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EBITDA

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    在前幾次視頻中我們看到
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    單單只看市值
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    可能會有一點令人誤導
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    當你看那些具有些財務槓桿的公司
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    或者是債務良好的公司
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    例如 假設這一塊是公司資產
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    並且我們認為他們有這麼多債務
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    這裡是股東權益
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    然後我們假設他們有過多的現金
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    這些多餘的現金對公司實際運營並沒有多大作用
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    我把它畫在這兒
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    這就是多餘的現金
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    有些現金是有必要的
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    人們經常無法區分必要現金與多餘現金
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    而且他們只會把這一塊都當成必要現金
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    但是我們必須要把企業價值
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    從股東權益的市場價值或者債務價值中分離出來
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    我把所有這些都寫下來
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    因此 這一塊就是企業價值
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    這就是企業價值
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    這裡是債務
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    對的 這一塊就是債務
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    這裡是股東權益
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    我覺得這裡帶有一點技術性
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    這一點你完全不必擔心
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    如果這讓你產生困惑的話
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    當我在這裡寫上企業的時候
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    這就是企業自身的價值
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    因此它是經營資產
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    扣除經營負債的結果
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    從字面上看
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    如果回到上面兩個例子你要買一個比薩店
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    你比薩店需要淨支付多少錢
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    這就是我們試圖在這兒解釋的問題
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    當我們討論企業價值的時候
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    我們看到你們在過去的視頻中是如何計算的
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    但是如果重新看一下決沒有壞處
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    這實際上是一個並不直觀的
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    你們很少見過的算式
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    因此我們再做一次沒什麼壞處
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    第一個需要指出的是
  • 1:43 - 1:45
    你如何計算出股權的市場價值？
  • 1:45 - 1:47
    股東權益的帳面價值很容易算出
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    你可以查一下某個公司的資產負債表
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    他們會記下一個數目
  • 1:50 - 1:53
    他們會說這是我們公司的會計所記下的
  • 1:53 - 1:55
    股東權益帳面價值
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    但是對於市場價值
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    是由市場所願意支付的每股價格計算得出的
  • 1:59 - 2:08
    因此股東權益的市場價值或者說市值等於
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    每股價格乘以股數
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    這就是股東權益的市場價值
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    並且即使從這張圖裡
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    你可以看到企業價值加上非經營性現金
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    或者投資或者流動性投資
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    無論你怎麼命名它
