1
00:00:00,440 --> 00:00:02,310
在前几次视频中我们看到

2
00:00:02,310 --> 00:00:05,160
单单只看市值

3
00:00:05,160 --> 00:00:07,310
可能会有一点令人误导

4
00:00:07,310 --> 00:00:09,760
当你看那些具有些财务杠杆的公司

5
00:00:09,760 --> 00:00:11,300
或者是债务良好的公司

6
00:00:11,300 --> 00:00:14,060
例如 假设这一块是公司资产

7
00:00:14,060 --> 00:00:16,990
并且我们认为他们有这么多债务

8
00:00:18,230 --> 00:00:20,080
这里是股东权益

9
00:00:23,820 --> 00:00:25,940
然后我们假设他们有过多的现金

10
00:00:25,940 --> 00:00:28,350
这些多余的现金对公司实际运营并没有多大作用

11
00:00:28,350 --> 00:00:29,460
我把它画在这儿

12
00:00:29,460 --> 00:00:31,340
这就是多余的现金

13
00:00:31,340 --> 00:00:32,550
有些现金是有必要的

14
00:00:32,550 --> 00:00:35,310
人们经常无法区分必要现金与多余现金

15
00:00:35,310 --> 00:00:37,530
而且他们只会把这一块都当成必要现金

16
00:00:37,530 --> 00:00:40,840
但是我们必须要把企业价值

17
00:00:40,840 --> 00:00:46,560
从股东权益的市场价值或者债务价值中分离出来

18
00:00:46,560 --> 00:00:47,760
我把所有这些都写下来

19
00:00:47,760 --> 00:00:50,040
因此 这一块就是企业价值

20
00:00:50,040 --> 00:00:51,510
这就是企业价值

21
00:00:53,870 --> 00:00:55,690
这里是债务

22
00:00:57,910 --> 00:00:59,040
对的 这一块就是债务

23
00:00:59,040 --> 00:01:01,450
这里是股东权益

24
00:01:03,900 --> 00:01:07,310
我觉得这里带有一点技术性

25
00:01:07,310 --> 00:01:08,640
这一点你完全不必担心

26
00:01:08,640 --> 00:01:09,900
如果这让你产生困惑的话

27
00:01:09,900 --> 00:01:11,500
当我在这里写上企业的时候

28
00:01:11,500 --> 00:01:13,560
这就是企业自身的价值

29
00:01:13,560 --> 00:01:16,700
因此它是经营资产

30
00:01:16,700 --> 00:01:19,050
扣除经营负债的结果

31
00:01:19,050 --> 00:01:19,440
从字面上看

32
00:01:19,440 --> 00:01:23,010
如果回到上面两个例子 你要买一个比萨店

33
00:01:23,010 --> 00:01:26,140
你比萨店需要净支付多少钱

34
00:01:26,140 --> 00:01:28,840
这就是我们试图在这儿解释的问题

35
00:01:28,840 --> 00:01:30,810
当我们讨论企业价值的时候

36
00:01:30,810 --> 00:01:33,710
我们看到你们在过去的视频中是如何计算的

37
00:01:33,710 --> 00:01:35,090
但是如果重新看一下决没有坏处

38
00:01:35,090 --> 00:01:37,690
这实际上是一个并不直观的

39
00:01:37,690 --> 00:01:39,080
你们很少见过的算式

40
00:01:39,080 --> 00:01:40,930
因此我们再做一次没什么坏处

41
00:01:40,930 --> 00:01:42,990
第一个需要指出的是

42
00:01:42,990 --> 00:01:45,310
你如何计算出股权的市场价值？

43
00:01:45,310 --> 00:01:47,110
股东权益的账面价值很容易算出

44
00:01:47,110 --> 00:01:48,850
你可以查一下某个公司的资产负债表

45
00:01:48,850 --> 00:01:49,900
他们会记下一个数目

46
00:01:49,900 --> 00:01:52,850
他们会说 这是我们公司的会计所记下的

47
00:01:52,850 --> 00:01:55,250
股东权益账面价值

48
00:01:55,250 --> 00:01:56,450
但是对于市场价值

49
00:01:56,450 --> 00:01:59,280
是由市场所愿意支付的每股价格计算得出的

50
00:01:59,280 --> 00:02:07,540
因此股东权益的市场价值或者说市值等于

51
00:02:07,540 --> 00:02:11,770
每股价格乘以股数

52
00:02:14,120 --> 00:02:16,030
这就是股东权益的市场价值

53
00:02:16,030 --> 00:02:18,010
