EBITDA

V posledních pár videích jsme viděli,
že pokud se díváme jen

čistě na tržní kapitalizaci,
může to být trochu

zavádějící, když se koukáte na firmy,
které mají pořádný

dluh.

Například pokud jsou toto aktiva firmy,

řekněme, že mají takový dluh.

A toto je jejich vlastní jmění.

A potom řekněme, že mají
nějakou přebytečnou hotovost.

Hotovost, která není nutná
k vlastnímu provozu.

Nakreslím to tady.

Toto je přebytečná hotovost.

Určitá hotovost je nutná
a častokrát to lidé

nerozlišují.

A jen se na to celé dívají
jako na hotovost.

Ale my skutečně chceme
oddělit hodnotu podniku

od tržní hodnoty vlastního jmění nebo

hodnoty dluhu.

Vše zapíšu.

Takže toto je hodnota podnikání.

Hodnota podniku.

Toto je dluh.

Tady je dluh.

A toto je vlastní jmění.

A toto je nepatrné, řekl bych

formalita.

A o toto se nemusíte starat, pokud

vás to vůbec zmátlo.

Když jsem tady napsal podnik,
toto je hodnota podniku

jako takového.

Takže toto jsou provozní aktiva očištěná

o provozní závazky.

To je doslova... pokud jste
museli v minulých dvou

příkladech koupit pizzérii...
kolik byste museli mít,

abyste koupili pizzerii?

A to je to, co se snažíme
zjistit právě tady,

když mluvíme o hodnotě podniku.

A v pár minulých videích jsme viděli,
jak ji vypočítáte,

ale nic se nestane, když si to zopakujeme.

Toto je vlastně jeden
z méně jasných výpočtů,

když ho vidíte poprvé,

nebude vadit to vypočítat znovu.

První věc, kterou chceme zjistit, je,
jak zjistíte

tržní hodnotu vlastního jmění?

Účetní hodnota vlastního jmění
je velmi jednoduchá.

Můžete se podívat do rozvahy firmy,

na vlastní jmění.

Říkají, toto je, co říkají naši účetní,
že je účetní hodnota

našeho vlastního jmění.

Ale tržní hodnota,
to je kolik je trh

ochoten zaplatit za akcii.

Takže tržní hodnota vlastního jmění
nebo tržní kapitalizace se rovná

ceně za akcii krát počet akcií.

A to je tržní hodnota
vlastního jmění.

A můžete vidět jen z tohoto diagramu,

že hodnota podniku plus
neprovozní hotovost nebo

investice nebo likvidní investice,

jakkoliv jim chcete říkat.

Hodnota podniku plus
hotovost se rovná dluh plus

řekněme tržní kapitalizace.

Protože chceme vědět,
když se koukneme na cenu, chceme

být schopni zjistit, co říká trh,

že je hodnota tohoto podniku?

Co je tržní hodnota podniku?

Takže dluh plus... místo vlastního jmění...
napíšu tržní

kapitalizace, protože je to to samé.

Tržní kapitalizace je tržní hodnota
vlastního jmění

plus tržní kapitalizace.

Známe tržní kapitalizaci.

V rozvaze firmy si můžeme vyhledat dluh.

Můžeme si vyhledat hotovost.

Takže od obou stran odečteme
hotovost a dostaneme

hodnotu podniku se rovná tržní kapitalizaci

plus dluh minus hotovost.

Jen jsme dali hotovost na pravou

stranu této rovnice.

Takže například pokud mám akcii,
která se obchoduje za

řekněme cenu 10 dolarů.

A řekněme, že je tu 1 milion akcií.

A řekněme, že firma má dluh 50 milionů dolarů.

A řekněme, že má 5 milionů dolarů
přebytečné hotovosti,

kolik je hodnota podniku?

Nejprve zjistíme jejich tržní kapitalizaci.

Jejich tržní kapitalizace je 10 dolarů
za akcii krát milion akcií.

To je 10 milionů akcií.

To je tržní kapitalizace.

Přidáte dluh.

Plus 50 milionů dolarů.

A ještě jednou, řekl jsem to v minulém videu,
je to velmi

nejasné, když zjišťujete hodnotu

podniku a přídáváte dluh.

A jasné je, že když by někdo chtěl koupit

tuto firmu od akcionářů a nemít dluh,

zaplatili by těmto lidem celkovou částku

dluhu a museli by zaplatit
těmto lidem celkovou částku

tržní hodnoty.

Takže by museli zaplatit dluh
plus vlastní jmění.

A dostanou náhradu za hotovost.

Toto by byla věc navíc,
kterou by si kupovali a za kterou

by mohli dostat peníze zpět.

Musíte vyplatit akcionáře, musíte vyplatit

věřitele a potom dostanete
náhradu za hotovost.