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    企業價值加上現金等於負債加上（股權的總市值）
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    我們暫且稱為市值
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    因為我們想知道當我們知道每股價格的時候
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    我們想算出市場所決定的
  • 2:45 - 2:47
    某公司的企業價值是多少？
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    到底什麼是企業的市場價值呢？
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    它等於債務加上這裡我們不是加上股東權益
  • 2:51 - 2:53
    我寫下市場價值 因為這兩者是一樣的
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    市值指的是股權的市場價值
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    （等式這邊）再加上市值
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    這樣我們了解了市值的概念
  • 3:01 - 3:04
    我們可以在公司的資產負債表上查出負債額
  • 3:04 - 3:05
    我們也可以查出現金數量
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    因此我們可以在等式兩邊同時減去現金數量
  • 3:09 - 3:15
    這樣我們得到企業價值等於股權市值
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    加上負債再減去現金數量
  • 3:25 - 3:28
    我們把現金數量移到這個等式的右邊
  • 3:31 - 3:35
    舉個例子 如果我有一支這樣的股票
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    假設每股價格為10美元
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    總共有100萬股
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    公司負債5000萬美元
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    多餘現金為500萬美元
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    那麼企業價值為多少呢？
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    好的 你首先要算出它的股票市值
  • 4:02 - 4:06
    該公司股票市值為10美元/股乘以100萬股
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    結果為1000萬美元
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    這就是股票的市值
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    你再加上負債額
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    也就是加上5000萬美元
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    再一次提醒 上一個視頻我已經說過
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    這非常不直觀當你算出
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    企業價值加上債務
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    直覺告訴我們 如果有人想
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    從各利益相關者那裡買下這家公司並且沒有負債的話
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    他們將不得不支付給這些全部的債務
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    同時也必須支付給這些人
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    股權的市場價值總額
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    因此他們必須支付的錢等於負債加上股東權益
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    之後他們得到了現金補償
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    這是他們購買得到的額外東西
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    能讓他們收回一部分錢
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    因此你不得不支付給股東
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    也不得不支付給債權人
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    之後你才能得到現金補償
  • 4:47 - 4:49
    這樣的話 企業價值是多少呢？
  • 4:49 - 4:54
    等於6000萬減去500萬 那就是5500萬美元
  • 4:54 - 4:55
    嗯 有道理
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    以上都只是對企業價值視頻的回顧
  • 4:58 - 4:59
    但是問題是
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    既然你已經算出了企業價值
  • 5:01 - 5:04
    你怎樣保證那就是公平的企業價值呢？
  • 5:04 - 5:06
    當你看股票市值的時候
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    你會把它與收益作比較
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    價格對收益的比率
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    你是對每股求價格收益比
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    這就是每股價格除以每股收益
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    這個比率相當於
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    股票市值除以公司的實際淨收入
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    你只要在分子和分母上
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    同時乘以股數
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    你就可以得到股票市值和實際淨收入
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    這就是每股收益