并且即使从这张图里

54
00:02:18,010 --> 00:02:24,730
你可以看到企业价值加上非经营性现金

55
00:02:24,730 --> 00:02:27,970
或者投资或者流动性投资

56
00:02:27,970 --> 00:02:29,080
无论你怎么命名它

57
00:02:29,080 --> 00:02:36,530
企业价值加上现金等于负债加上（股权的总市值）

58
00:02:36,530 --> 00:02:38,720
我们暂且称为市值

59
00:02:38,720 --> 00:02:42,020
因为我们想知道 当我们知道每股价格的时候

60
00:02:42,020 --> 00:02:44,940
我们想算出市场所决定的

61
00:02:44,940 --> 00:02:46,790
某公司的企业价值是多少？

62
00:02:46,790 --> 00:02:49,100
到底什么是企业的市场价值呢？

63
00:02:49,100 --> 00:02:50,880
它等于债务加上 这里我们不是加上股东权益

64
00:02:50,880 --> 00:02:53,320
我写下市场价值 因为这两者是一样的

65
00:02:53,320 --> 00:02:57,730
市值指的是股权的市场价值

66
00:02:57,730 --> 00:02:59,090
（等式这边）再加上市值

67
00:02:59,090 --> 00:03:01,130
这样我们了解了市值的概念

68
00:03:01,130 --> 00:03:04,020
我们可以在公司的资产负债表上查出负债额

69
00:03:04,020 --> 00:03:05,280
我们也可以查出现金数量

70
00:03:05,280 --> 00:03:08,590
因此 我们可以在等式两边同时减去现金数量

71
00:03:08,590 --> 00:03:15,160
这样我们得到企业价值等于股权市值

72
00:03:19,900 --> 00:03:24,940
加上负债再减去现金数量

73
00:03:24,940 --> 00:03:28,310
我们把现金数量移到这个等式的右边

74
00:03:30,570 --> 00:03:34,710
举个例子 如果我有一只这样的股票

75
00:03:34,710 --> 00:03:38,040
假设每股价格为10美元

76
00:03:38,040 --> 00:03:45,170
总共有100万股

77
00:03:45,170 --> 00:03:51,890
公司负债5000万美元

78
00:03:51,890 --> 00:03:59,090
多余现金为500万美元

79
00:03:59,090 --> 00:04:00,260
那么企业价值为多少呢？

80
00:04:00,260 --> 00:04:02,310
好的 你首先要算出它的股票市值

81
00:04:02,310 --> 00:04:06,240
该公司股票市值为10美元/股乘以100万股

82
00:04:06,240 --> 00:04:08,500
结果为1000万美元

83
00:04:08,500 --> 00:04:09,720
这就是股票的市值

84
00:04:09,720 --> 00:04:11,280
你再加上负债额

85
00:04:11,280 --> 00:04:13,200
也就是加上5000万美元

86
00:04:13,200 --> 00:04:15,160
再一次提醒 上一个视频我已经说过

87
00:04:15,160 --> 00:04:16,550
这非常不直观当你算出

88
00:04:16,550 --> 00:04:19,250
企业价值加上债务

89
00:04:19,250 --> 00:04:22,830
直觉告诉我们 如果有人想

90
00:04:22,830 --> 00:04:26,700
从各利益相关者那里买下这家公司 并且没有负债的话

91
00:04:26,700 --> 00:04:30,130
他们将不得不支付给这些全部的债务

92
00:04:30,130 --> 00:04:31,470
同时也必须支付给这些人

93
00:04:31,470 --> 00:04:32,930
股权的市场价值总额

94
00:04:32,930 --> 00:04:35,420
因此他们必须支付的钱等于负债加上股东权益

95
00:04:35,420 --> 00:04:37,250
之后他们得到了现金补偿

96
00:04:37,250 --> 00:04:39,600
这是他们购买得到的额外东西

97
00:04:39,600 --> 00:04:41,700
能让他们收回一部分钱

98
00:04:41,700 --> 00:04:43,480
因此你不得不支付给股东

99
00:04:43,480 --> 00:04:44,820
也不得不支付给债权人

100
00:04:44,820 --> 00:04:46,600
之后你才能得到现金补偿

101
00:04:46,600 --> 00:04:48,860
这样的话 企业价值是多少呢？

102
00:04:48,860 --> 00:04:53,660
等于6000万减去500万 那就是5500万美元

103
00:04:53,660 --> 00:04:54,650
嗯 有道理

104
