br]para a empresa.

0:09:46.940,0:09:49.010
O que eu acho que é uma métrica[br]muito boa.

0:09:49.010,0:09:52.340
Agora, a métrica mais convencional[br]que você verá quando

0:09:52.340,0:09:56.370
se fala de valores de empresas, é o valor[br]de empresa sobre LAJIDA (EBITDA).

0:09:56.370,0:09:59.190
E se você encontrar um trabalho[br]como analista de pesquisas

0:09:59.190,0:10:01.690
em alguma empresa, é uma coisa[br]que espera-se que você

0:10:01.690,0:10:03.620
calcule para uma empresa.

0:10:03.620,0:10:06.410
E que você saiba conversar de[br]forma inteligente sobre isso.

0:10:06.410,0:10:10.080
A primeira pergunta, para falar[br]de forma inteligente sobre

0:10:10.080,0:10:11.720
qualquer coisa é, o que é LAJIDA?

0:10:11.720,0:10:20.320
LAJIDA é Lucro Antes de Juros, Impostos,[br]Depreciação e Amortização.

0:10:20.320,0:10:22.560
Então vejamos quanto seria isso aqui.

0:10:22.560,0:10:29.820
Lucro antes de juros, impostos,[br]depreciação e amortização.

0:10:29.840,0:10:32.280
Antes disso tudo.

0:10:32.280,0:10:35.140
Na verdade, vamos comparar a uma coisa[br]que vimos antes.

0:10:35.140,0:10:36.280
Então há o LAJIDA.

0:10:37.100,0:10:38.480
Há o LAJIDA.

0:10:39.280,0:10:41.660
E há o LAJIR.

0:10:41.660,0:10:45.660
LAJIR é lucro antes de juros[br]e imposto de renda.

0:10:45.660,0:10:47.520
Então LAJIR é lucro.

0:10:47.520,0:10:51.360
Você soma de volta os juros e impostos.[br]Você tem o lucro operacional.

0:10:51.360,0:10:55.600
E vimos isso no passado, mas a diferença[br]entre lucro operacional e LAJIR,

0:10:55.600,0:10:59.940
é que o LAJIR pode incluir lucro não-[br]operacional, que não incluí aqui.

0:10:59.940,0:11:05.410
Mas se esse caixa estiver gerando algum[br]lucro, não-relacionado ao negócio,

0:11:05.410,0:11:06.760
estaria incluído no LAJIR.

0:11:06.760,0:11:08.100
Não seria lucro operacional.

0:11:08.100,0:11:10.900
Mas eles são bem parecidos[br]se estamos tratando de,

0:11:10.900,0:11:13.310
digamos, um tipo de negócio[br]não-financeiro.

0:11:13.310,0:11:14.300
Esse é o LAJIR.

0:11:14.300,0:11:16.640
Se você quiser o LAJIDA,[br]você apenas soma de volta

0:11:16.640,0:11:18.070
a depreciação e a amortização.

0:11:18.670,0:11:20.310
O LAJIDA estaria aqui.

0:11:23.510,0:11:27.440
Então o LAJIR é 35 mil.

0:11:27.440,0:11:30.380
Se você adicionar de volta,[br]seriam 40 mil.

0:11:30.380,0:11:32.510
O LAJIDA nesse caso seria 40.

0:11:32.510,0:11:36.360
Minha unidade é em milhares,[br]é 40 mil.

0:11:36.360,0:11:39.450
A questão agora é: por que as pessoas[br]se importam com LAJIDA?

0:11:39.450,0:11:42.710
Por que é usado o LAJIDA ao invés[br]de lucro operacional?

0:11:42.710,0:11:45.530
A lógica é que a depreciação e[br]amortização--

0:11:45.530,0:11:48.420
--fizemos isso nos vídeos de depreciação[br]e amortização--

0:11:48.420,0:11:54.230
são custos espalhados, não necessariamente[br]são gastos do período.

