[Script Info]
Title: 
[Events]
Format: Layer, Start, End, Style, Name, MarginL, MarginR, MarginV, Effect, Text
Dialogue: 0,0:00:00.44,0:00:02.31,Default,,0000,0000,0000,,在前幾次視頻中我們看到
Dialogue: 0,0:00:02.31,0:00:05.16,Default,,0000,0000,0000,,單單只看市值
Dialogue: 0,0:00:05.16,0:00:07.31,Default,,0000,0000,0000,,可能會有一點令人誤導
Dialogue: 0,0:00:07.31,0:00:09.76,Default,,0000,0000,0000,,當你看那些具有些財務槓桿的公司
Dialogue: 0,0:00:09.76,0:00:11.30,Default,,0000,0000,0000,,或者是債務良好的公司
Dialogue: 0,0:00:11.30,0:00:14.06,Default,,0000,0000,0000,,例如 假設這一塊是公司資產
Dialogue: 0,0:00:14.06,0:00:16.99,Default,,0000,0000,0000,,並且我們認為他們有這麼多債務
Dialogue: 0,0:00:18.23,0:00:20.08,Default,,0000,0000,0000,,這裡是股東權益
Dialogue: 0,0:00:23.82,0:00:25.94,Default,,0000,0000,0000,,然後我們假設他們有過多的現金
Dialogue: 0,0:00:25.94,0:00:28.35,Default,,0000,0000,0000,,這些多餘的現金對公司實際運營並沒有多大作用
Dialogue: 0,0:00:28.35,0:00:29.46,Default,,0000,0000,0000,,我把它畫在這兒
Dialogue: 0,0:00:29.46,0:00:31.34,Default,,0000,0000,0000,,這就是多餘的現金
Dialogue: 0,0:00:31.34,0:00:32.55,Default,,0000,0000,0000,,有些現金是有必要的
Dialogue: 0,0:00:32.55,0:00:35.31,Default,,0000,0000,0000,,人們經常無法區分必要現金與多餘現金
Dialogue: 0,0:00:35.31,0:00:37.53,Default,,0000,0000,0000,,而且他們只會把這一塊都當成必要現金
Dialogue: 0,0:00:37.53,0:00:40.84,Default,,0000,0000,0000,,但是我們必須要把企業價值
Dialogue: 0,0:00:40.84,0:00:46.56,Default,,0000,0000,0000,,從股東權益的市場價值或者債務價值中分離出來
Dialogue: 0,0:00:46.56,0:00:47.76,Default,,0000,0000,0000,,我把所有這些都寫下來
Dialogue: 0,0:00:47.76,0:00:50.04,Default,,0000,0000,0000,,因此 這一塊就是企業價值
Dialogue: 0,0:00:50.04,0:00:51.51,Default,,0000,0000,0000,,這就是企業價值
Dialogue: 0,0:00:53.87,0:00:55.69,Default,,0000,0000,0000,,這裡是債務
Dialogue: 0,0:00:57.91,0:00:59.04,Default,,0000,0000,0000,,對的 這一塊就是債務
Dialogue: 0,0:00:59.04,0:01:01.45,Default,,0000,0000,0000,,這裡是股東權益
Dialogue: 0,0:01:03.90,0:01:07.31,Default,,0000,0000,0000,,我覺得這裡帶有一點技術性
Dialogue: 0,0:01:07.31,0:01:08.64,Default,,0000,0000,0000,,這一點你完全不必擔心
Dialogue: 0,0:01:08.64,0:01:09.90,Default,,0000,0000,0000,,如果這讓你產生困惑的話
Dialogue: 0,0:01:09.90,0:01:11.50,Default,,0000,0000,0000,,當我在這裡寫上企業的時候
Dialogue: 0,0:01:11.50,0:01:13.56,Default,,0000,0000,0000,,這就是企業自身的價值
Dialogue: 0,0:01:13.56,0:01:16.70,Default,,0000,0000,0000,,因此它是經營資產
Dialogue: 0,0:01:16.70,0:01:19.05,Default,,0000,0000,0000,,扣除經營負債的結果
Dialogue: 0,0:01:19.05,0:01:19.44,Default,,0000,0000,0000,,從字面上看
Dialogue: 0,0:01:19.44,0:01:23.01,Default,,0000,0000,0000,,如果回到上面兩個例子你要買一個比薩店
Dialogue: 0,0:01:23.01,0:01:26.14,Default,,0000,0000,0000,,你比薩店需要淨支付多少錢
Dialogue: 0,0:01:26.14,0:01:28.84,Default,,0000,0000,0000,,這就是我們試圖在這兒解釋的問題
Dialogue: 0,0:01:28.84,0:01:30.81,Default,,0000,0000,0000,,當我們討論企業價值的時候
Dialogue: 0,0:01:30.81,0:01:33.71,Default,,0000,0000,0000,,我們看到你們在過去的視頻中是如何計算的
Dialogue: 0,0:01:33.71,0:01:35.09,Default,,0000,0000,0000,,但是如果重新看一下決沒有壞處
Dialogue: 0,0:01:35.09,0:01:37.69,Default,,0000,0000,0000,,這實際上是一個並不直觀的