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    P/E實際上就是每股價格除以每股收益
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    這是一種思路
  • 5:38 - 5:40
    你可以比較兩個公司
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    這種方法在這裡不適用了
  • 5:41 - 5:43
    如果這兩家公司的資本結構類型不同
  • 5:43 - 5:45
    這時你拿企業價值跟什麼作比較呢？
  • 5:45 - 5:48
    這裡我們是用市值比淨收入
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    企業價值應該跟什麼作比較呢？
  • 5:52 - 5:55
    上一次的視頻中我說了這樣一個論點
  • 5:55 - 5:56
    如果我們看一個企業
  • 5:56 - 5:58
    從本質上我們應該看收益
  • 5:58 - 6:00
    流出企業的那部分收益
  • 6:00 - 6:02
    我們應該看這一部分收益
  • 6:02 - 6:04
    來自這部分資產的收益
  • 6:04 - 6:08
    在關於損益表的第一個視頻中
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    我曾假設過我們做這樣一個資產負債表
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    你有收入
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    收入可以是100
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    你也有商品銷售成本
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    商品銷售成本我們假設為-50
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    並且我告訴你們另外一個慣例
  • 6:24 - 6:28
    一位同事建議我採用這個慣例
  • 6:28 - 6:30
    這實際上是一個傳統慣例
  • 6:30 - 6:32
    對很多會計師和金融分析師來說
  • 6:32 - 6:33
    他們不使用負號
  • 6:33 - 6:35
    而把數字寫在括號裡
  • 6:35 - 6:37
    這就表示負數 負50
  • 6:37 - 6:45
    這樣總收益將為50
  • 6:45 - 6:46
    接著 實際上我想
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    做一件有意思的事
  • 6:48 - 6:50
    假設這裡的商品銷售成本
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    它不包含折舊與攤銷
  • 6:52 - 6:55
    如果這些話讓你困惑的話看一下那些視頻
  • 6:55 - 6:58
    所有的折舊與攤銷實際上
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    都發生在企業層面
  • 6:59 - 7:03
    假設有一些銷售、管理和行政費用
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    但是這不包括折舊與攤銷
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    假設這裡的費用為10
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    再假設這裡有折舊與攤銷
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    用D&A表示折舊與攤銷
  • 7:21 - 7:23
    在前幾個視頻中我給他們進行了分組
  • 7:23 - 7:24
    這就導致這樣一種情況
  • 7:24 - 7:25
    許多公司的收入報表
  • 7:25 - 7:28
    都不會分離出折舊與攤銷
  • 7:28 - 7:30
    這樣你實際上必須看現金流量表
  • 7:30 - 7:31
    才能找出折舊與攤銷
  • 7:31 - 7:32
    我打算在以後的視頻中做這件事
  • 7:32 - 7:34
    但是我們實際上已經把它分離出了
  • 7:34 - 7:36
    有時候折舊與攤銷可能發生
  • 7:36 - 7:39
    假設折舊與攤銷為（5）
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    可能是以千為單位的
  • 7:41 - 7:45
    這樣你就能得出營業利潤了
  • 7:49 - 7:54
    在這個例子中 就是50減去15 也就是35
  • 7:54 - 7:55
    接著 在營業利潤下方還有其他項目
  • 7:55 - 7:58
    你還有利息 我來給你列出來――
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    還有非營業收入、利息和其他項目
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    我來寫一下
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    利息 假設也是5千
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    如果利息是我們關心的
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    這樣你就有了稅前收入
  • 8:11 - 8:14
    我並沒有把非營業性收入放進來
  • 8:14 - 8:16
    因為我們假設現金不產生任何收益
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    因此稅前收入為30（單位：千）
  • 8:19 - 8:20
    如果這是我們所要算的
  • 8:20 - 8:22
    事情慢慢變得有點複雜了
  • 8:22 - 8:23
    再來討論你有所得稅的情況
  • 8:23 - 8:25
    假設稅率是1/3
  • 8:25 - 8:27
    所得稅就是10000
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    這樣就得出了收益
  • 8:29 - 8:33
    30減去10等於20
  • 8:33 - 8:36
    因此我認為 這部分的損益表
  • 8:36 - 8:40
    純粹是由這一塊決定的嗎？
  • 8:45 - 8:47
    帶有利息的這部分
  • 8:47 - 8:48
    取決於負債
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    並且所得稅本質上也是取決於負債
  • 8:51 - 8:52
    因為利息越多
  • 8:52 - 8:53
    你的利息抵稅也越多
  • 8:53 - 8:59
    所以這整個下面這一塊都取決於
  • 8:59 - 9:00
    你的資本結構
  • 9:00 - 9:02
    所以 如果你僅想要知道
  • 9:02 - 9:04
    企業價值產生什麼
  • 9:04 - 9:06
    它產生的就是營業利潤
  • 9:10 - 9:12
    因此我建議使用一個很好的比率
  • 9:12 - 9:14
    儘管這個比例並不常用
  • 9:14 - 9:15
    其實也並不是說它非傳統
  • 9:15 - 9:17
    只是你你聽到不多
  • 9:17 - 9:21
    我覺得你可以可以用企業價值與營業利潤的比率
  • 9:21 - 9:23
    作為一個很好的度量標準