A tak hodnota podniku je kolik?
60 milionů minus 5.

To je 55 milionů dolarů.

Stačí.

Toto všechno je jen opakování videa
o hodnotě podniku.

Otázkou je, teď když jste zjistili hodnotu

podniku, jak zjistíte, zda je to

přiměřená hodnota podniku?

Když jste se dívali na tržní kapitalizaci,
porovnávali jste

to se ziskem.

Poměr cena k zisku.

Dělali jste to na akcii.

Tato cena za akcii
děleno ziskem na akcii.

Tento poměr se rovná tržní kapitalizace děleno

skutečným čistým příjmem firmy.

Kdybyste jen vynásobili čitatele a jmenovatele

počtem akcií, dostanete
tržní kapitalizaci a čistý příjem.

To je EPS (výnosy z akcie).

Cena k zisku je vlastně cena akcie děleno

ziskem na akcii.

A to byl jeden způsob, jak na to pohlížet.

Mohli jste porovnávat dvě firmy.

A viděli jsme, že to nefungovalo,
když měli rozdílné

kapitálové struktury.

Takže s čím porovnáváte hodnotu podniku?

Tady jsme porovnali tržní kapitalizaci
s čistým ziskem.

Hodnota podniku by měla být
porovnávána s čím?

V minulm videu jsem argumentoval, že když se

koukáme na podnik, měli bychom
se v podstatě koukat na

zisk z toho podniku.

Měli bychom se koukat na zisk

z těchto aktiv.

A v úplně prvním videu o výsledovce jsem

naznačil, že... udělejme rozvahu...

máte výnosy.

Vaše výnosy mohou být 100.

Máte náklady na prodané zboží.

Náklady na prodáné zboží mohou být,
řekněme, je to minus 50.

Ukážu vám další zvyklost.

Jeden z komentátorů navrhl,
abych udělal tuto

zvyklost.

Je to vlastně nejtypičtější zvyklost pro mnoho

účetních a finančních analytiků.

Místo aby psali minus, napíší to

v závorkách.

To znamená záporné.

Minus 50.

A hrubý zisk by byl 50.

Chci dělat něco trochu

zajímavého.

Řekněme, že tyto náklady
na prodané zboží neobsahují

ani odpisy ani amortizaci.

A koukněte se na předchozí videa,
pokud se vám tyto pojmy pletou.

A všechny odpisy a amortizace
se vlastně

objevují na podnikové úrovni.

Řekněme, že jsou tam nějaké SG&A náklady
(prodejní, obecní a administrativní).

Ale je to bez odpisů a amortizace.

Takže řekněme, že toto je náklad 10.

Je tam také nějaký odpis

a amortizace.

D&A.

V posledních pár videích
jsem to tak trochu sdružil.

A toto se zdá být ten případ.

V řadě výsledovkách nerozdělují

odpisy a amortizaci.

A vlastně se musíte podívat
na výkaz cash flow,

abyste zjistili, co to je.

A udělám to v příštím videu.

Ale řekněme, že to vlastně rozdělíme.

Někdy se to stává.

A řekněme, že je tam dalších 5.

Možná je to v tisících.

A potom vám zbyde provozní zisk.

V tomto případě to je
50 minus 15, to je 35.

A pak máte věci pod tím.

Máte úrok. A udělám to jen pro...
máte

neprovozní příjem
a úrokové náklady a všechno ostatní.

Udělám to.

Úrok. Řekněme, že to je také 5 000.

A pak máte zisk před zdaněním.

Nedal jsem tam neprovozní příjem.

Řekněme, že tato hotovost nic negeneruje.

Zisk před zdaněním je 30 000.

Začíná to být neuspořádané.

Pak máte daně.

Řekněme 1/3.

To je 10 000 na daních.

A pak máte zisk.

30 minus 10 je 20 000.

Takže jsem navrhl,
která část výsledovky je

výhradně závislá na téhle části zde?

Všechny tyto věci s úrokem, to je

závislé na dluhu.

A v podstatě daně jsou
také závislé na dluhu.

Protože čím větší máte úrok, tím víc si

ho můžete odečíst.

A tak všechno tady dole je závislé

na vaší kapitálové struktuře.

Takže když jste se jen chtěli podívat,
co generuje hodnota

podniku, tak generuje provozní zisk.

Navrhl jsem, že celkem dobrý poměr,
ačkoli toto

je velmi netradiční,

je to velmi netradiční, ale moc to

neuslyšíte.

Argumentoval bych, abyste se podívali
na hodnotu podniku k provoznímu zisku

jako dobrou metodu.

Což je v mnoha případech opak výnosnosti

aktiv, jak jsem to definoval v prvním videu.

