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EBITDA

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    在前几次视频中我们看到
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    单单只看市值
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    可能会有一点令人误导
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    当你看那些具有些财务杠杆的公司
  • 0:10 - 0:11
    或者是债务良好的公司
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    例如 假设这一块是公司资产
  • 0:14 - 0:17
    并且我们认为他们有这么多债务
  • 0:18 - 0:20
    这里是股东权益
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    然后我们假设他们有过多的现金
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    这些多余的现金对公司实际运营并没有多大作用
  • 0:28 - 0:29
    我把它画在这儿
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    这就是多余的现金
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    有些现金是有必要的
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    人们经常无法区分必要现金与多余现金
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    而且他们只会把这一块都当成必要现金
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    但是我们必须要把企业价值
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    从股东权益的市场价值或者债务价值中分离出来
  • 0:47 - 0:48
    我把所有这些都写下来
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    因此 这一块就是企业价值
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    这就是企业价值
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    这里是债务
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    对的 这一块就是债务
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    这里是股东权益
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    我觉得这里带有一点技术性
  • 1:07 - 1:09
    这一点你完全不必担心
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    如果这让你产生困惑的话
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    当我在这里写上企业的时候
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    这就是企业自身的价值
  • 1:14 - 1:17
    因此它是经营资产
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    扣除经营负债的结果
  • 1:19 - 1:19
    从字面上看
  • 1:19 - 1:23
    如果回到上面两个例子 你要买一个比萨店
  • 1:23 - 1:26
    你比萨店需要净支付多少钱
  • 1:26 - 1:29
    这就是我们试图在这儿解释的问题
  • 1:29 - 1:31
    当我们讨论企业价值的时候
  • 1:31 - 1:34
    我们看到你们在过去的视频中是如何计算的
  • 1:34 - 1:35
    但是如果重新看一下决没有坏处
  • 1:35 - 1:38
    这实际上是一个并不直观的
  • 1:38 - 1:39
    你们很少见过的算式
  • 1:39 - 1:41
    因此我们再做一次没什么坏处
  • 1:41 - 1:43
    第一个需要指出的是
  • 1:43 - 1:45
    你如何计算出股权的市场价值？
  • 1:45 - 1:47
    股东权益的账面价值很容易算出
  • 1:47 - 1:49
    你可以查一下某个公司的资产负债表
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    他们会记下一个数目