00:04:54,650 --> 00:04:58,110
以上都只是对企业价值视频的回顾

105
00:04:58,110 --> 00:04:59,380
但是问题是

106
00:04:59,380 --> 00:05:01,180
既然你已经算出了企业价值

107
00:05:01,180 --> 00:05:03,660
你怎样保证那就是公平的企业价值呢？

108
00:05:03,660 --> 00:05:05,660
当你看股票市值的时候

109
00:05:05,660 --> 00:05:07,100
你会把它与收益作比较

110
00:05:07,100 --> 00:05:11,030
价格对收益的比率

111
00:05:11,030 --> 00:05:12,740
你是对每股求价格收益比

112
00:05:12,740 --> 00:05:15,410
这就是每股价格除以每股收益

113
00:05:15,410 --> 00:05:18,120
这个比率相当于

114
00:05:18,120 --> 00:05:24,240
股票市值除以公司的实际净收入

115
00:05:27,170 --> 00:05:29,680
你只要在分子和分母上

116
00:05:29,680 --> 00:05:30,540
同时乘以股数

117
00:05:30,540 --> 00:05:31,820
你就可以得到股票市值和实际净收入

118
00:05:31,820 --> 00:05:32,930
这就是每股收益

119
00:05:32,930 --> 00:05:37,010
P/E实际上就是每股价格除以每股收益

120
00:05:37,010 --> 00:05:38,430
这是一种思路

121
00:05:38,430 --> 00:05:39,960
你可以比较两个公司

122
00:05:39,960 --> 00:05:40,980
这种方法在这里不适用了

123
00:05:40,980 --> 00:05:43,130
如果这两家公司的资本结构类型不同

124
00:05:43,130 --> 00:05:45,490
这时你拿企业价值跟什么作比较呢？

125
00:05:45,490 --> 00:05:48,150
这里我们是用市值比净收入

126
00:05:48,150 --> 00:05:51,710
企业价值应该跟什么作比较呢？

127
00:05:51,710 --> 00:05:54,580
上一次的视频中我说了这样一个论点

128
00:05:54,580 --> 00:05:56,280
如果我们看一个企业

129
00:05:56,280 --> 00:05:58,480
从本质上我们应该看收益

130
00:05:58,480 --> 00:06:00,380
流出企业的那部分收益

131
00:06:00,380 --> 00:06:01,920
我们应该看这一部分收益

132
00:06:01,920 --> 00:06:04,470
来自这部分资产的收益

133
00:06:04,470 --> 00:06:07,540
在关于损益表的第一个视频中

134
00:06:07,540 --> 00:06:09,950
我曾假设过 我们做这样一个资产负债表

135
00:06:09,950 --> 00:06:10,930
你有收入

136
00:06:10,930 --> 00:06:14,380
收入可以是100

137
00:06:14,380 --> 00:06:17,430
你也有商品销售成本

138
00:06:17,430 --> 00:06:23,080
商品销售成本我们假设为-50

139
00:06:23,080 --> 00:06:24,310
并且我告诉你们另外一个惯例

140
00:06:24,310 --> 00:06:27,870
一位同事建议我采用这个惯例

141
00:06:27,870 --> 00:06:29,870
这实际上是一个传统惯例

142
00:06:29,870 --> 00:06:31,950
对很多会计师和金融分析师来说

143
00:06:31,950 --> 00:06:33,230
他们不使用负号

144
00:06:33,230 --> 00:06:34,590
而把数字写在括号里

145
00:06:34,590 --> 00:06:37,010
这就表示负数 负50

146
00:06:37,010 --> 00:06:44,690
这样总收益将为50

147
00:06:44,690 --> 00:06:46,300
接着 实际上我想

148
00:06:46,300 --> 00:06:47,500
做一件有意思的事

149
00:06:47,500 --> 00:06:49,580
假设这里的商品销售成本

150
00:06:49,580 --> 00:06:52,280
它不包含折旧与摊销

151
00:06:52,280 --> 00:06:54,940
如果这些话让你困惑的话 看一下那些视频

152
00:06:54,940 --> 00:06:57,620
所有的折旧与摊销实际上

153
00:06:57,620 --> 00:06:58,660
都发生在企业层面

154
00:06:58,660 --> 00:07:02,580
假设有一些销售、管理和行政费用

155
00:07:04,680 --> 00:07:07,100
但是这不包括折旧与摊销

156