Existuje řada různých definic výnosnosti aktiv.

Ale v zásadě říká,
za každý dolar provozního

zisku zaplatíte za podnik kolik?

Což si myslím, že je docela dobrá metoda.

Teď konvenčnější metoda,
se kterou se setkáte,

když lidé mluví o hodnotách podniku,

hodnota podniku k EBITDA.

A když budete
analytik v nějaké

firmě, tohle bude něco, co se budete

očekávat, že pro firmu vypočítáte.

A doufejme i celkem
inteligentně o tom mluvit.

Takže první otázka,
mluvit celkem inteligentně

o něčem je, co je EBITDA?

Takže EBITDA je zisk před úrokem, daněmi, odpisy

a amortizací.

Takže se podívejme, kolik bude tady.

Je to zisk před úrokem, daněmi, odpisy a

amortizací.

Takže je to před všemi těmito věcmi.

Vlastně, srovnejme to s něčím,

co jsme již probrali.

Máte EBITDA.

A máte EBIT.

EBIT je zisk před úrokem a daněmi.

Tak EBIT je zisk.

Přidáte daně a úrok. A jste

na provozním zisku.

A v minulosti jsem toto prošel, ale rozdíl

mezi provozním ziskem a EBIT je,
že EBIT může

zahrnovat nějaký neprovozní zisk,

který jsem sem nedal.

Ale pokud tato hotovost
generovala nějaký zisk

nesouvisející s provozem obchodu,

bylo by to zahrnuté v EBIT.

Nebyl by to provozní zisk.

Ale obvykle jsou velmi podobné,
pokud mluvíme o, řekněme,

nefinančním typu podniku.

Tak tohle je EBIT.

A pokud chcete dostat EBITDA,
jen přidáte

odpisy a amortizaci.

Tak EBITDA bude tady.

Tak EBIT je 35 000.

Když to přidáte, bude to 40 000.

Tak EBITDA v tomto případě je 40.

A pokud mám jednotky v tisících,
je to 40 000.

Nyní je otázka,
proč se lidé o EBITDA zajímají?

Proč se EBITDA používá
místo provozního zisku?

A logika je, že odpisy a amortizace

a dělali jsme to ve videu o odpisech a amortizaci,

jen rozloží náklady, které

nutně nejsou utracené
v tomto období.

Viděli jsme, že odpisy a amortizace...

Možná tohle je, koupil jsem předmět
za 100 dolarů nebo 100 000 dolarů

před 10 lety.

A každý rok odepisuji 1/20 z něj.

Ale hotovost jsem utratil před 20 lety.

A tak odpisy a amortizace v tomto období,

není nutně utracená hotovost.

Vlastně to není utracená hotovost.

V budoucích videích budeme
mluvit o tom, jak zjistíte,

kolik je utracená hotovost v daném období.

Takže se to považuje za nehotovostní náklad.

Takže když zjistíte kolik je EBITDA,
když přidáte daně,

přidáte úrok a přidáte odpisy a

amortizaci.

Co vám zbyde je vlastně,
kolik hotovosti ve skutečnosti

podnik utratí?

A hodně lidí to zajímá, protože to je

známka jednak toho, že je firma

schopná něco dělat.

Platit úroky, platit daně nebo

investovat do vlastního podniku.

Nebo jiný pohled je ten,
když se podíváte na hodnotu podniku k EBITDA,

říkáte, že za každý dolar hotovosti,
kterou tento

podnik utratil.

A řekněme, že jsem znovu
neinestoval do podniku nebo

nekoupil nové vybavení.

Pokud jsou to jen skutečné dolary,
kolik platím

za podnik?

A obecné pravidlo a více
o něm budeme mluvit

v budoucnu...

myslím, že už jsem hodně za časovým limitem,
je že

za velmi stabilní, jednoduchý,
neklesající, nerostoucí podnik

je 5násobek EBITDA
dobré ocenění.

Ale na čem záleží víc je to,
za kolik se obchodují ostatní firmy

v daném odvětví.

Takže všechny tyto poměry jsou dobré

jako relativní oceňovací metody.

V budoucnu vám ukáži, jak udělat
analýzu třeba diskontovaného

cash flow nebo
diskontovaného volného cash flow.

Nebo dividendově diskontní model,
takže můžete svým způsobem

zjistit absolutní hodnotu.

Ale když se díváte na veřejné trhy,
když si

vybíráte, abyste o něčem rozhodli,
nepřímo si vybíráte,

že nekoupíte další věci.

Když si vybíráte
zda něco prodáte, také si

nepřímo vybíráte, že neprodáte jiné věci.

Takže na relativní hodnotě
začne záležet trochu víc.

V každém případě doufám,
že to bylo pro vás užitečné.