Dialogue: 0,0:01:37.69,0:01:39.08,Default,,0000,0000,0000,,你們很少見過的算式
Dialogue: 0,0:01:39.08,0:01:40.93,Default,,0000,0000,0000,,因此我們再做一次沒什麼壞處
Dialogue: 0,0:01:40.93,0:01:42.99,Default,,0000,0000,0000,,第一個需要指出的是
Dialogue: 0,0:01:42.99,0:01:45.31,Default,,0000,0000,0000,,你如何計算出股權的市場價值？
Dialogue: 0,0:01:45.31,0:01:47.11,Default,,0000,0000,0000,,股東權益的帳面價值很容易算出
Dialogue: 0,0:01:47.11,0:01:48.85,Default,,0000,0000,0000,,你可以查一下某個公司的資產負債表
Dialogue: 0,0:01:48.85,0:01:49.90,Default,,0000,0000,0000,,他們會記下一個數目
Dialogue: 0,0:01:49.90,0:01:52.85,Default,,0000,0000,0000,,他們會說這是我們公司的會計所記下的
Dialogue: 0,0:01:52.85,0:01:55.25,Default,,0000,0000,0000,,股東權益帳面價值
Dialogue: 0,0:01:55.25,0:01:56.45,Default,,0000,0000,0000,,但是對於市場價值
Dialogue: 0,0:01:56.45,0:01:59.28,Default,,0000,0000,0000,,是由市場所願意支付的每股價格計算得出的
Dialogue: 0,0:01:59.28,0:02:07.54,Default,,0000,0000,0000,,因此股東權益的市場價值或者說市值等於
Dialogue: 0,0:02:07.54,0:02:11.77,Default,,0000,0000,0000,,每股價格乘以股數
Dialogue: 0,0:02:14.12,0:02:16.03,Default,,0000,0000,0000,,這就是股東權益的市場價值
Dialogue: 0,0:02:16.03,0:02:18.01,Default,,0000,0000,0000,,並且即使從這張圖裡
Dialogue: 0,0:02:18.01,0:02:24.73,Default,,0000,0000,0000,,你可以看到企業價值加上非經營性現金
Dialogue: 0,0:02:24.73,0:02:27.97,Default,,0000,0000,0000,,或者投資或者流動性投資
Dialogue: 0,0:02:27.97,0:02:29.08,Default,,0000,0000,0000,,無論你怎麼命名它
Dialogue: 0,0:02:29.08,0:02:36.53,Default,,0000,0000,0000,,企業價值加上現金等於負債加上（股權的總市值）
Dialogue: 0,0:02:36.53,0:02:38.72,Default,,0000,0000,0000,,我們暫且稱為市值
Dialogue: 0,0:02:38.72,0:02:42.02,Default,,0000,0000,0000,,因為我們想知道當我們知道每股價格的時候
Dialogue: 0,0:02:42.02,0:02:44.94,Default,,0000,0000,0000,,我們想算出市場所決定的
Dialogue: 0,0:02:44.94,0:02:46.79,Default,,0000,0000,0000,,某公司的企業價值是多少？
Dialogue: 0,0:02:46.79,0:02:49.10,Default,,0000,0000,0000,,到底什麼是企業的市場價值呢？
Dialogue: 0,0:02:49.10,0:02:50.88,Default,,0000,0000,0000,,它等於債務加上這裡我們不是加上股東權益
Dialogue: 0,0:02:50.88,0:02:53.32,Default,,0000,0000,0000,,我寫下市場價值 因為這兩者是一樣的
Dialogue: 0,0:02:53.32,0:02:57.73,Default,,0000,0000,0000,,市值指的是股權的市場價值
Dialogue: 0,0:02:57.73,0:02:59.09,Default,,0000,0000,0000,,（等式這邊）再加上市值
Dialogue: 0,0:02:59.09,0:03:01.13,Default,,0000,0000,0000,,這樣我們了解了市值的概念
Dialogue: 0,0:03:01.13,0:03:04.02,Default,,0000,0000,0000,,我們可以在公司的資產負債表上查出負債額
Dialogue: 0,0:03:04.02,0:03:05.28,Default,,0000,0000,0000,,我們也可以查出現金數量
Dialogue: 0,0:03:05.28,0:03:08.59,Default,,0000,0000,0000,,因此我們可以在等式兩邊同時減去現金數量
Dialogue: 0,0:03:08.59,0:03:15.16,Default,,0000,0000,0000,,這樣我們得到企業價值等於股權市值
Dialogue: 0,0:03:19.90,0:03:24.94,Default,,0000,0000,0000,,加上負債再減去現金數量
Dialogue: 0,0:03:24.94,0:03:28.31,Default,,0000,0000,0000,,我們把現金數量移到這個等式的右邊
Dialogue: 0,0:03:30.57,0:03:34.71,Default,,0000,0000,0000,,舉個例子 如果我有一支這樣的股票
Dialogue: 0,0:03:34.71,0:03:38.04,Default,,0000,0000,0000,,假設每股價格為10美元
Dialogue: 0,0:03:38.04,0:03:45.17,Default,,0000,0000,0000,,總共有100萬股