00:07:07,100 --> 00:07:13,580
假设这里的费用为10

157
00:07:13,580 --> 00:07:17,020
再假设这里有折旧与摊销

158
00:07:17,020 --> 00:07:21,010
用D&A表示折旧与摊销

159
00:07:21,010 --> 00:07:22,920
在前几个视频中我给他们进行了分组

160
00:07:22,920 --> 00:07:24,270
这就导致这样一种情况

161
00:07:24,270 --> 00:07:25,230
许多公司的收入报表

162
00:07:25,230 --> 00:07:27,710
都不会分离出折旧与摊销

163
00:07:27,710 --> 00:07:29,780
这样你实际上必须看现金流量表

164
00:07:29,780 --> 00:07:30,550
才能找出折旧与摊销

165
00:07:30,550 --> 00:07:32,480
我打算在以后的视频中做这件事

166
00:07:32,480 --> 00:07:34,420
但是我们实际上已经把它分离出了

167
00:07:34,420 --> 00:07:35,690
有时候折旧与摊销可能发生

168
00:07:35,690 --> 00:07:39,160
假设折旧与摊销为（5）

169
00:07:39,160 --> 00:07:40,540
可能是以千为单位的

170
00:07:40,540 --> 00:07:45,160
这样你就能得出营业利润了

171
00:07:48,590 --> 00:07:53,530
在这个例子中 就是50减去15 也就是35

172
00:07:53,530 --> 00:07:54,880
接着 在营业利润下方还有其他项目

173
00:07:54,880 --> 00:07:57,680
你还有利息 我来给你列出来――

174
00:07:57,680 --> 00:07:59,990
还有非营业收入、利息和其他项目

175
00:07:59,990 --> 00:08:00,970
我来写一下

176
00:08:00,970 --> 00:08:07,650
利息 假设也是5千

177
00:08:07,650 --> 00:08:08,810
如果利息是我们关心的

178
00:08:08,810 --> 00:08:10,860
这样你就有了税前收入

179
00:08:10,860 --> 00:08:13,540
我并没有把非营业性收入放进来

180
00:08:13,540 --> 00:08:15,560
因为我们假设现金不产生任何收益

181
00:08:15,560 --> 00:08:18,890
因此税前收入为30（单位：千）

182
00:08:18,890 --> 00:08:20,410
如果这是我们所要算的

183
00:08:20,410 --> 00:08:21,730
事情慢慢变得有点复杂了

184
00:08:21,730 --> 00:08:23,210
再来讨论你有所得税的情况

185
00:08:23,210 --> 00:08:25,170
假设税率是1/3

186
00:08:25,170 --> 00:08:27,320
所得税就是10000

187
00:08:27,320 --> 00:08:28,590
这样就得出了收益

188
00:08:28,590 --> 00:08:32,780
30减去10等于20

189
00:08:32,780 --> 00:08:36,330
因此我认为 这部分的损益表

190
00:08:36,330 --> 00:08:39,890
纯粹是由这一块决定的吗？

191
00:08:44,820 --> 00:08:46,770
带有利息的这部分

192
00:08:46,770 --> 00:08:48,270
取决于负债

193
00:08:48,270 --> 00:08:50,560
并且所得税本质上也是取决于负债

194
00:08:50,560 --> 00:08:52,030
因为利息越多

195
00:08:52,030 --> 00:08:53,470
你的利息抵税也越多

196
00:08:53,470 --> 00:08:58,720
所以这整个下面这一块都取决于

197
00:08:58,720 --> 00:09:00,130
你的资本结构

198
00:09:00,130 --> 00:09:02,290
所以 如果你仅想要知道

199
00:09:02,290 --> 00:09:03,840
企业价值产生什么

200
00:09:03,840 --> 00:09:05,840
它产生的就是营业利润

201
00:09:10,070 --> 00:09:12,410
因此我建议使用一个很好的比率

202
00:09:12,410 --> 00:09:14,040
尽管这个比例并不常用

203
00:09:14,040 --> 00:09:15,330
其实也并不是说它非传统

204
00:09:15,330 --> 00:09:16,950
只是你你听到不多

205
00:09:16,950 --> 00:09:20,940
我觉得你可以可以用企业价值与营业利润的比率

206
00:09:20,940 --> 00:09:22,570
作为一个很好的度量标准

207
00:09:29,360 --> 00:09:37,020
这个比率在很多例子中是资产收益率的倒数