0:11:54.240,0:11:56.530
Nós vimos que essa depreciação e[br]amortização--

0:11:56.530,0:12:03.010
Talvez eu tenha comprado um objeto[br]de $100 ou $100.000 há dez anos.

0:12:03.020,0:12:09.040
E a cada ano, eu deprecio 1/20 do objeto.

0:12:09.040,0:12:11.080
Mas o dinheiro foi gasto há 20 anos.

0:12:11.080,0:12:14.040
Então essa é a depreciação[br]e amortização nesse período,

0:12:14.040,0:12:16.040
não são necessariamente gastos de agora.

0:12:16.040,0:12:17.470
De fato, não é um gasto atual.

0:12:17.470,0:12:19.820
Falaremos em vídeos futuros[br]sobre como descobrir

0:12:19.820,0:12:22.420
qual o dinheiro "saindo pela porta"[br]em um dado período.

0:12:22.420,0:12:24.655
Assim, é considerado uma[br]despesa não-monetária.

0:12:27.210,0:12:30.410
Quando você descobre o LAJIDA,[br]quando adiciona de volta os impostos,

0:12:30.410,0:12:34.320
adiciona de volta os juros e adiciona[br]de volta a depreciação e amortização.

0:12:34.320,0:12:40.090
O que resta basicamente é: quanto dinheiro[br]bruto a empresa está ganhando?

0:12:43.570,0:12:46.420
E muitas pessoas ligam para isso[br]porque essa é uma indicação

0:12:46.420,0:12:49.730
de, primeiro, a habilidade da empresa[br]de fazer coisas.

0:12:49.730,0:12:53.710
Para depois, fazer coisas como pagar[br]os juros, pagar impostos

0:12:53.710,0:12:55.630
ou investir no próprio negócio.

0:12:55.630,0:13:03.010
Outra forma de ver isso: se você olhar[br]o valor da empresa sobre LAJIDA,

0:13:03.010,0:13:07.360
você está dizendo: para cada dólar [br]bruto que esse negócio produz--

0:13:07.360,0:13:11.610
E digamos que não reinvestirei no negócio[br]nem comprarei equipamento novo--

0:13:11.610,0:13:14.530
São apenas dólares brutos, quanto[br]estou pagando na empresa?

0:13:14.530,0:13:17.210
Como regra geral, e faremos isso[br]mais vezes no futuro.

0:13:17.210,0:13:20.730
Acho que ultrapassei o meu tempo limite[br]regular.

0:13:20.730,0:13:26.770
É que para um negócio estável, simples,[br]não-decrescente e não-crescente,

0:13:27.120,0:13:30.330
cinco vezes o LAJIDA é considerado[br]um bom valor.

0:13:30.330,0:13:35.510
Mas o que importa mais é o quanto valem[br]outras companhias na mesma indústria.

0:13:35.510,0:13:39.980
Então essas proporções são melhores para[br]usar como métricas de valor relativo.

0:13:39.990,0:13:43.870
No futuro mostrarei como fazer uma análise[br]de fluxo de caixa descontado, ou fluxo

0:13:43.870,0:13:47.940
de caixa livre descontado, ou modelo de[br]desconto de dividendos, ou algo assim.

0:13:47.940,0:13:50.090
Para que se possa descobrir[br]um valor absoluto.

0:13:50.090,0:13:54.000
Mas quando você está olhando em mercados[br]públicos, quando você decide comprar algo,

0:13:54.000,0:13:56.490
você implicitamente decide não[br]comprar outras coisas.

0:13:56.490,0:13:59.580
Quando escolhe vender algo,[br]escolhe implicitamente

0:13:59.580,0:14:00.870
não vender outras coisas.

0:14:00.870,0:14:04.110
Então o valor relativo passa a importar[br]um pouco mais.

0:14:04.110,0:14:06.266
Enfim, espero que você[br]tenha achado isso útil.

0:14:06.266,0:14:06.716
[Legendado por Erick Yoshida][br][Revisado por Joyce Vázquez]