Dialogue: 0,0:03:45.17,0:03:51.89,Default,,0000,0000,0000,,公司負債5000萬美元
Dialogue: 0,0:03:51.89,0:03:59.09,Default,,0000,0000,0000,,多餘現金為500萬美元
Dialogue: 0,0:03:59.09,0:04:00.26,Default,,0000,0000,0000,,那麼企業價值為多少呢？
Dialogue: 0,0:04:00.26,0:04:02.31,Default,,0000,0000,0000,,好的 你首先要算出它的股票市值
Dialogue: 0,0:04:02.31,0:04:06.24,Default,,0000,0000,0000,,該公司股票市值為10美元/股乘以100萬股
Dialogue: 0,0:04:06.24,0:04:08.50,Default,,0000,0000,0000,,結果為1000萬美元
Dialogue: 0,0:04:08.50,0:04:09.72,Default,,0000,0000,0000,,這就是股票的市值
Dialogue: 0,0:04:09.72,0:04:11.28,Default,,0000,0000,0000,,你再加上負債額
Dialogue: 0,0:04:11.28,0:04:13.20,Default,,0000,0000,0000,,也就是加上5000萬美元
Dialogue: 0,0:04:13.20,0:04:15.16,Default,,0000,0000,0000,,再一次提醒 上一個視頻我已經說過
Dialogue: 0,0:04:15.16,0:04:16.55,Default,,0000,0000,0000,,這非常不直觀當你算出
Dialogue: 0,0:04:16.55,0:04:19.25,Default,,0000,0000,0000,,企業價值加上債務
Dialogue: 0,0:04:19.25,0:04:22.83,Default,,0000,0000,0000,,直覺告訴我們 如果有人想
Dialogue: 0,0:04:22.83,0:04:26.70,Default,,0000,0000,0000,,從各利益相關者那裡買下這家公司並且沒有負債的話
Dialogue: 0,0:04:26.70,0:04:30.13,Default,,0000,0000,0000,,他們將不得不支付給這些全部的債務
Dialogue: 0,0:04:30.13,0:04:31.47,Default,,0000,0000,0000,,同時也必須支付給這些人
Dialogue: 0,0:04:31.47,0:04:32.93,Default,,0000,0000,0000,,股權的市場價值總額
Dialogue: 0,0:04:32.93,0:04:35.42,Default,,0000,0000,0000,,因此他們必須支付的錢等於負債加上股東權益
Dialogue: 0,0:04:35.42,0:04:37.25,Default,,0000,0000,0000,,之後他們得到了現金補償
Dialogue: 0,0:04:37.25,0:04:39.60,Default,,0000,0000,0000,,這是他們購買得到的額外東西
Dialogue: 0,0:04:39.60,0:04:41.70,Default,,0000,0000,0000,,能讓他們收回一部分錢
Dialogue: 0,0:04:41.70,0:04:43.48,Default,,0000,0000,0000,,因此你不得不支付給股東
Dialogue: 0,0:04:43.48,0:04:44.82,Default,,0000,0000,0000,,也不得不支付給債權人
Dialogue: 0,0:04:44.82,0:04:46.60,Default,,0000,0000,0000,,之後你才能得到現金補償
Dialogue: 0,0:04:46.60,0:04:48.86,Default,,0000,0000,0000,,這樣的話 企業價值是多少呢？
Dialogue: 0,0:04:48.86,0:04:53.66,Default,,0000,0000,0000,,等於6000萬減去500萬 那就是5500萬美元
Dialogue: 0,0:04:53.66,0:04:54.65,Default,,0000,0000,0000,,嗯 有道理
Dialogue: 0,0:04:54.65,0:04:58.11,Default,,0000,0000,0000,,以上都只是對企業價值視頻的回顧
Dialogue: 0,0:04:58.11,0:04:59.38,Default,,0000,0000,0000,,但是問題是
Dialogue: 0,0:04:59.38,0:05:01.18,Default,,0000,0000,0000,,既然你已經算出了企業價值
Dialogue: 0,0:05:01.18,0:05:03.66,Default,,0000,0000,0000,,你怎樣保證那就是公平的企業價值呢？
Dialogue: 0,0:05:03.66,0:05:05.66,Default,,0000,0000,0000,,當你看股票市值的時候
Dialogue: 0,0:05:05.66,0:05:07.10,Default,,0000,0000,0000,,你會把它與收益作比較
Dialogue: 0,0:05:07.10,0:05:11.03,Default,,0000,0000,0000,,價格對收益的比率
Dialogue: 0,0:05:11.03,0:05:12.74,Default,,0000,0000,0000,,你是對每股求價格收益比
Dialogue: 0,0:05:12.74,0:05:15.41,Default,,0000,0000,0000,,這就是每股價格除以每股收益
Dialogue: 0,0:05:15.41,0:05:18.12,Default,,0000,0000,0000,,這個比率相當於
Dialogue: 0,0:05:18.12,0:05:24.24,Default,,0000,0000,0000,,股票市值除以公司的實際淨收入
Dialogue: 0,0:05:27.17,0:05:29.68,Default,,0000,0000,0000,,你只要在分子和分母上
Dialogue: 0,0:05:29.68,0:05:30.54,Default,,0000,0000,0000,,同時乘以股數