208
00:09:37,020 --> 00:09:38,990
正如我在第一个视频中定义的那样

209
00:09:38,990 --> 00:09:41,580
对于资产收益率的定义有很多

210
00:09:41,580 --> 00:09:44,760
但是从本质上说 也就是每一美元营业利润

211
00:09:44,760 --> 00:09:46,850
创造的企业价值是多少

212
00:09:46,850 --> 00:09:48,560
这个比率是我认为比较好的标准

213
00:09:48,560 --> 00:09:52,060
目前 我们见到的比较一致的度量标准是

214
00:09:52,060 --> 00:09:54,310
当你看到人们讨论企业价值的时候

215
00:09:54,310 --> 00:09:55,820
是企业价值与EBITDA的比率

216
00:09:55,820 --> 00:09:59,780
如果你去某个公司做研究分析的工作的话

217
00:09:59,780 --> 00:10:00,800
这将成为一个工具

218
00:10:00,800 --> 00:10:03,500
一个公司希望你使用的工具

219
00:10:03,500 --> 00:10:06,260
我们现在希望理性、合理地来讨论它

220
00:10:06,260 --> 00:10:07,140
第一个问题是

221
00:10:07,140 --> 00:10:11,380
理性、合理地讨论一下什么是EBITDA？

222
00:10:11,720 --> 00:10:17,170
EBITDA指的是扣除利息、税项、折旧

223
00:10:17,170 --> 00:10:19,840
及摊销前的利润

224
00:10:19,840 --> 00:10:22,040
现在我们来看它在这里会是什么

225
00:10:22,040 --> 00:10:28,750
它是扣除利息、税项、折旧

226
00:10:28,750 --> 00:10:29,620
以及摊销之后的利润

227
00:10:29,620 --> 00:10:31,160
因此它在所有这些项目之前

228
00:10:31,160 --> 00:10:34,880
实际上 让我们和之前提到的做个比较

229
00:10:34,880 --> 00:10:36,500
你有EBITDA

230
00:10:39,120 --> 00:10:40,870
也有EBIT

231
00:10:41,580 --> 00:10:44,680
EBIT指的是扣除利息、所得税之前的利润

232
00:10:44,680 --> 00:10:47,210
EBIT指的是利润

233
00:10:47,210 --> 00:10:48,980
把所得税和利息加回去之后

234
00:10:48,980 --> 00:10:50,520
你就会得到营业利润

235
00:10:50,520 --> 00:10:52,600
这一点我在过去就复习过

236
00:10:52,600 --> 00:10:55,940
但是营业利润和息税前利润之间的区别是

237
00:10:55,940 --> 00:10:58,620
EBIT可能包含一些非营业性收入

238
00:10:58,620 --> 00:10:59,750
而这儿我没有把非营业性收入考虑进来

239
00:10:59,750 --> 00:11:03,530
但是如果现金产生了一部分收益

240
00:11:03,530 --> 00:11:05,490
而这部分收益与企业营业无关

241
00:11:05,490 --> 00:11:06,560
那么它就应该被包含在EBIT中

242
00:11:06,560 --> 00:11:07,550
它并不是营业性收入

243
00:11:07,550 --> 00:11:10,240
但是讨论它的话 他们通常很接近

244
00:11:10,240 --> 00:11:12,830
例如 与非金融性很接近

245
00:11:12,830 --> 00:11:14,270
这就是EBIT

246
00:11:14,270 --> 00:11:15,490
如果我们要得到EBITDA

247
00:11:15,490 --> 00:11:17,620
你只需要把折旧与摊销加回来就行了

248
00:11:17,620 --> 00:11:20,710
因此EBITDA在这儿

249
00:11:21,840 --> 00:11:26,840
EBIT为35000

250
00:11:26,840 --> 00:11:29,690
如果加上折旧与摊销 结果将为4万

251
00:11:29,690 --> 00:11:32,630
因此 这个例子中EBITDA为4万

252
00:11:32,630 --> 00:11:36,090
如果我所用的单位是千 那就是40,000

253
00:11:36,090 --> 00:11:39,140
现在的问题是 为什么人们会如此关心EBITDA？

254
00:11:39,140 --> 00:11:42,430
为什么EBITDA常被用来代替营业利润呢？

255
00:11:42,430 --> 00:11:45,430
问题的关键在于折旧与摊销

256
00:11:45,430 --> 00:11:48,500
我们在有关折旧与摊销的视频中说过这个问题

257