  • 1:50 - 1:53
    他们会说 这是我们公司的会计所记下的
  • 1:53 - 1:55
    股东权益账面价值
  • 1:55 - 1:56
    但是对于市场价值
  • 1:56 - 1:59
    是由市场所愿意支付的每股价格计算得出的
  • 1:59 - 2:08
    因此股东权益的市场价值或者说市值等于
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    每股价格乘以股数
  • 2:14 - 2:16
    这就是股东权益的市场价值
  • 2:16 - 2:18
    并且即使从这张图里
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    你可以看到企业价值加上非经营性现金
  • 2:25 - 2:28
    或者投资或者流动性投资
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    无论你怎么命名它
  • 2:29 - 2:37
    企业价值加上现金等于负债加上（股权的总市值）
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    我们暂且称为市值
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    因为我们想知道 当我们知道每股价格的时候
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    我们想算出市场所决定的
  • 2:45 - 2:47
    某公司的企业价值是多少？
  • 2:47 - 2:49
    到底什么是企业的市场价值呢？
  • 2:49 - 2:51
    它等于债务加上 这里我们不是加上股东权益
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    我写下市场价值 因为这两者是一样的
  • 2:53 - 2:58
    市值指的是股权的市场价值
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    （等式这边）再加上市值
  • 2:59 - 3:01
    这样我们了解了市值的概念
  • 3:01 - 3:04
    我们可以在公司的资产负债表上查出负债额
  • 3:04 - 3:05
    我们也可以查出现金数量
  • 3:05 - 3:09
    因此 我们可以在等式两边同时减去现金数量
  • 3:09 - 3:15
    这样我们得到企业价值等于股权市值
  • 3:20 - 3:25
    加上负债再减去现金数量
  • 3:25 - 3:28
    我们把现金数量移到这个等式的右边
  • 3:31 - 3:35
    举个例子 如果我有一只这样的股票
  • 3:35 - 3:38
    假设每股价格为10美元
  • 3:38 - 3:45
    总共有100万股
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    公司负债5000万美元
  • 3:52 - 3:59
    多余现金为500万美元
  • 3:59 - 4:00
    那么企业价值为多少呢？
  • 4:00 - 4:02
    好的 你首先要算出它的股票市值
  • 4:02 - 4:06
    该公司股票市值为10美元/股乘以100万股
  • 4:06 - 4:08
    结果为1000万美元
  • 4:08 - 4:10
    这就是股票的市值
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    你再加上负债额
  • 4:11 - 4:13
    也就是加上5000万美元
  • 4:13 - 4:15
    再一次提醒 上一个视频我已经说过
  • 4:15 - 4:17
    这非常不直观当你算出
  • 4:17 - 4:19
    企业价值加上债务
  • 4:19 - 4:23
    直觉告诉我们 如果有人想
  • 4:23 - 4:27
    从各利益相关者那里买下这家公司 并且没有负债的话
  • 4:27 - 4:30
    他们将不得不支付给这些全部的债务
  • 4:30 - 4:31
    同时也必须支付给这些人
  • 4:31 - 4:33
    股权的市场价值总额
  • 4:33 - 4:35
    因此他们必须支付的钱等于负债加上股东权益
  • 4:35 - 4:37
    之后他们得到了现金补偿
  • 4:37 - 4:40
    这是他们购买得到的额外东西
  • 4:40 - 4:42
    能让他们收回一部分钱
  • 4:42 - 4:43
    因此你不得不支付给股东
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    也不得不支付给债权人
  • 4:45 - 4:47
    之后你才能得到现金补偿
  • 4:47 - 4:49
    这样的话 企业价值是多少呢？
  • 4:49 - 4:54
    等于6000万减去500万 那就是5500万美元
  • 4:54 - 4:55
    嗯 有道理
  • 4:55 - 4:58