Dialogue: 0,0:05:30.54,0:05:31.82,Default,,0000,0000,0000,,你就可以得到股票市值和實際淨收入
Dialogue: 0,0:05:31.82,0:05:32.93,Default,,0000,0000,0000,,這就是每股收益
Dialogue: 0,0:05:32.93,0:05:37.01,Default,,0000,0000,0000,,P/E實際上就是每股價格除以每股收益
Dialogue: 0,0:05:37.01,0:05:38.43,Default,,0000,0000,0000,,這是一種思路
Dialogue: 0,0:05:38.43,0:05:39.96,Default,,0000,0000,0000,,你可以比較兩個公司
Dialogue: 0,0:05:39.96,0:05:40.98,Default,,0000,0000,0000,,這種方法在這裡不適用了
Dialogue: 0,0:05:40.98,0:05:43.13,Default,,0000,0000,0000,,如果這兩家公司的資本結構類型不同
Dialogue: 0,0:05:43.13,0:05:45.49,Default,,0000,0000,0000,,這時你拿企業價值跟什麼作比較呢？
Dialogue: 0,0:05:45.49,0:05:48.15,Default,,0000,0000,0000,,這裡我們是用市值比淨收入
Dialogue: 0,0:05:48.15,0:05:51.71,Default,,0000,0000,0000,,企業價值應該跟什麼作比較呢？
Dialogue: 0,0:05:51.71,0:05:54.58,Default,,0000,0000,0000,,上一次的視頻中我說了這樣一個論點
Dialogue: 0,0:05:54.58,0:05:56.28,Default,,0000,0000,0000,,如果我們看一個企業
Dialogue: 0,0:05:56.28,0:05:58.48,Default,,0000,0000,0000,,從本質上我們應該看收益
Dialogue: 0,0:05:58.48,0:06:00.38,Default,,0000,0000,0000,,流出企業的那部分收益
Dialogue: 0,0:06:00.38,0:06:01.92,Default,,0000,0000,0000,,我們應該看這一部分收益
Dialogue: 0,0:06:01.92,0:06:04.47,Default,,0000,0000,0000,,來自這部分資產的收益
Dialogue: 0,0:06:04.47,0:06:07.54,Default,,0000,0000,0000,,在關於損益表的第一個視頻中
Dialogue: 0,0:06:07.54,0:06:09.95,Default,,0000,0000,0000,,我曾假設過我們做這樣一個資產負債表
Dialogue: 0,0:06:09.95,0:06:10.93,Default,,0000,0000,0000,,你有收入
Dialogue: 0,0:06:10.93,0:06:14.38,Default,,0000,0000,0000,,收入可以是100
Dialogue: 0,0:06:14.38,0:06:17.43,Default,,0000,0000,0000,,你也有商品銷售成本
Dialogue: 0,0:06:17.43,0:06:23.08,Default,,0000,0000,0000,,商品銷售成本我們假設為-50
Dialogue: 0,0:06:23.08,0:06:24.31,Default,,0000,0000,0000,,並且我告訴你們另外一個慣例
Dialogue: 0,0:06:24.31,0:06:27.87,Default,,0000,0000,0000,,一位同事建議我採用這個慣例
Dialogue: 0,0:06:27.87,0:06:29.87,Default,,0000,0000,0000,,這實際上是一個傳統慣例
Dialogue: 0,0:06:29.87,0:06:31.95,Default,,0000,0000,0000,,對很多會計師和金融分析師來說
Dialogue: 0,0:06:31.95,0:06:33.23,Default,,0000,0000,0000,,他們不使用負號
Dialogue: 0,0:06:33.23,0:06:34.59,Default,,0000,0000,0000,,而把數字寫在括號裡
Dialogue: 0,0:06:34.59,0:06:37.01,Default,,0000,0000,0000,,這就表示負數 負50
Dialogue: 0,0:06:37.01,0:06:44.69,Default,,0000,0000,0000,,這樣總收益將為50
Dialogue: 0,0:06:44.69,0:06:46.30,Default,,0000,0000,0000,,接著 實際上我想
Dialogue: 0,0:06:46.30,0:06:47.50,Default,,0000,0000,0000,,做一件有意思的事
Dialogue: 0,0:06:47.50,0:06:49.58,Default,,0000,0000,0000,,假設這裡的商品銷售成本
Dialogue: 0,0:06:49.58,0:06:52.28,Default,,0000,0000,0000,,它不包含折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:06:52.28,0:06:54.94,Default,,0000,0000,0000,,如果這些話讓你困惑的話看一下那些視頻
Dialogue: 0,0:06:54.94,0:06:57.62,Default,,0000,0000,0000,,所有的折舊與攤銷實際上
Dialogue: 0,0:06:57.62,0:06:58.66,Default,,0000,0000,0000,,都發生在企業層面
Dialogue: 0,0:06:58.66,0:07:02.58,Default,,0000,0000,0000,,假設有一些銷售、管理和行政費用