00:11:48,500 --> 00:11:50,490
这些只是扩展成本

258
00:11:50,490 --> 00:11:54,020
在这一段期间 并没有现金的流出

259
00:11:54,020 --> 00:11:56,260
我们看这个折旧与摊销

260
00:11:56,260 --> 00:12:02,610
可能是 我十年前买了1百或十万美元的东西

261
00:12:02,610 --> 00:12:08,610
每年折旧1/20

262
00:12:08,610 --> 00:12:11,030
但是20年前现金就已经花出去了

263
00:12:11,030 --> 00:12:14,000
因此这是这段期间的 折旧摊销

264
00:12:14,000 --> 00:12:15,850
它并没必要流出现金

265
00:12:15,850 --> 00:12:17,210
事实上 并没有现金的流出

266
00:12:17,210 --> 00:12:19,630
在以后的视频中 我们将讨论如何计算出

267
00:12:19,630 --> 00:12:22,190
一段时间内流出的现金是什么

268
00:12:22,190 --> 00:12:24,530
它被称为非现金费用

269
00:12:26,990 --> 00:12:30,330
因此当你算出EBITDA 当你加上所得税

270
00:12:30,330 --> 00:12:31,500
加回利息

271
00:12:31,500 --> 00:12:34,010
再加回折旧与摊销

272
00:12:34,010 --> 00:12:35,690
你所得到的是最本质的东西

273
00:12:35,690 --> 00:12:40,040
也就是企业产生的原始现金流量

274
00:12:43,550 --> 00:12:44,850
许多人关心这个指标

275
00:12:44,850 --> 00:12:46,560
因为这是代表

276
00:12:46,560 --> 00:12:49,470
一个公司做事能力的指标

277
00:12:49,470 --> 00:12:53,020
比如说支付利息 支付所得税 或者是

278
00:12:53,020 --> 00:12:55,600
公司自身的投资能力

279
00:12:55,600 --> 00:12:57,050
或者我们从另一个角度来看

280
00:12:57,050 --> 00:13:02,860
如果你看EV与EBITDA的比率

281
00:13:02,860 --> 00:13:05,560
你说的是对于每一美元原始现金

282
00:13:05,560 --> 00:13:07,190
所产生的企业价值

283
00:13:07,190 --> 00:13:09,480
假设我不对公司进行再投资

284
00:13:09,480 --> 00:13:11,230
也不购买新设备

285
00:13:11,230 --> 00:13:12,120
如果仅仅只是原始资本

286
00:13:12,120 --> 00:13:14,540
那么我支付了多少给企业呢？

287
00:13:14,540 --> 00:13:15,690
有没有一个一般的经验法则？

288
00:13:15,690 --> 00:13:17,070
将来我们将在这方面讲得更多

289
00:13:17,070 --> 00:13:20,440
我想我已经花了超过正常时间限制

290
00:13:20,440 --> 00:13:23,480
对于一个非常稳定

291
00:13:23,480 --> 00:13:26,520
也就是公司业绩不下降也不增长的企业来说

292
00:13:26,520 --> 00:13:30,130
5倍的EBITDA被认为是一个较好的指标

293
00:13:30,130 --> 00:13:32,640
但是更重要的是

294
00:13:32,640 --> 00:13:35,290
这个行业其他公司的交易价格

295
00:13:35,290 --> 00:13:37,480
因此所有这些比率

296
00:13:37,480 --> 00:13:40,030
作为相对估值指标都比较好

297
00:13:40,030 --> 00:13:42,710
将来我会向你们展示贴现现金流分析

298
00:13:42,710 --> 00:13:46,070
或者自由现金流分析

299
00:13:46,070 --> 00:13:47,800
或股息贴现模型或者其他东西

300
00:13:47,800 --> 00:13:49,720
那时你就可以算出绝对价值

301
00:13:49,720 --> 00:13:52,120
但是当你在公共市场看商品的时候

302
00:13:52,120 --> 00:13:53,750
当你正在挑选好决定买什么的时候

303
00:13:53,750 --> 00:13:56,370
你也同时决定不买其他东西

304
00:13:56,370 --> 00:13:58,130
当你选好准备卖出一件东西的时候

305
00:13:58,130 --> 00:14:00,760
也就说明你选好不卖其他东西了

306
00:14:00,760 --> 00:14:03,790
因此相对价值开始变得有点重要了

307
00:14:03,790 --> 00:14:06,210
无论如何，希望这些对你们有用