    以上都只是对企业价值视频的回顾
  • 4:58 - 4:59
    但是问题是
  • 4:59 - 5:01
    既然你已经算出了企业价值
  • 5:01 - 5:04
    你怎样保证那就是公平的企业价值呢？
  • 5:04 - 5:06
    当你看股票市值的时候
  • 5:06 - 5:07
    你会把它与收益作比较
  • 5:07 - 5:11
    价格对收益的比率
  • 5:11 - 5:13
    你是对每股求价格收益比
  • 5:13 - 5:15
    这就是每股价格除以每股收益
  • 5:15 - 5:18
    这个比率相当于
  • 5:18 - 5:24
    股票市值除以公司的实际净收入
  • 5:27 - 5:30
    你只要在分子和分母上
  • 5:30 - 5:31
    同时乘以股数
  • 5:31 - 5:32
    你就可以得到股票市值和实际净收入
  • 5:32 - 5:33
    这就是每股收益
  • 5:33 - 5:37
    P/E实际上就是每股价格除以每股收益
  • 5:37 - 5:38
    这是一种思路
  • 5:38 - 5:40
    你可以比较两个公司
  • 5:40 - 5:41
    这种方法在这里不适用了
  • 5:41 - 5:43
    如果这两家公司的资本结构类型不同
  • 5:43 - 5:45
    这时你拿企业价值跟什么作比较呢？
  • 5:45 - 5:48
    这里我们是用市值比净收入
  • 5:48 - 5:52
    企业价值应该跟什么作比较呢？
  • 5:52 - 5:55
    上一次的视频中我说了这样一个论点
  • 5:55 - 5:56
    如果我们看一个企业
  • 5:56 - 5:58
    从本质上我们应该看收益
  • 5:58 - 6:00
    流出企业的那部分收益
  • 6:00 - 6:02
    我们应该看这一部分收益
  • 6:02 - 6:04
    来自这部分资产的收益
  • 6:04 - 6:08
    在关于损益表的第一个视频中
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    我曾假设过 我们做这样一个资产负债表
  • 6:10 - 6:11
    你有收入
  • 6:11 - 6:14
    收入可以是100
  • 6:14 - 6:17
    你也有商品销售成本
  • 6:17 - 6:23
    商品销售成本我们假设为-50
  • 6:23 - 6:24
    并且我告诉你们另外一个惯例
  • 6:24 - 6:28
    一位同事建议我采用这个惯例
  • 6:28 - 6:30
    这实际上是一个传统惯例
  • 6:30 - 6:32
    对很多会计师和金融分析师来说
  • 6:32 - 6:33
    他们不使用负号
  • 6:33 - 6:35
    而把数字写在括号里
  • 6:35 - 6:37
    这就表示负数 负50
  • 6:37 - 6:45
    这样总收益将为50
  • 6:45 - 6:46
    接着 实际上我想
  • 6:46 - 6:48
    做一件有意思的事
  • 6:48 - 6:50
    假设这里的商品销售成本
  • 6:50 - 6:52
    它不包含折旧与摊销
  • 6:52 - 6:55
    如果这些话让你困惑的话 看一下那些视频
  • 6:55 - 6:58
    所有的折旧与摊销实际上
  • 6:58 - 6:59
    都发生在企业层面
  • 6:59 - 7:03
    假设有一些销售、管理和行政费用
  • 7:05 - 7:07
    但是这不包括折旧与摊销
  • 7:07 - 7:14
    假设这里的费用为10
  • 7:14 - 7:17
    再假设这里有折旧与摊销
  • 7:17 - 7:21
    用D&amp;A表示折旧与摊销
  • 7:21 - 7:23
    在前几个视频中我给他们进行了分组
  • 7:23 - 7:24
    这就导致这样一种情况
  • 7:24 - 7:25
    许多公司的收入报表
  • 7:25 - 7:28
    都不会分离出折旧与摊销
  • 7:28 - 7:30
    这样你实际上必须看现金流量表
  • 7:30 - 7:31
    才能找出折旧与摊销
  • 7:31 - 7:32
    我打算在以后的视频中做这件事
  • 7:32 - 7:34
    但是我们实际上已经把它分离出了
  • 7:34 - 7:36
    有时候折旧与摊销可能发生
  • 7:36 - 7:39
    假设折旧与摊销为（5）
  • 7:39 - 7:41
    可能是以千为单位的
  • 7:41 - 7:45
    这样你就能得出营业利润了
  • 7:49 - 7:54
    在这个例子中 就是50减去15 也就是35
  • 7:54 - 7:55
    接着 在营业利润下方还有其他项目
  • 7:55 - 7:58
    你还有利息 我来给你列出来――
  • 7:58 - 8:00
    还有非营业收入、利息和其他项目
  • 8:00 - 8:01
    我来写一下
  • 8:01 - 8:08
    利息 假设也是5千
  • 8:08 - 8:09