Dialogue: 0,0:07:04.68,0:07:07.10,Default,,0000,0000,0000,,但是這不包括折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:07:07.10,0:07:13.58,Default,,0000,0000,0000,,假設這裡的費用為10
Dialogue: 0,0:07:13.58,0:07:17.02,Default,,0000,0000,0000,,再假設這裡有折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:07:17.02,0:07:21.01,Default,,0000,0000,0000,,用D&A表示折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:07:21.01,0:07:22.92,Default,,0000,0000,0000,,在前幾個視頻中我給他們進行了分組
Dialogue: 0,0:07:22.92,0:07:24.27,Default,,0000,0000,0000,,這就導致這樣一種情況
Dialogue: 0,0:07:24.27,0:07:25.23,Default,,0000,0000,0000,,許多公司的收入報表
Dialogue: 0,0:07:25.23,0:07:27.71,Default,,0000,0000,0000,,都不會分離出折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:07:27.71,0:07:29.78,Default,,0000,0000,0000,,這樣你實際上必須看現金流量表
Dialogue: 0,0:07:29.78,0:07:30.55,Default,,0000,0000,0000,,才能找出折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:07:30.55,0:07:32.48,Default,,0000,0000,0000,,我打算在以後的視頻中做這件事
Dialogue: 0,0:07:32.48,0:07:34.42,Default,,0000,0000,0000,,但是我們實際上已經把它分離出了
Dialogue: 0,0:07:34.42,0:07:35.69,Default,,0000,0000,0000,,有時候折舊與攤銷可能發生
Dialogue: 0,0:07:35.69,0:07:39.16,Default,,0000,0000,0000,,假設折舊與攤銷為（5）
Dialogue: 0,0:07:39.16,0:07:40.54,Default,,0000,0000,0000,,可能是以千為單位的
Dialogue: 0,0:07:40.54,0:07:45.16,Default,,0000,0000,0000,,這樣你就能得出營業利潤了
Dialogue: 0,0:07:48.59,0:07:53.53,Default,,0000,0000,0000,,在這個例子中 就是50減去15 也就是35
Dialogue: 0,0:07:53.53,0:07:54.88,Default,,0000,0000,0000,,接著 在營業利潤下方還有其他項目
Dialogue: 0,0:07:54.88,0:07:57.68,Default,,0000,0000,0000,,你還有利息 我來給你列出來――
Dialogue: 0,0:07:57.68,0:07:59.99,Default,,0000,0000,0000,,還有非營業收入、利息和其他項目
Dialogue: 0,0:07:59.99,0:08:00.97,Default,,0000,0000,0000,,我來寫一下
Dialogue: 0,0:08:00.97,0:08:07.65,Default,,0000,0000,0000,,利息 假設也是5千
Dialogue: 0,0:08:07.65,0:08:08.81,Default,,0000,0000,0000,,如果利息是我們關心的
Dialogue: 0,0:08:08.81,0:08:10.86,Default,,0000,0000,0000,,這樣你就有了稅前收入
Dialogue: 0,0:08:10.86,0:08:13.54,Default,,0000,0000,0000,,我並沒有把非營業性收入放進來
Dialogue: 0,0:08:13.54,0:08:15.56,Default,,0000,0000,0000,,因為我們假設現金不產生任何收益
Dialogue: 0,0:08:15.56,0:08:18.89,Default,,0000,0000,0000,,因此稅前收入為30（單位：千）
Dialogue: 0,0:08:18.89,0:08:20.41,Default,,0000,0000,0000,,如果這是我們所要算的
Dialogue: 0,0:08:20.41,0:08:21.73,Default,,0000,0000,0000,,事情慢慢變得有點複雜了
Dialogue: 0,0:08:21.73,0:08:23.21,Default,,0000,0000,0000,,再來討論你有所得稅的情況
Dialogue: 0,0:08:23.21,0:08:25.17,Default,,0000,0000,0000,,假設稅率是1/3
Dialogue: 0,0:08:25.17,0:08:27.32,Default,,0000,0000,0000,,所得稅就是10000
Dialogue: 0,0:08:27.32,0:08:28.59,Default,,0000,0000,0000,,這樣就得出了收益
Dialogue: 0,0:08:28.59,0:08:32.78,Default,,0000,0000,0000,,30減去10等於20
Dialogue: 0,0:08:32.78,0:08:36.33,Default,,0000,0000,0000,,因此我認為 這部分的損益表
Dialogue: 0,0:08:36.33,0:08:39.89,Default,,0000,0000,0000,,純粹是由這一塊決定的嗎？
Dialogue: 0,0:08:44.82,0:08:46.77,Default,,0000,0000,0000,,帶有利息的這部分
Dialogue: 0,0:08:46.77,0:08:48.27,Default,,0000,0000,0000,,取決於負債