  • 9:29 - 9:37
    這個比率在很多例子中是資產收益率的倒數
  • 9:37 - 9:39
    正如我在第一個視頻中定義的那樣
  • 9:39 - 9:42
    對於資產收益率的定義有很多
  • 9:42 - 9:45
    但是從本質上說也就是每一美元營業利潤
  • 9:45 - 9:47
    創造的企業價值是多少
  • 9:47 - 9:49
    這個比率是我認為比較好的標準
  • 9:49 - 9:52
    目前我們見到的比較一致的度量標準是
  • 9:52 - 9:54
    當你看到人們討論企業價值的時候
  • 9:54 - 9:56
    是企業價值與EBITDA的比率
  • 9:56 - 10:00
    如果你去某個公司做研究分析的工作的話
  • 10:00 - 10:01
    這將成為一個工具
  • 10:01 - 10:04
    一個公司希望你使用的工具
  • 10:04 - 10:06
    我們現在希望理性、合理地來討論它
  • 10:06 - 10:07
    第一個問題是
  • 10:07 - 10:11
    理性、合理地討論一下什麼是EBITDA？
  • 10:12 - 10:17
    EBITDA指的是扣除利息、稅項、折舊
  • 10:17 - 10:20
    及攤銷前的利潤
  • 10:20 - 10:22
    現在我們來看它在這裡會是什麼
  • 10:22 - 10:29
    它是扣除利息、稅項、折舊
  • 10:29 - 10:30
    以及攤銷之後的利潤
  • 10:30 - 10:31
    因此它在所有這些項目之前
  • 10:31 - 10:35
    實際上 讓我們和之前提到的做個比較
  • 10:35 - 10:36
    你有EBITDA
  • 10:39 - 10:41
    也有EBIT
  • 10:42 - 10:45
    EBIT指的是扣除利息、所得稅之前的利潤
  • 10:45 - 10:47
    EBIT指的是利潤
  • 10:47 - 10:49
    把所得稅和利息加回去之後
  • 10:49 - 10:51
    你就會得到營業利潤
  • 10:51 - 10:53
    這一點我在過去就複習過
  • 10:53 - 10:56
    但是營業利潤和息稅前利潤之間的區別是
  • 10:56 - 10:59
    EBIT可能包含一些非營業性收入
  • 10:59 - 11:00
    而這兒我沒有把非營業性收入考慮進來
  • 11:00 - 11:04
    但是如果現金產生了一部分收益
  • 11:04 - 11:05
    而這部分收益與企業營業無關
  • 11:05 - 11:07
    那麼它就應該被包含在EBIT中
  • 11:07 - 11:08
    它並不是營業性收入
  • 11:08 - 11:10
    但是討論它的話 他們通常很接近
  • 11:10 - 11:13
    例如 與非金融性很接近
  • 11:13 - 11:14
    這就是EBIT
  • 11:14 - 11:15
    如果我們要得到EBITDA
  • 11:15 - 11:18
    你只需要把折舊與攤銷加回來就行了
  • 11:18 - 11:21
    因此EBITDA在這兒
  • 11:22 - 11:27
    EBIT為35000
  • 11:27 - 11:30
    如果加上折舊與攤銷 結果將為4萬
  • 11:30 - 11:33
    因此 這個例子中EBITDA為4萬
  • 11:33 - 11:36
    如果我所用的單位是千 那就是40,000
  • 11:36 - 11:39
    現在的問題是為什麼人們會如此關心EBITDA？
  • 11:39 - 11:42
    為什麼EBITDA常被用來代替營業利潤呢？
  • 11:42 - 11:45
    問題的關鍵在於折舊與攤銷
  • 11:45 - 11:48
    我們在有關折舊與攤銷的視頻中說過這個問題
  • 11:48 - 11:50
    這些只是擴展成本
  • 11:50 - 11:54
    在這一段期間 並沒有現金的流出
  • 11:54 - 11:56
    我們看這個折舊與攤銷
  • 11:56 - 12:03
    可能是我十年前買了1百或十萬美元的東西
  • 12:03 - 12:09
    每年折舊1/20
  • 12:09 - 12:11
    但是20年前現金就已經花出去了
  • 12:11 - 12:14
    因此這是這段期間的 折舊攤銷
  • 12:14 - 12:16
    它並沒必要流出現金
  • 12:16 - 12:17
    事實上 並沒有現金的流出
  • 12:17 - 12:20
    在以後的視頻中我們將討論如何計算出
  • 12:20 - 12:22
    一段時間內流出的現金是什麼
  • 12:22 - 12:25
    它被稱為非現金費用
  • 12:27 - 12:30
    因此當你算出EBITDA 當你加上所得稅
  • 12:30 - 12:32
    加回利息
  • 12:32 - 12:34
    再加回折舊與攤銷
  • 12:34 - 12:36
    你所得到的是最本質的東西
  • 12:36 - 12:40
    也就是企業產生的原始現金流量
  • 12:44 - 12:45
    許多人關心這個指標
  • 12:45 - 12:47
    因為這是代表
  • 12:47 - 12:49
    一個公司做事能力的指標
  • 12:49 - 12:53
    比如說支付利息 支付所得稅 或者是
  • 12:53 - 12:56
    公司自身的投資能力
  • 12:56 - 12:57
    或者我們從另一個角度來看
  • 12:57 - 13:03
    如果你看EV與EBITDA的比率
  • 13:03 - 13:06
    你說的是對於每一美元原始現金
  • 13:06 - 13:07
    所產生的企業價值
  • 13:07 - 13:09
    假設我不對公司進行再投資
  • 13:09 - 13:11
    也不購買新設備
  • 13:11 - 13:12
    如果僅僅只是原始資本
  • 13:12 - 13:15
    那麼我支付了多少給企業呢？
  • 13:15 - 13:16
    有沒有一個一般的經驗法則？
  • 13:16 - 13:17
    將來我們將在這方面講得更多
  • 13:17 - 13:20
    我想我已經花了超過正常時間限制
  • 13:20 - 13:23
    對於一個非常穩定
  • 13:23 - 13:27
    也就是公司業績不下降也不增長的企業來說
  • 13:27 - 13:30
    5倍的EBITDA被認為是一個較好的指標
  • 13:30 - 13:33
    但是更重要的是
  • 13:33 - 13:35
    這個行業其他公司的交易價格
  • 13:35 - 13:37
    因此所有這些比率
  • 13:37 - 13:40
    作為相對估值指標都比較好
  • 13:40 - 13:43
    將來我會向你們展示貼現現金流分析
  • 13:43 - 13:46
    或者自由現金流分析
  • 13:46 - 13:48
    或股息貼現模型或者其他東西
  • 13:48 - 13:50
    那時你就可以算出絕對價值
  • 13:50 - 13:52
    但是當你在公共市場看商品的時候
  • 13:52 - 13:54
    當你正在挑選好決定買什麼的時候
  • 13:54 - 13:56
    你也同時決定不買其他東西
  • 13:56 - 13:58
    當你選好準備賣出一件東西的時候
  • 13:58 - 14:01
    也就說明你選好不賣其他東西了
  • 14:01 - 14:04
    因此相對價值開始變得有點重要了
  • 14:04 - 14:06
    無論如何，希望這些對你有用
Title:
EBITDA
Description:
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Video Language:
English
Team:
Khan Academy
Duration:
14:07

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