    如果利息是我们关心的
  • 8:09 - 8:11
    这样你就有了税前收入
  • 8:11 - 8:14
    我并没有把非营业性收入放进来
  • 8:14 - 8:16
    因为我们假设现金不产生任何收益
  • 8:16 - 8:19
    因此税前收入为30（单位：千）
  • 8:19 - 8:20
    如果这是我们所要算的
  • 8:20 - 8:22
    事情慢慢变得有点复杂了
  • 8:22 - 8:23
    再来讨论你有所得税的情况
  • 8:23 - 8:25
    假设税率是1/3
  • 8:25 - 8:27
    所得税就是10000
  • 8:27 - 8:29
    这样就得出了收益
  • 8:29 - 8:33
    30减去10等于20
  • 8:33 - 8:36
    因此我认为 这部分的损益表
  • 8:36 - 8:40
    纯粹是由这一块决定的吗？
  • 8:45 - 8:47
    带有利息的这部分
  • 8:47 - 8:48
    取决于负债
  • 8:48 - 8:51
    并且所得税本质上也是取决于负债
  • 8:51 - 8:52
    因为利息越多
  • 8:52 - 8:53
    你的利息抵税也越多
  • 8:53 - 8:59
    所以这整个下面这一块都取决于
  • 8:59 - 9:00
    你的资本结构
  • 9:00 - 9:02
    所以 如果你仅想要知道
  • 9:02 - 9:04
    企业价值产生什么
  • 9:04 - 9:06
    它产生的就是营业利润
  • 9:10 - 9:12
    因此我建议使用一个很好的比率
  • 9:12 - 9:14
    尽管这个比例并不常用
  • 9:14 - 9:15
    其实也并不是说它非传统
  • 9:15 - 9:17
    只是你你听到不多
  • 9:17 - 9:21
    我觉得你可以可以用企业价值与营业利润的比率
  • 9:21 - 9:23
    作为一个很好的度量标准
  • 9:29 - 9:37
    这个比率在很多例子中是资产收益率的倒数
  • 9:37 - 9:39
    正如我在第一个视频中定义的那样
  • 9:39 - 9:42
    对于资产收益率的定义有很多
  • 9:42 - 9:45
    但是从本质上说 也就是每一美元营业利润
  • 9:45 - 9:47
    创造的企业价值是多少
  • 9:47 - 9:49
    这个比率是我认为比较好的标准
  • 9:49 - 9:52
    目前 我们见到的比较一致的度量标准是
  • 9:52 - 9:54
    当你看到人们讨论企业价值的时候
  • 9:54 - 9:56
    是企业价值与EBITDA的比率
  • 9:56 - 10:00
    如果你去某个公司做研究分析的工作的话
  • 10:00 - 10:01
    这将成为一个工具
  • 10:01 - 10:04
    一个公司希望你使用的工具
  • 10:04 - 10:06
    我们现在希望理性、合理地来讨论它
  • 10:06 - 10:07
    第一个问题是
  • 10:07 - 10:11
    理性、合理地讨论一下什么是EBITDA？
  • 10:12 - 10:17
    EBITDA指的是扣除利息、税项、折旧
  • 10:17 - 10:20
    及摊销前的利润
  • 10:20 - 10:22
    现在我们来看它在这里会是什么
  • 10:22 - 10:29
    它是扣除利息、税项、折旧
  • 10:29 - 10:30
    以及摊销之后的利润
  • 10:30 - 10:31
    因此它在所有这些项目之前
  • 10:31 - 10:35
    实际上 让我们和之前提到的做个比较
  • 10:35 - 10:36
    你有EBITDA
  • 10:39 - 10:41
    也有EBIT
  • 10:42 - 10:45
    EBIT指的是扣除利息、所得税之前的利润
  • 10:45 - 10:47
    EBIT指的是利润
  • 10:47 - 10:49
    把所得税和利息加回去之后
  • 10:49 - 10:51
    你就会得到营业利润
  • 10:51 - 10:53
    这一点我在过去就复习过
  • 10:53 - 10:56
    但是营业利润和息税前利润之间的区别是
  • 10:56 - 10:59
    EBIT可能包含一些非营业性收入
  • 10:59 - 11:00
    而这儿我没有把非营业性收入考虑进来
  • 11:00 - 11:04
    但是如果现金产生了一部分收益
  • 11:04 - 11:05
    而这部分收益与企业营业无关
  • 11:05 - 11:07
    那么它就应该被包含在EBIT中
  • 11:07 - 11:08
    它并不是营业性收入
  • 11:08 - 11:10
    但是讨论它的话 他们通常很接近
  • 11:10 - 11:13
    例如 与非金融性很接近
  • 11:13 - 11:14
    这就是EBIT
  • 11:14 - 11:15
    如果我们要得到EBITDA
  • 11:15 - 11:18
    你只需要把折旧与摊销加回来就行了