Dialogue: 0,0:08:48.27,0:08:50.56,Default,,0000,0000,0000,,並且所得稅本質上也是取決於負債
Dialogue: 0,0:08:50.56,0:08:52.03,Default,,0000,0000,0000,,因為利息越多
Dialogue: 0,0:08:52.03,0:08:53.47,Default,,0000,0000,0000,,你的利息抵稅也越多
Dialogue: 0,0:08:53.47,0:08:58.72,Default,,0000,0000,0000,,所以這整個下面這一塊都取決於
Dialogue: 0,0:08:58.72,0:09:00.13,Default,,0000,0000,0000,,你的資本結構
Dialogue: 0,0:09:00.13,0:09:02.29,Default,,0000,0000,0000,,所以 如果你僅想要知道
Dialogue: 0,0:09:02.29,0:09:03.84,Default,,0000,0000,0000,,企業價值產生什麼
Dialogue: 0,0:09:03.84,0:09:05.84,Default,,0000,0000,0000,,它產生的就是營業利潤
Dialogue: 0,0:09:10.07,0:09:12.41,Default,,0000,0000,0000,,因此我建議使用一個很好的比率
Dialogue: 0,0:09:12.41,0:09:14.04,Default,,0000,0000,0000,,儘管這個比例並不常用
Dialogue: 0,0:09:14.04,0:09:15.33,Default,,0000,0000,0000,,其實也並不是說它非傳統
Dialogue: 0,0:09:15.33,0:09:16.95,Default,,0000,0000,0000,,只是你你聽到不多
Dialogue: 0,0:09:16.95,0:09:20.94,Default,,0000,0000,0000,,我覺得你可以可以用企業價值與營業利潤的比率
Dialogue: 0,0:09:20.94,0:09:22.57,Default,,0000,0000,0000,,作為一個很好的度量標準
Dialogue: 0,0:09:29.36,0:09:37.02,Default,,0000,0000,0000,,這個比率在很多例子中是資產收益率的倒數
Dialogue: 0,0:09:37.02,0:09:38.99,Default,,0000,0000,0000,,正如我在第一個視頻中定義的那樣
Dialogue: 0,0:09:38.99,0:09:41.58,Default,,0000,0000,0000,,對於資產收益率的定義有很多
Dialogue: 0,0:09:41.58,0:09:44.76,Default,,0000,0000,0000,,但是從本質上說也就是每一美元營業利潤
Dialogue: 0,0:09:44.76,0:09:46.85,Default,,0000,0000,0000,,創造的企業價值是多少
Dialogue: 0,0:09:46.85,0:09:48.56,Default,,0000,0000,0000,,這個比率是我認為比較好的標準
Dialogue: 0,0:09:48.56,0:09:52.06,Default,,0000,0000,0000,,目前我們見到的比較一致的度量標準是
Dialogue: 0,0:09:52.06,0:09:54.31,Default,,0000,0000,0000,,當你看到人們討論企業價值的時候
Dialogue: 0,0:09:54.31,0:09:55.82,Default,,0000,0000,0000,,是企業價值與EBITDA的比率
Dialogue: 0,0:09:55.82,0:09:59.78,Default,,0000,0000,0000,,如果你去某個公司做研究分析的工作的話
Dialogue: 0,0:09:59.78,0:10:00.80,Default,,0000,0000,0000,,這將成為一個工具
Dialogue: 0,0:10:00.80,0:10:03.50,Default,,0000,0000,0000,,一個公司希望你使用的工具
Dialogue: 0,0:10:03.50,0:10:06.26,Default,,0000,0000,0000,,我們現在希望理性、合理地來討論它
Dialogue: 0,0:10:06.26,0:10:07.14,Default,,0000,0000,0000,,第一個問題是
Dialogue: 0,0:10:07.14,0:10:11.38,Default,,0000,0000,0000,,理性、合理地討論一下什麼是EBITDA？
Dialogue: 0,0:10:11.72,0:10:17.17,Default,,0000,0000,0000,,EBITDA指的是扣除利息、稅項、折舊
Dialogue: 0,0:10:17.17,0:10:19.84,Default,,0000,0000,0000,,及攤銷前的利潤
Dialogue: 0,0:10:19.84,0:10:22.04,Default,,0000,0000,0000,,現在我們來看它在這裡會是什麼
Dialogue: 0,0:10:22.04,0:10:28.75,Default,,0000,0000,0000,,它是扣除利息、稅項、折舊
Dialogue: 0,0:10:28.75,0:10:29.62,Default,,0000,0000,0000,,以及攤銷之後的利潤
Dialogue: 0,0:10:29.62,0:10:31.16,Default,,0000,0000,0000,,因此它在所有這些項目之前
Dialogue: 0,0:10:31.16,0:10:34.88,Default,,0000,0000,0000,,實際上 讓我們和之前提到的做個比較
Dialogue: 0,0:10:34.88,0:10:36.50,Default,,0000,0000,0000,,你有EBITDA
Dialogue: 0,0:10:39.12,0:10:40.87,Default,,0000,0000,0000,,也有EBIT
Dialogue: 0,0:10:41.58,0:10:44.68,Default,,0000,0000,0000,,EBIT指的是扣除利息、所得稅之前的利潤