  • 11:18 - 11:21
    因此EBITDA在这儿
  • 11:22 - 11:27
    EBIT为35000
  • 11:27 - 11:30
    如果加上折旧与摊销 结果将为4万
  • 11:30 - 11:33
    因此 这个例子中EBITDA为4万
  • 11:33 - 11:36
    如果我所用的单位是千 那就是40,000
  • 11:36 - 11:39
    现在的问题是 为什么人们会如此关心EBITDA？
  • 11:39 - 11:42
    为什么EBITDA常被用来代替营业利润呢？
  • 11:42 - 11:45
    问题的关键在于折旧与摊销
  • 11:45 - 11:48
    我们在有关折旧与摊销的视频中说过这个问题
  • 11:48 - 11:50
    这些只是扩展成本
  • 11:50 - 11:54
    在这一段期间 并没有现金的流出
  • 11:54 - 11:56
    我们看这个折旧与摊销
  • 11:56 - 12:03
    可能是 我十年前买了1百或十万美元的东西
  • 12:03 - 12:09
    每年折旧1/20
  • 12:09 - 12:11
    但是20年前现金就已经花出去了
  • 12:11 - 12:14
    因此这是这段期间的 折旧摊销
  • 12:14 - 12:16
    它并没必要流出现金
  • 12:16 - 12:17
    事实上 并没有现金的流出
  • 12:17 - 12:20
    在以后的视频中 我们将讨论如何计算出
  • 12:20 - 12:22
    一段时间内流出的现金是什么
  • 12:22 - 12:25
    它被称为非现金费用
  • 12:27 - 12:30
    因此当你算出EBITDA 当你加上所得税
  • 12:30 - 12:32
    加回利息
  • 12:32 - 12:34
    再加回折旧与摊销
  • 12:34 - 12:36
    你所得到的是最本质的东西
  • 12:36 - 12:40
    也就是企业产生的原始现金流量
  • 12:44 - 12:45
    许多人关心这个指标
  • 12:45 - 12:47
    因为这是代表
  • 12:47 - 12:49
    一个公司做事能力的指标
  • 12:49 - 12:53
    比如说支付利息 支付所得税 或者是
  • 12:53 - 12:56
    公司自身的投资能力
  • 12:56 - 12:57
    或者我们从另一个角度来看
  • 12:57 - 13:03
    如果你看EV与EBITDA的比率
  • 13:03 - 13:06
    你说的是对于每一美元原始现金
  • 13:06 - 13:07
    所产生的企业价值
  • 13:07 - 13:09
    假设我不对公司进行再投资
  • 13:09 - 13:11
    也不购买新设备
  • 13:11 - 13:12
    如果仅仅只是原始资本
  • 13:12 - 13:15
    那么我支付了多少给企业呢？
  • 13:15 - 13:16
    有没有一个一般的经验法则？
  • 13:16 - 13:17
    将来我们将在这方面讲得更多
  • 13:17 - 13:20
    我想我已经花了超过正常时间限制
  • 13:20 - 13:23
    对于一个非常稳定
  • 13:23 - 13:27
    也就是公司业绩不下降也不增长的企业来说
  • 13:27 - 13:30
    5倍的EBITDA被认为是一个较好的指标
  • 13:30 - 13:33
    但是更重要的是
  • 13:33 - 13:35
    这个行业其他公司的交易价格
  • 13:35 - 13:37
    因此所有这些比率
  • 13:37 - 13:40
    作为相对估值指标都比较好
  • 13:40 - 13:43
    将来我会向你们展示贴现现金流分析
  • 13:43 - 13:46
    或者自由现金流分析
  • 13:46 - 13:48
    或股息贴现模型或者其他东西
  • 13:48 - 13:50
    那时你就可以算出绝对价值
  • 13:50 - 13:52
    但是当你在公共市场看商品的时候
  • 13:52 - 13:54
    当你正在挑选好决定买什么的时候
  • 13:54 - 13:56
    你也同时决定不买其他东西
  • 13:56 - 13:58
    当你选好准备卖出一件东西的时候
  • 13:58 - 14:01
    也就说明你选好不卖其他东西了
  • 14:01 - 14:04
    因此相对价值开始变得有点重要了
  • 14:04 - 14:06
    无论如何，希望这些对你们有用
Title:
EBITDA
Description:
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Video Language:
English
Team:
Khan Academy
Duration:
14:07
Jenny_Zhang edited Chinese, Simplified subtitles for EBITDA

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