Dialogue: 0,0:10:44.68,0:10:47.21,Default,,0000,0000,0000,,EBIT指的是利潤
Dialogue: 0,0:10:47.21,0:10:48.98,Default,,0000,0000,0000,,把所得稅和利息加回去之後
Dialogue: 0,0:10:48.98,0:10:50.52,Default,,0000,0000,0000,,你就會得到營業利潤
Dialogue: 0,0:10:50.52,0:10:52.60,Default,,0000,0000,0000,,這一點我在過去就複習過
Dialogue: 0,0:10:52.60,0:10:55.94,Default,,0000,0000,0000,,但是營業利潤和息稅前利潤之間的區別是
Dialogue: 0,0:10:55.94,0:10:58.62,Default,,0000,0000,0000,,EBIT可能包含一些非營業性收入
Dialogue: 0,0:10:58.62,0:10:59.75,Default,,0000,0000,0000,,而這兒我沒有把非營業性收入考慮進來
Dialogue: 0,0:10:59.75,0:11:03.53,Default,,0000,0000,0000,,但是如果現金產生了一部分收益
Dialogue: 0,0:11:03.53,0:11:05.49,Default,,0000,0000,0000,,而這部分收益與企業營業無關
Dialogue: 0,0:11:05.49,0:11:06.56,Default,,0000,0000,0000,,那麼它就應該被包含在EBIT中
Dialogue: 0,0:11:06.56,0:11:07.55,Default,,0000,0000,0000,,它並不是營業性收入
Dialogue: 0,0:11:07.55,0:11:10.24,Default,,0000,0000,0000,,但是討論它的話 他們通常很接近
Dialogue: 0,0:11:10.24,0:11:12.83,Default,,0000,0000,0000,,例如 與非金融性很接近
Dialogue: 0,0:11:12.83,0:11:14.27,Default,,0000,0000,0000,,這就是EBIT
Dialogue: 0,0:11:14.27,0:11:15.49,Default,,0000,0000,0000,,如果我們要得到EBITDA
Dialogue: 0,0:11:15.49,0:11:17.62,Default,,0000,0000,0000,,你只需要把折舊與攤銷加回來就行了
Dialogue: 0,0:11:17.62,0:11:20.71,Default,,0000,0000,0000,,因此EBITDA在這兒
Dialogue: 0,0:11:21.84,0:11:26.84,Default,,0000,0000,0000,,EBIT為35000
Dialogue: 0,0:11:26.84,0:11:29.69,Default,,0000,0000,0000,,如果加上折舊與攤銷 結果將為4萬
Dialogue: 0,0:11:29.69,0:11:32.63,Default,,0000,0000,0000,,因此 這個例子中EBITDA為4萬
Dialogue: 0,0:11:32.63,0:11:36.09,Default,,0000,0000,0000,,如果我所用的單位是千 那就是40,000
Dialogue: 0,0:11:36.09,0:11:39.14,Default,,0000,0000,0000,,現在的問題是為什麼人們會如此關心EBITDA？
Dialogue: 0,0:11:39.14,0:11:42.43,Default,,0000,0000,0000,,為什麼EBITDA常被用來代替營業利潤呢？
Dialogue: 0,0:11:42.43,0:11:45.43,Default,,0000,0000,0000,,問題的關鍵在於折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:11:45.43,0:11:48.50,Default,,0000,0000,0000,,我們在有關折舊與攤銷的視頻中說過這個問題
Dialogue: 0,0:11:48.50,0:11:50.49,Default,,0000,0000,0000,,這些只是擴展成本
Dialogue: 0,0:11:50.49,0:11:54.02,Default,,0000,0000,0000,,在這一段期間 並沒有現金的流出
Dialogue: 0,0:11:54.02,0:11:56.26,Default,,0000,0000,0000,,我們看這個折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:11:56.26,0:12:02.61,Default,,0000,0000,0000,,可能是我十年前買了1百或十萬美元的東西
Dialogue: 0,0:12:02.61,0:12:08.61,Default,,0000,0000,0000,,每年折舊1/20
Dialogue: 0,0:12:08.61,0:12:11.03,Default,,0000,0000,0000,,但是20年前現金就已經花出去了
Dialogue: 0,0:12:11.03,0:12:14.00,Default,,0000,0000,0000,,因此這是這段期間的 折舊攤銷
Dialogue: 0,0:12:14.00,0:12:15.85,Default,,0000,0000,0000,,它並沒必要流出現金
Dialogue: 0,0:12:15.85,0:12:17.21,Default,,0000,0000,0000,,事實上 並沒有現金的流出
Dialogue: 0,0:12:17.21,0:12:19.63,Default,,0000,0000,0000,,在以後的視頻中我們將討論如何計算出
Dialogue: 0,0:12:19.63,0:12:22.19,Default,,0000,0000,0000,,一段時間內流出的現金是什麼
Dialogue: 0,0:12:22.19,0:12:24.53,Default,,0000,0000,0000,,它被稱為非現金費用
Dialogue: 0,0:12:26.99,0:12:30.33,Default,,0000,0000,0000,,因此當你算出EBITDA 當你加上所得稅
Dialogue: 0,0:12:30.33,0:12:31.50,Default,,0000,0000,0000,,加回利息
Dialogue: 0,0:12:31.50,0:12:34.01,Default,,0000,0000,0000,,再加回折舊與攤銷
Dialogue: 0,0:12:34.01,0:12:35.69,Default,,0000,0000,0000,,你所得到的是最本質的東西
Dialogue: 0,0:12:35.69,0:12:40.04,Default,,0000,0000,0000,,也就是企業產生的原始現金流量
Dialogue: 0,0:12:43.55,0:12:44.85,Default,,0000,0000,0000,,許多人關心這個指標
Dialogue: 0,0:12:44.85,0:12:46.56,Default,,0000,0000,0000,,因為這是代表
Dialogue: 0,0:12:46.56,0:12:49.47,Default,,0000,0000,0000,,一個公司做事能力的指標
Dialogue: 0,0:12:49.47,0:12:53.02,Default,,0000,0000,0000,,比如說支付利息 支付所得稅 或者是
Dialogue: 0,0:12:53.02,0:12:55.60,Default,,0000,0000,0000,,公司自身的投資能力
Dialogue: 0,0:12:55.60,0:12:57.05,Default,,0000,0000,0000,,或者我們從另一個角度來看
Dialogue: 0,0:12:57.05,0:13:02.86,Default,,0000,0000,0000,,如果你看EV與EBITDA的比率
Dialogue: 0,0:13:02.86,0:13:05.56,Default,,0000,0000,0000,,你說的是對於每一美元原始現金
Dialogue: 0,0:13:05.56,0:13:07.19,Default,,0000,0000,0000,,所產生的企業價值
Dialogue: 0,0:13:07.19,0:13:09.48,Default,,0000,0000,0000,,假設我不對公司進行再投資
Dialogue: 0,0:13:09.48,0:13:11.23,Default,,0000,0000,0000,,也不購買新設備
Dialogue: 0,0:13:11.23,0:13:12.12,Default,,0000,0000,0000,,如果僅僅只是原始資本
Dialogue: 0,0:13:12.12,0:13:14.54,Default,,0000,0000,0000,,那麼我支付了多少給企業呢？
Dialogue: 0,0:13:14.54,0:13:15.69,Default,,0000,0000,0000,,有沒有一個一般的經驗法則？
Dialogue: 0,0:13:15.69,0:13:17.07,Default,,0000,0000,0000,,將來我們將在這方面講得更多
Dialogue: 0,0:13:17.07,0:13:20.44,Default,,0000,0000,0000,,我想我已經花了超過正常時間限制
Dialogue: 0,0:13:20.44,0:13:23.48,Default,,0000,0000,0000,,對於一個非常穩定
Dialogue: 0,0:13:23.48,0:13:26.52,Default,,0000,0000,0000,,也就是公司業績不下降也不增長的企業來說
Dialogue: 0,0:13:26.52,0:13:30.13,Default,,0000,0000,0000,,5倍的EBITDA被認為是一個較好的指標
Dialogue: 0,0:13:30.13,0:13:32.64,Default,,0000,0000,0000,,但是更重要的是
Dialogue: 0,0:13:32.64,0:13:35.29,Default,,0000,0000,0000,,這個行業其他公司的交易價格
Dialogue: 0,0:13:35.29,0:13:37.48,Default,,0000,0000,0000,,因此所有這些比率
Dialogue: 0,0:13:37.48,0:13:40.03,Default,,0000,0000,0000,,作為相對估值指標都比較好
Dialogue: 0,0:13:40.03,0:13:42.71,Default,,0000,0000,0000,,將來我會向你們展示貼現現金流分析
Dialogue: 0,0:13:42.71,0:13:46.07,Default,,0000,0000,0000,,或者自由現金流分析
Dialogue: 0,0:13:46.07,0:13:47.80,Default,,0000,0000,0000,,或股息貼現模型或者其他東西
Dialogue: 0,0:13:47.80,0:13:49.72,Default,,0000,0000,0000,,那時你就可以算出絕對價值
Dialogue: 0,0:13:49.72,0:13:52.12,Default,,0000,0000,0000,,但是當你在公共市場看商品的時候
Dialogue: 0,0:13:52.12,0:13:53.75,Default,,0000,0000,0000,,當你正在挑選好決定買什麼的時候
Dialogue: 0,0:13:53.75,0:13:56.37,Default,,0000,0000,0000,,你也同時決定不買其他東西
Dialogue: 0,0:13:56.37,0:13:58.13,Default,,0000,0000,0000,,當你選好準備賣出一件東西的時候
Dialogue: 0,0:13:58.13,0:14:00.76,Default,,0000,0000,0000,,也就說明你選好不賣其他東西了
Dialogue: 0,0:14:00.76,0:14:03.79,Default,,0000,0000,0000,,因此相對價值開始變得有點重要了
Dialogue: 0,0:14:03.79,0:14:06.21,Default,,0000,0000,0000,,無論如何，希望這些對你有用